Кредитный рейтинг стран мира: Суверенные рейтинги стран СНГ

Содержание

Суверенные рейтинги стран СНГ

Условия использования и ограничение ответственности

Все материалы сайта являются интеллектуальной собственностью АО «Эксперт РА» (кроме случаев, когда прямо указано другое авторство) и охраняются законом.

Представленная информация предназначена для использования исключительно в ознакомительных целях.

Никакие из материалов сайта не должны копироваться, воспроизводиться, переиздаваться, использоваться, размещаться, передаваться или распространяться любым способом и в любой форме без предварительного письменного согласия со стороны Агентства и ссылки на источник www.raexpert.ru. Использование информации в нарушение указанных требований запрещено.

Агентство не несет ответственности за перепечатку материалов Агентства третьими лицами, в том числе за искажения, несоответствия и интерпретации таких материалов.

Рейтинговые оценки, обзоры, исследования и иные публикации, размещенные на сайте, выражают мнение АО «Эксперт РА» и не являются установлением фактов или рекомендаций покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.

Агентство не принимает на себя никакой ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями, прямо или косвенно связанными с рейтинговой оценкой, совершенными Агентством рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в рейтинговом отчете и пресс-релизах, исследованиях, обзорах и иных публикациях, выпущенных Агентством, или отсутствием всего перечисленного.

Агентство не несет ответственности и не имеет прямых или косвенных обязательств в связи с любыми возможными или возникшими потерями или убытками любого характера, связанными с содержанием сайта и с использованием материалов и информации, представленных на сайте, в том числе прямо или косвенно связанных с рейтинговой оценкой, независимо от того, что именно привело к потерям или убыткам.

Никакие материалы, отчеты, исследования, информация или разъяснения, размещенные на сайте, не могут в каком бы то ни было отношении служить заменой иных проверок и процедур, которые должны быть выполнены при принятии решений, равно как и заменять суждения, которые должны быть выработаны относительно вопросов, представляющих интерес для посетителей сайта. Никто не должен действовать на основании таких материалов, отчетов, исследований, информации или разъяснений, которые могут предоставляться Агентством в связи с ознакомлением с указанными материалами, отчетами, исследованиями, информацией, разъяснениями в каких бы то ни было целях.

На сайте могут быть предоставлены ссылки на сайты третьих лиц. Они предоставляются исключительно для удобства посетителей сайта. В случае перехода по этим ссылкам, Вы покидаете сайт Агентства. АО «Эксперт РА» не просматривает сайты третьих лиц, не несет ответственности за эти сайты и любую информацию, представленную на этих сайтах, не контролирует и не отвечает за материалы и информацию, содержащихся на сайтах третьих лиц, в том числе не отвечает за их достоверность.

Единственным источником, отражающим реальное состояние рейтинговой оценки, является официальный сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.

АО «Эксперт РА» оставляет за собой право вносить изменения в информационные материалы сайта в любой момент и без уведомления третьих лиц. При этом Агентство не несет никаких обязательств по обновлению сайта и материалов, представленных на сайте.

Кредитный рейтинг страны — что это и зачем он нужен?

Простых граждан почти не волнует тема кредитных рейтингов страны в обычной жизни. В банковской сфере и сфере бизнеса рейтинги играют большие роли. В последний год международные рейтинговые агентства стали основными ньюсмейкерами в СМИ. Даже на самых обыденных форумах и изданиях, не относящихся к финансово-экономическим, можно прочитать новости о снижении кредитных рейтингов в странах ЕС. Эти темы присутствуют в ежедневных новостях наряду с политическими событиями и чрезвычайными происшествиями.

Что такое кредитный рейтинг страны?

В общем смысле, рейтинг представляет собой мнение экспертов относительно чего-либо. В быту можно встретиться, например, с рейтингами гостиниц (1-5 звезд). При этом пятизвездочные гостиницы отличаются друг от друга условиями проживания, обслуживания, отдаленности от моря и проч.

Рейтинг призван облегчить процесс поиска наилучшего варианта.

Повышение рейтинга – это хорошо, а вот понижение – уже хуже. Понижение рейтинга целой страны может вызвать в самой стране панику в управлении и среди простых граждан. Поэтому страны и значимые организации так ревностно отслеживают рейтинги государств и проявляют бурную реакцию на очередное изменение.

Кредитный рейтинг страны – это оценка способности государства выполнять свои финансовые обязательства перед партнерами. Рейтинг рассчитывается на основании прошлой и текущей деятельности, а также размере взятых на себя обязательств. Предназначение  рейтинга заключается в предоставлении потенциальным инвесторам информации о своевременном возврате взятых обязательств. Рейтинг страны оценивается по риску вложения в ее инфраструктуры, а также размеру госдолга, уровню коррупции, динамике инфляции, политической обстановке. Инвесторам рейтинг дает понять, стоит ли вкладываться в системно-значимое предприятие страны или какую-то ее отрасль.

Хотя рейтинги и являются относительными показателями, но они активно влияют на процентные ставки, стоимость долговых обязательств и доходность вложений.

Кто присваивает рейтинги?

Рейтинги бывают национальными и международными. Присваивать их могут местные и мировые рейтинговые уполномоченные организации – агентства. Это коммерческие структуры, занимающиеся оценкой платежеспособности эмитентов. Они присваивают рейтинги ведущим организациям, госорганам и целым государствам. Самыми известными и уважаемыми мировыми агентствами  являются Standart & Poors, Moody”s.  В свое время  они появились в США, как национальные, но быстро завоевали популярность и вышли в ранг мировых. Они оценивают всевозможные предприятия, отрасли, банки и страны. В России работают Национальное рейтинговое агентство, Рус-Рейтинг, Эксперт РА, АК&М. Они присваивают рейтинги российским организациям, банкам, отраслям.

Читайте также:  Как платить в App Store?

Общий рейтинг страны рассчитывается, как среднее значение трех международных рейтингов. Наивысший балл равен 100. Рейтинги выставляют еженедельно в баллах.

Пример рейтингов стран:


По состоянию на конец 2017 года, России был присвоен рейтинг ВВ+ позитивный, Ва1 стабильный и ВВВ- позитивный, что переместило нашу страну на 69 место из 145.

Таким образом, мировые агентства проводят исследования эмитентов и государственных финансов. Рейтинги заказываются самими организациями для привлечения потенциальных инвесторов. Они предоставляют данные, после чего агентство присваивает рейтинг. Здесь есть одна погрешность. Если агентство не является аудитором и не проверяет достоверность представленной информации.

Если заказчик задал себе цель ввести в заблуждение и предоставил ложную информацию, то и рейтинг не будет отражать действительности. Исходя из этого, агентства не дают стопроцентной гарантии надежности и иногда жестко ошибаются. Часто им выдвигают обвинения в купленных рейтингах и непрозрачности методов оценки.

Если учесть, что ни у кого нет иных источников информации о надежности того или иного эмитента, то мнения агентств о платежеспособности, управления и риске дефолта воспринимается, как руководство к действию.

Репутация агентства играет немаловажную роль, и чтобы не нанести вред своему бизнесу, когда реальность не совпадет с присвоенным рейтингом, мировые агентства стараются вести независимую оценку.

Зачем нужны кредитные рейтинги?

Они помогают инвесторам оценить финансовую надежность страны для последующего вложения в нее денег. Финансовая система уже перешла на глобальный уровень, и инвесторы с одного полушария делают вложения в компании государств другого полушария. Если бы не было подобных рейтингов, им бы пришлось долго изучать особенности каждой страны и ее аналитику, зачастую выбирая объекты для инвестирования наугад. Это приводит к падению мобильности капитала.

Читайте также:  Что такое криптоматы и зачем они нужны

Если взять историю, то возникновение рейтингов связано с требованием европейских банкиров, которые финансировали железнодорожную отрасль в США, введения независимых экспертов, которые смогли бы отделить устойчивых заемщиков от подозрительных дельцов бизнеса.

Генри Пур разработал анкету для компаний и впервые опубликовал результаты опроса.

При этом, он жестко высказался о тех, кто отказался отвечать или дал ложные ответы. Постепенно компания расширилась и получила свое название Standart & Poors. Многие организации обратили внимание, что те, кто раскрыл о себе информацию в анкете Генри Пура ,быстрее остальных получал деньги от инвесторов. После этого игнорировать аналитические оценки в издательстве было уже сложно.

Таким образом, имея общепризнанный рейтинг, даже самый неопытный инвестор может исключить компании и страны с низким рейтингом, выбрав наиболее надежный по оценки рейтингового агентства. Это увеличило объемы инвестирования и облегчило жизнь инвесторам на рынке, который уже пугает разнообразием объектов вложения.

Как обозначается рейтинг?

В рейтинговании используются системы рейтинговых шкал в диапазоне ААА до D или абсолютная надежность до дефолта. Также есть промежуточные ступени. Чем они ближе к ААА, тем выше уровень платежеспособности.   Близость к С или D говорят о наступающем дефолте и высоком риске вложения. Хотя в совокупности учитывается средняя оценка от трех агентств, в отдельности их мнения могут не совпадать.

Примеры обозначений рейтингов:

Общепризнано, что страны, имеющие рейтинг ниже ВВВ-, торгуют «мусорными» или спекулятивными облигациями с большой вероятностью невозврата вложений.  Обязательства с рейтингами от ААА до ВВВ считаются инвестиционными.

Случалось и так, что рыночные реалии противоречили выставленным рейтингам. Например,  банк Lehman Brothers имел рейтинг не ниже А от  трех агентств и объявил о своем банкротстве. Как было сказано выше, рейтинговые агентства могут стать жертвами фальшивых сведений.

Читайте также:  Что можно купить за биткоины и как покупать?

В том и заключается масштабная проблема. Гигантские объемы денег инвестируются по всему миру по главному критерию – кредитному рейтингу. Государства отбирают фонды для инвестирования, имеющие рейтинги не ниже ВВВ-. Часто инвесторы даже не имеют представления об эмитентах, но могут найти их рейтинг надежности. И это будет считаться достаточным, чтобы принять решение о вложении.

В свою очередь агентства оградили себя от ответственности массой «но». Они не отвечают за инвестиционные последствия , а только дают экспертное мнение. Это ставит их оценку между  двух огней: с одной стороны инвесторы, которые злятся на то, что их не предупредили об ухудшении финансового положения выбранного объекта,  а с другой – эмитенты, которые хотели пережить временные трудности, но опережающий рейтинг отобрал шансы на спасение.

По мере того, как международные агентства США присваивают негативные оценки европейским эмитентам, для них повышается стоимость займов. Власти ЕС высказываются все резче о том, Европа и остальные государства становятся заложниками американской оценки, действующих в интересах США. 

Даже снижение рейтинга США с ААА до А+ трактуется, как давление на конгресс перед очередным голосованием. Американский журналист Томас Фридман, трижды обладатель пулитцеровской премии, еще в 99-х годах высказался, что в мире есть две суперсилы: США и рейтинговые агентства. Если США может разгромить с помощью бомбардировки, то агентства нанесут удар снижением кредитного рейтинга. И тут еще надо поспорить, кто из них более могущественен.

Рейтинговые оценки могут вызвать долговые кризисы, «рыночные пузыри» и ощутимые колебания котировок. Они имеют огромную власть над настроениями инвесторов. Система получения рейтинга, которая была создана, чтобы помогать в решениях, по сути, стала заменять систему выбора инструментов вложения.

Автор статьи, эксперт по финансам

Привет, я автор этой статьи. Имею высшее образование. Специалист по финансам и банкам. Более 3-х лет работал в коммерческих банках РФ. Пишу про финансы более 5 лет. Всегда в теме по лучшим вкладам и картам. Делаю выгодные вклады и получаю высокий кешбек по картам. Поставьте пожалуйста оценку моей статье, это поможет улучшить ее.

Материалы по теме

Суверенный кредитный рейтинг России. Досье — Биографии и справки

ТАСС-ДОСЬЕ.17 марта 2017 г. международное рейтинговое агентство Standard and Poor’s подтвердило суверенный кредитный рейтинг РФ на уровне «BB+», при этом повысив прогноз со «стабильного» до «позитивного».

Суверенный кредитный рейтинг — инструмент оценки готовности государства своевременно и в полном объеме выполнять свои финансовые обязательства. Фактически представляет собой оценку вероятности дефолта. Рейтинги составляются специализированными агентствами, крупнейшие из них — Moody’s, Standard and Poor’s (S&P) и Fitch.

Рейтинг основан на ряде параметров: общем государственном долге, балансе бюджета, рисках. Рейтингами пользуются инвесторы, в том числе крупные инвестиционные фонды: они служат ориентиром того, можно ли покупать государственные облигации.

Самые лучшие рейтинги в мире (AAA по Fitch и S&P, Aaa — по Moody’s) имеют такие страны как Австралия, Германия, Швейцария, Норвегия. Худшие (ниже B- по Fitch и S&P, Caa1 по Moody’s) — Венесуэла, Украина, Греция, Пуэрто-Рико. Низкие суверенные рейтинги (ниже BBB- и Baa3) считаются «неинвестиционными» или «мусорными». Такой суверенный рейтинг страны осложняет ее компаниям кредитование на иностранных рынках. Иностранный бизнес также может отказаться приходить в страны с низким кредитным рейтингом.

Moody’s, Standard and Poor’s и Fitch ведут суверенный кредитный рейтинг России с осени 1996 г. До 2003-2005 гг. национальный кредитный рейтинг РФ в иностранной валюте считался неинвестиционным. В настоящее время признает российские обязательства инвестиционными только Fitch и S&P.

S&P впервые присвоил России рейтинг 4 октября 1996 г.: BB- (неинвестиционный, рискованные обязательства). За два месяца до дефолта 17 августа 1998 г. рейтинг был понижен до B+, 13 августа — до B- и затем понижен до преддефолтных: CCC и CCC-. 27 января 1999 г. рейтинг был понижен до SD (частичный дефолт) после отказа погашать третий транш валютных облигаций.

Восстановление рейтинга началось 8 декабря 2000 г.: сначала до уровня B-. 31 января 2005 г. S&P впервые присвоил России инвестиционный рейтинг BBB-. 15 декабря 2005 г. он был повышен до BBB, а 4 сентября до BBB+. После начала мирового экономического кризиса в 2008-2009 гг. рейтинг был понижен до BBB. 25 апреля 2014 г. на фоне событий на Украине рейтинг был понижен до BBB- с негативным прогнозом. 26 января 2015 г. агентство понизило рейтинг России до BB+ с негативным прогнозом, а 16 сентября 2016 г. прогноз был повышен до «стабильного».

Согласно государственной программе «Управление государственными финансами и регулирование финансовых рынков» (утверждена правительством РФ 15 апреля 2014 г.), Россия рассчитывает получить к 2020 г. рейтинги A (Fitch и S&P) и A2 (Moody’s).

Зачем нужны кредитные рейтинги?

Павел Самиев, заместитель генерального директора рейтингового агентства «Эксперт РА»

В конце апреля международное рейтинговое агентство Standard&Poor’s понизило суверенные кредитные рейтинги нескольких европейских стран – Греции, Португалии и Испании. Это событие сразу же опустило курс евро до новых годовых минимумов и привело к дестабилизации на фондовых рынках. Зачем и кому нужны суверенные кредитные рейтинги? Не дискредитировал ли кризис саму систему рейтингов? Могут ли страны отказаться от рейтингов и чем им это грозит? На эти и другие вопросы читателей Ленты.Ру ответил Павел Самиев, заместитель генерального директора рейтингового агентства «Эксперт РА».

Орфография и пунктуация авторов вопросов сохранены.

Василий [29.04 18:00]
Складывается ощущение, что кредитные рейтинги являются эдакой подпоркой к неспособной адекватно себя регулировать экономке. Почему так сильно влияние рейтинга?

Влияние рейтингов в мировой экономике стало значимым последние лет 30, потому что именно в 1970-ых годах в США Комиссией по ценным бумагам был принят ряд постановлений и создан тот рынок рейтингов, который мы имеем сейчас. Один американский журналист сказал замечательную фразу, что если раньше нужно было вводить танки, то сейчас достаточно снизить государству рейтинг, и это будет почти такой же удар по стране. Это говорит о том, что рейтинги сейчас – это очень важный политический и экономический фактор, потому что они определяют стоимость денег для субъектов бизнеса и целых государств. Последние 30 лет влияние рейтингов все время росло, и пик влияния рейтинговых агентств (далее РА) прошел в начале кризиса. Сейчас репутация агентств чуть-чуть ослабла, и влияние рейтингов стало немного ниже.

Рейтинги имеют такое влияние, потому эти постановления, принятые в США, сначала касались брокеров, а потом и эмитентов, и банков, и ряда других участников финансового рынка. Именно с этого момента отсчитывается история рейтингового рынка. Это миф, что рейтинговому рынку больше ста лет. Да, еще в 19 веке были агентства, которые рейтинговали эмитентов облигаций. Это происходило, но в совершенно другом формате, чем сейчас. Современный рейтинговый рынок и высокое влияние рейтинговых агентств существуют последние 30 лет.

В принципе, это как раз тот самый провал рынка, когда существует асимметрия информации, и инвесторы и контрагент не всегда могут оценить реальный риск эмитента или своего партнера. Для этого существуют рейтинги, аудиторы, ряд организаций, которые снижают эту асимметрию информации. Можно сказать, что рейтинг — это подпорка, но нельзя сказать, что она чем-то плоха или не нужна. Это важная система и важный элемент структуры. Если бы этой системы в принципе не было, издержки от оценки кредитного качества бумаг полностью ложились бы на инвесторов, это было бы гораздо сложнее, особенно для неквалифицированных инвесторов и широкого круга лиц, которые не могут позволить себе анализировать весь рынок. Поэтому влияние рейтингов столь высоко, они стали в некоторой степени политическим фактором. Но без этой системы представить себе современную экономику нельзя.

Дмитрий [30. 04 02:13]
Здравствуйте, Павел. Скажите, сколько времени обычно требуется для восстановления кредитного рейтинга при самых благоприятных обстоятельствах? Иными словами, с какой задержкой реагируют рейтинговые агентства на улучшение состояния компании или страны?

Бывает по-разному. Если у компании или банка был снижен рейтинг до очень низкого спекулятивного или даже преддефолтного уровня, потому что действительно были существенные проблемы, то, конечно, восстановление — это долгий процесс, который занимает больше года. Сначала должны произойти объективные события – действия по финансовому оздоровлению, после этого проходит некий период стабилизации показателей, который должно видеть рейтинговое агентство. Из отчетов компании РА должно не просто увидеть, что она восстановила свою платежеспособность, но и что она какое-то продолжительное время держит свою финансовую устойчивость на определенном и достаточном для возврата высокого рейтинга уровне. Как минимум — это год или даже больше, потому что рейтинг – это не только реакция на сами события, но и прогноз рейтингового агентства относительно устойчивости этих событий и платежеспособности. Поэтому даже если компания восстановилась, то должно пройти некоторое время, полгода, иногда даже год или два-три года. Если у компании уже были проблемы, то рейтинговые агентства действуют по отношению к ней с большей осторожностью.

Такие сроки справедливы и для компаний, и для стран. Подход к оценке кредитного качества близок. Объекты рейтингования немного отличаются, но принципы одинаковые. Если у компании или государства были какие-то проблемы с платежеспособностью, то сначала компания или банк должны восстановить платежеспособность, а после этого РА должно быть уверено на протяжении некоторого периода, что нет откатов обратно и ухудшения платежеспособности. Этот принцип справедлив для всех.

По моему мнению, чтобы восстановить рейтинг, который упал на один-два уровня, в среднем нужно около двух лет. Если рейтинг упал еще ниже, а уж тем более, если государство или компания объявляли дефолт, восстановление рейтинга может занять гораздо большее время. После объявления дефолта идет длительный процесс восстановления предыдущего уровня кредитоспособности. Хотя есть еще много индивидуальных моментов, например, когда до явных проблем у страны или компании был низкий рейтинг, и на то, чтобы восстановить его обратно на один уровень, потребуется чуть меньший срок. Но важно понимать, что если у компании или государства рейтинг падал с высокого уровня, то восстановление обратно на высокий уровень может занять несколько лет.

Женя [29.04 17:54]
Здраствуйте Павел.Подскажите, где узнавать своевременно о повышение кредитных рейтингов.Есть ли календарый план на выпуск таких новостей,или же они выходят произвольно..Если второе,то как узнавать эту информацию непосредственно в момент изменения рейтинга. И последний вопрос, почему не происходит корреляция повышения или понижения рейтинга по отношению к другим рейтинговым агенствам.

1. Все рейтинговые агентства на своих сайтах постоянно поддерживают актуальную информацию о действующих рейтингах. То есть все рейтинги, которые висят на официальном сайте и указаны как действующие, являются подтвержденными агентством. Рейтинг может быть также приостановлен, отозван или находиться на рассмотрении.

Рейтинговые агентства выпускают новости о присвоении, изменении (повышении, снижении) или отзыве рейтинга. Если компании или банку присваивается рейтинг, сразу же выходят новости, и он попадает в рейтинг-лист, либо актуализируется через год. Как правило, год – это срок, через который все рейтинги проходят актуализацию, либо есть мониторинги внутри периода, когда рейтинговые агентства проводят анализ ежемесячно, ежеквартально.

Например, по банкам мы проводим такой анализ ежемесячно, по другим компаниям — раз в квартал. Смотрим свежую отчетность, свежие данные по рынку, может быть, даже иногда меняем рейтинги, снижаем их или повышаем. Если происходит некое изменение рейтинга, то тут же выходит новость. Поэтому какого-то календарного плана здесь, конечно, нет. Эти новости привязаны к событиям – либо это присвоение рейтинга, либо актуализация, либо рейтинговое агентство по каким-то причинам снижает или повышает рейтинг – в таких случаях тут же выходит новость.

Поэтому надо смотреть либо новостные ленты (многие новостные сайты включают подобные сообщения в обзоры новостей), либо информацию на сайтах рейтинговых агентств.

2. Если я правильно понял вопрос, то спрашивается, почему иногда бывают различия в подходах РА по отношению к одним и тем же объектам. Все-таки методология агентств несколько разная. Есть такой фактор, что разные агентства могут по-разному оценивать вес либо степень влияния разных факторов. На самом деле, у каждого агентства методология отличается, но, может быть, принципиальных различий нет. Поэтому если мы посмотрим все рейтинги, которые присвоены, то корреляция между агентствами высокая и положительная, она близка к +1. То есть у разных рейтинговых агентств достаточно близкий подход, но он не всегда совпадает.

Простой пример — когда мы рейтингуем банки или компании с иностранными акционерами, то наши коллеги из иностранных рейтинговых агентств таким банкам или компаниям ставят более высокий рейтинг, чем мы. И наоборот, если есть российские акционеры, то иностранные агентства не принимают тот факт, что акционер может иметь ресурсы для поддержки банка или иные факторы, которые поддерживают банк. То есть здесь имеет место разное отношение к составу акционеров у российских и иностранных РА, из-за этого есть отличия в итоговых оценках.

Но это не так часто происходит, есть соответствие, если агентство какому-то банку, компании или государству повышает или понижает рейтинг, то другие агентства делают то же самое примерно в тот же период.

Помимо этого, есть еще разница в степени консерватизма. Известно, что, допустим, Standard & Poor’s — самое консервативное РА, а Moody’s и Fitch Ratings чуть менее консервативны. Бывает, что S&P снижает кому-то рейтинг, а Moody’s и Fitch Ratings могут сделать это чуть позже или не сделать вообще. Но, опять же, это не так бросается в глаза.

Иван [30.04 10:57]
Здраствуйте.
1. Что на ваш взгляд является причиной по которой инвесторы не думают сами о своих рисках, а слепо доверяют РА.
2. И второй вопрос, почему центробанки разных стран для залогов под рефинансирование использут рейтинги РА, а не другие показатели? Ведь тем самим они и провоцируют инвесторов брать бумаги не надежные, а с высоким рейтингом.

1. Я бы не сказал, что инвесторы слепо доверяют РА. Просто очень часто рейтинги — это один из инструментов, помимо которого есть еще и другие способы оценки кредитного риска. И здесь надо четко понимать, что рейтинговое агентство отвечает только за кредитный риск. То есть за все остальные риски, которые не связаны с кредитным (например, риски, связанные с котировками акций — будут они падать или расти; риски мошенничества — если компания или банк платежеспособны, но акционеры или менеджмент выводят деньги, и в силу такого фактора компании потом не могут выплатить по обязательствам), агентства ответственности не несут.

Безусловно, все остальные вопросы инвестор должен решать сам, потому что рейтинг агентства оценивает только платежеспособность. Конечно, крупные инвесторы – инвестбанки, управляющие компании, которые управляют активами своих клиентов, зачастую непрофессиональных инвесторов — имеют свои оценки, и нельзя сказать, что они слепо доверяют только рейтинговым агентствам. Это не так. С другой стороны, зачем изобретать велосипед, если уже есть система, которая известна и в целом уже зарекомендовала себя.

Я могу сказать, что за всю историю существования рейтинговых агентств есть однозначное статистическое подтверждение того, что рейтинги очень хорошо коррелируют с вероятностью дефолта. Чем ниже рейтинг, тем было больше банкротств. Чем он выше, тем банкротств было меньше. Но и в компаниях с рейтингами высоких классов могут быть банкротства. Это вероятность, никто не говорит, что это гарантия. Если бы рейтинговые агентства могли с полной гарантией сказать, что эта компания не обанкротится, а эта обанкротится в течение года, то такие люди могли бы заработать огромные деньги только на том, что они точно знают, что будет в будущем. Это невозможно, прогноз кредитного качества — это как прогноз погоды, то есть это некая вероятность, что это событие случится. Инвесторам удобно пользоваться такой оценкой, она доступна и общеупотребима. Инвесторы сами оценивают риски, плюс используют эти рейтинги. Это нормально.

Также практически во всех странах мира (и у нас в том числе) есть еще требования регуляторов, то есть требования по минимальному уровню рейтинга, если есть вложения определенных ценных бумаг – это [требования] для инвестиционных компаний, пенсионных фондов, страховых компаний. То есть рейтинги очень часто используют при регулировании качества активов и так далее. У инвестора часто даже нет выбора, ему придется какую-то часть держать в рейтинговых активах. Он может выбрать среди них наилучшие, как он считает, но он должен вкладываться в активы, которые имеют нормальный рейтинг, потому что того требует регулирование. Регуляторам это тоже удобно, потому что они могут со всех требовать одинаковые условия, так достигается прозрачность регулирования для рынка и для самого регулятора.

2. В принципе, предполагается, что бумаги, которые имеют высокий рейтинг — наиболее устойчивые и надежные, имеются в виду облигации либо другие кредитные бумаги, про акции речь не идет — это другая сфера.

Почему под залог требуют бумаги с рейтингами? Потому что предполагается, что высокий рейтинг означает высокое кредитное качество. Я здесь явных противоречий не вижу. В вопросе предполагается, что высокий рейтинг не означает высокую кредитоспособность. Это не так! Поэтому регуляторы это и требуют. Безусловно, было много прецедентов, когда рейтинговые агентства ошибались, с этим сложно спорить. Но с точки зрения всей базы накопленного опыта и всех рейтингов, которые были выставлены, и случаев банкротств — все равно до сих пор подтверждается очень четкая связь: чем выше рейтинг, тем выше кредитное качество. Пока никто статистически не смог это оспорить, поэтому рейтинги и используются.

александр [02.05 16:37]
Standard&Poor’s понизило кредитные рейтинги европейских стран – Греции, Португалии и Испании. Хорошо-там долги большие,но они в разы меньше долгов США,не в процентном соотношении ВВП конечно,но в суммарном точно.США должны всему миру
1.А если завтра Standard&Poor’s сильно снизит рейтинги США,что будет с баксом? Скажет например:-США на грани дефолта? Только никогда не говорите НИКОГДА
2. Получается что только от отчета (пусть и элитного)РА может начаться кризис?
3.Сейчас помогут Греции,завтра Испании и Португалии,послезавтра США попросит-и тоже помогут.Кто и когда эти долги будет отдавать?По моему мир только нарасщивает заимствования

1. Разговоры о том, почему рейтинг США не был снижен, хотя у них огромный государственный долг, страна на грани дефолта и так далее — звучат очень часто. На самом деле — это не так. Многим хотелось бы в это верить, так приятно думать, что будет крах мирового лидера, и остальные страны от этого выиграют. Но на деле у США есть тот самый ресурс, которого нет ни у одной страны в мире — у США есть доллар, который до сих пор является и будет являться мировой валютой, с помощью которой США может управлять и своим госдолгом, и вообще всеми процессами, связанными со своей экономикой и экономикой мира.

Пока их долг измеряется в долларах, пока мировая торговля идет в долларах, другие страны берут долги в долларах, ценные бумаги в долларах, не может быть такой ситуации, что США не смогут справиться со своими обязательствами.

США – это единственная страна, которая даже при очень большом государственном долге и проблемах в экономике справится с этим всем. И второе преимущество заключается в том, что США остается движущей силой мировой экономики наряду с Китаем. И считается, что если начинается восстановление мировой экономики, то прежде всего оно начнется и в США. Рейтинговые агентства это тоже учитывают.

Конечно, это сложный вопрос, потенциально исключать возможность того, что агентства снизят рейтинг США, нельзя, но в обозримом будущем это маловероятно. Предполагается, что наивысший рейтинг — это некая относительная вещь, и наивысший рейтинг означает наилучшее кредитное качество в мире. Если сейчас мировая экономика переживает не лучшие времена, кризис еще не закончился, то это не значит, что не будет ни одной страны, у которой будет наивысший рейтинг. Все-таки, такие страны будут. США все равно останется «точкой отсчета», несмотря на все проблемы. Самое главное, что США свои проблемы всегда частично отправляют на экспорт в другие страны. Действия агентств здесь совершенно логичны, они предупреждают, что они видят проблемы в экономике США, но объективно США все равно остаются «точкой отсчета» и имеют наивысший рейтинг.

2. В принципе, да. Если агентства сейчас снизят рейтинг какому-то крупному государству, например, США, то на рынках будет обвал, будут очень большие проблемы в мировой экономике, что, конечно, это может спровоцировать кризис, по крайней мере краткосрочный.

Рейтинги агентств имеют такую степень влияния на мировые процессы, на инвесторов, финансовые рынки, что негативные действия по крупным объектам могут спровоцировать проблемы не только у этого объекта, страны или банка, но и в целом в мировой экономике.

3. Известно, что последние 20 лет прошли под знаком резкого наращивания государственного долга во всех странах, как развитых, так и развивающихся. Причем Россия на этом фоне выглядит довольно хорошо, так как у нас госдолг по отношению к ВВП не очень высокий, гораздо ниже, чем у ряда европейских и ряда развивающихся стран, и, естественно, ниже, чем у США. Но надо понимать, что в США была политика по стимулированию спроса, соответственно, она привела к тому кризису, который мы имеем, потому что через ипотеку и ипотечные бумаги предполагалось резко простимулировать спрос. На определенный момент это было действительно эффективно, но потом появились все эти проблемы. В принципе, пока я не вижу предпосылок к тому, что из-за того, что у крупных стран высокие долги, все должно обвалиться, и это сильно ударит по мировой экономике. Но с другой стороны, если этот процесс будет продолжаться и дальше, и у всех стран государственный долг и совокупный долг частных и государственных компаний будет больше, чем процент ВВП за год, то ничего хорошего это не предвещает. Будет раздуваться некий пузырь, и рано или поздно в этих странах случится дефолт. Но пока предпосылок к тому, чтобы после окончания острой фазы кризиса сразу начались какие-то новые проблемы, я не вижу.

Александр [01. 05 01:35]
Здравствуйте, Павел.
У Греции огромный внешний долг, ее рейтинг «мусорный». У США огромный внешний долг, их рейтинг, насколько мне известно AA (если не выше) — превосходный. Выходит, что рейтинговые агентства по-сути те-же масс медиа в руках тех-же людей и используются для не-силового подавления оппонентов а финансового, ибо рейтинг — святое для инвесторов.
В связи с этим два вопроса
1) Так ли это, Павел?
2) Как бы Вы оценили рейтинг США, на каком он сегодня уровне.
3) Кем должно управляться и кому принадлежать рейтинговое агентство чтобы избежать подтасовок?
Спасибо

1-2. У США рейтинг наивысший – ААА. Экономика Греции сильно зависима от внешних факторов, самостоятельно она справиться не может. Если бы сразу было понятно, что Греции полностью обеспечат покрытие всех долгов за счет Европейского Союза, то никаких действий по этому поводу рейтинговые агентства бы не предпринимали. Рейтинг у нее все равно был бы на докризисном уровне. Но так как была довольно большая кампания и некий пиар, причем и со стороны Греции, в ходе которых говорилось о том, что проблемы очень большие, то были основания полагать, что полностью их ЕС не решит. Все это в совокупности влияло на то, чтобы рейтинг был снижен. США имеет преимущества в этом плане, потому что они не столь зависимы от внешних факторов. США сами определяют финансовую политику, в том числе и во всем мире. В этом плане у них есть фактор поддержки, плюс то, что я говорил про доллар. Но политический фактор, безусловно, есть. Я думаю, что политически принять решение о снижении рейтинга США, даже если для этого будут методические основания, будет невероятно сложно. Это будет самый политизированный вопрос, с которым когда-либо сталкивались рейтинговые агентства. Он будет решаться на таком уровне, что я сомневаюсь, что это вообще может быть. Даже если к этому будут предпосылки. Но еще раз скажу, что сейчас таких предпосылок нет.

3. Рейтинговое агентство, безусловно, должно быть независимым, с прозрачными акционерами. Под независимостью имеется в виду, что не должно быть какого-то крупного акционера — участника рынка, который агентство рейтингует. Если здесь имеется в виду и политическая составляющая, то рейтинговые агентства, которые мы сейчас видим, в основном американские. Они определяют мировую политику и действительно в некоторой степени имеют политическое влияние со стороны США. Я думаю, что политизированность агентств все-таки присутствует, но не столь значительно, как многим кажется, и большинство оценок никак не связаны с политикой. Поэтому я бы переформулировал вопрос как «Нужны ли рейтинговые агентства из других стран?» Многие страны специально создавали инфраструктуру рейтинговых агентств, поддерживали ее. Это и Япония, и Юго-Восточная Азия, и в Европе есть разговоры о том, что необходимо европейское РА, потому что политический фактор действительно есть. Необходимо, чтобы была мировая система рейтинговых агентств, чтобы не было ориентации исключительно на американские агентства.

Бобби Зе [29.04 17:32]
1. Имеют ли РА полный доступ к данным о финансовом состоянии крупных компаний, банков?
2. Какой рейтинг вы бы дали России?

1. По тем компаниям, которые рейтингуют РА , безусловно, РА имеет полный доступ, запрашивается вся финансовая отчетность (применительно к России), управленческая отчетность, то есть все, что касается финансового состояния, управления, риск-менеджмента, организационной структуры компании или банка. В целом по всем компаниям и банкам так нельзя ответить, потому что некоторые компании или банки не рейтингуются или рейтингуются в разных компаниях, то есть полной базы данных по всем, конечно, нет. Но доступ существенный.

2. Здесь я в общем солидарен с международными коллегами, грубо говоря — это BBB. Возможно, я бы дал чуть более высокий рейтинг — BBB+ по шкале S&P и Fitch Ratings, причем с позитивным прогнозом, потому что мы пережили кризис хуже, чем BRIC, ряд европейских стран и США, но, с другой стороны, мы начинаем восстанавливаться быстрее, чем многие страны. Плюс еще политическая стабильность и стабильность бюджета — я здесь не вижу существенных проблем. Главный минус — это то, что мы зависим от цены на нефть. Это единственный фактор, который сильно снижает наш уровень рейтинга.

Григорий [03.05 14:57]
Не могли бы вы рассказать об истории появления рейтинговых агентств(тот же S&P).. Откуда они появились и почему? В рыночных условиях, если что-то появляется, значит на это был спрос. Был ли реальный спрос на услуги агентств, либо они были навязаны рынку?

Есть миф, что рейтинговым агентствам минимум сто или даже 150 лет. Да, действительно, еще в 19 веке в США начали рейтинговать компании, которые занимались строительством железных дорог и выпускали облигации. Компаний таких было много, облигации были принципиально одинаковы по условиям и параметрам, и инвесторы не могли понять, какие облигации стоит покупать, а какие нет. Якобы как раз в тот момент некоторые товарищи, которые анализировали рынок, начали выставлять рейтинги, чтобы было удобно оценивать конкретно качество облигаций. Это факт, с которого начался первый этап развития рейтингового бизнеса в мире. Но на самом деле, первые рейтинговые агентства, которые возникли в США, могли возникнуть в этот момент еще в трех странах (страны, где тоже был бум строительства железных дорог – Китай, Россия и Индия), но не возникли. Именно в США создаются идеальные условия: с одной стороны — бум строительства железных дорог, а с другой — их строили частные инвесторы. Их было очень много, и они искали инвесторов на рынке. В Китае, России и Индии тоже был бум строительства железных дорог, огромные масштабы территории, очень большие инвестиции в эту сферу, но в этих трех странах строительство шло по принципу частно-государственного партнерства или это было вообще государственное строительство, не было рынка облигаций для строительства железных дорог, поэтому РА не возникли.

Реально история современного рейтингового бизнеса, как мы ее видим сейчас, началась в 1970-ые годы именно с принятия ряда постановлений Комиссии по ценным бумагам США и аккредитации рейтинговых агентств. Некоторые агентства были признаны на уровне регулятора, они и стали дальше получать от этого большой выигрыш, стали основными участниками рынка. Потом были слияния некоторых агентств, и теперь мы видим три крупных агентства и еще некоторое количество РА поменьше. Реальный спрос на услуги агентств – очень тонкий момент. «Большая тройка» любит говорить, что рынок за 100-150 лет оценил, что их рейтинги очень правильные, есть спрос на них со стороны инвесторов, поэтому они такие крупные и уважаемые. На самом деле, это не совсем так. Крупными они стали реально только после того, как их признало государство. Как только их признали в Комиссии по ценным бумагам, а потом уже в ряде других стран, они стали действительно крупными. То есть до официального признания этот бизнес был не крупным и таким влиятельным, а реальный спрос был гораздо ниже. Как только произошло официальное признание, рейтинговый бизнес получил настолько сильный импульс, что рейтинговые агентства сейчас — очень крупные корпорации, которые имеют очень мощное влияние.

Кеша [30.04 17:53]
Добрый день.
При том что ни в Европе ни в странах бывшего СССР не существует законов относительно деятельности РА, на каких правах РА осуществляют свою деятельность в присвоении рейтинга; каковы основания полагать что это не «Филькина грамота»?

На самом деле, ни в одной стране мира нет закона о деятельности РА — ни в США, ни в Японии, ни в Европе, ни в России. В ряде стран есть аккредитация, официальное признание рейтинговых агентств, к которым предъявляются некоторые требования, но они не настолько жесткие, как требования к банкам или страховым компаниям (к которым есть финансовые требования к капиталу, ликвидности, и их нужно исполнять каждый квартал, каждый месяц или даже каждый день).

У РА чуть более сложное регулирование, но оно менее формализованное. Они должны соответствовать ряду требований, которые предъявляют регуляторы, но какого-то лицензирования и официального подтверждения, что вот этот рейтинг объективен, а тот рейтинг нет — не существует. Регуляторы во всех странах мира (это касается и США, и Европы, и России, и Японии и так далее) рекомендуют некоторый список официально признанных рейтинговых агентств, которые считаются более объективными и которые имеют правильные процедуры ведения деятельности.

Другие РА тоже могут работать и даже иметь достаточно хорошее признание со стороны инвесторов, рынка, могут обладать хорошей репутацией, быть известными, но не быть признанными на уровне государства. Но они могут бороться за это признание, подавать заявления и так далее.

То есть как такового законодательства нет ни в одной стране. Есть специальные акты с требованиями к деятельности РА, где прописаны понятия, что такое рейтинг, кредитное качество. На этом основании деятельность и осуществляется, но методики всех агентств разные, зачастую разные подходы к анализу некоторых рисков, поэтому никто не требует унификации методик. Важно, чтобы в целом соблюдалась процедура объективности, чтобы у РА был определенный набор свойств, в том числе, чтобы в нем работали люди, обладающие профессионализмом, чтоб были методики, процедуры принятия решения и так далее. Если агентство признано регулятором, то можно сказать, что, скорее всего, там в этом плане все хорошо и его рейтинг — это не «филькина грамота». Если агентство не признано, то, скорее всего, что-то не очень хорошо, может, есть какие-то проблемы, или просто оно пока не очень опытное, развивающееся и потом будет претендовать на признание со стороны государства. Здесь нельзя применять регулирование, которое есть в других рынках, это сложный бизнес, связанный с очень тонкой вещью – с мнением аналитиков.

Где можно узнать, признано то или иное агентство регулятором или нет?

В разных странах это делают разные регуляторы. У нас проводил признание агентств ЦБ, на сайте которого в разделах, где требуются рейтинги, есть список этих агентств. Их не так много, это — Moody’s, Standard & Poor’s, Fitch, из российских — «Эксперт РА», Национальное рейтинговое агентство, RusRating и рейтинговое агентство АК&М, то есть всего лишь 7 агентств, которые признаны официально.

В России предполагается, что официальной аккредитацией должен руководить Минфин, было распоряжение президента, что Министерство финансов должно провести аккредитацию этих агентств. Это было уже два года назад, но акккредитация до сих пор не проведена. В США официальную аккредитацию проводит Комиссия по ценным бумагам, через нее проходят все агентства. В Великобритании — это FSA. Как правило, аккредитацией занимается либо мега-регулятор, либо регулятор по ценным бумагам, потому что в большей степени эта сфера относится к облигациям и ценным бумагам. Иногда это делает регулятор банковского рынка.

mecreant [29. 04 19:42]
1.Скажите, может такое быть: я — рейтинговое агенство, завтра публикую рейтинг например страны Греспании, а перед публкацией сливаю инфу некому валютному трейдеру Сорджу Доросу, который в дальнейшем играет на этом? инсайд — по другому.
2. Рейтинговые агентства в свое время ставили высочайшие рейтинги американским ипотечным бумагам, которые в дальнейшем обрушили мировые рынки. Каково доверие со стороны специалистов этим рейтингам сейчас, после того как мы узнали какю роль они сыграли в мировом кризисе?

1. В принципе, да, РА — как раз та самая организация, которая имеет доступ к очень конфиденциальной информации. Есть два уровня инсайдерской информации, которыми обладает РА. Первый уровень – РА анализирует некоторую отчетность, управленческие данные, планы по развитию какой-либо компании. Эксперты, которые работают в агентстве, теоретически могут этим недобросовестно воспользоваться, распространить эти данные или торговать ими. Такой риск есть, но сотрудники агентств подписывают определенные бумаги, которые обязывают их не раскрывать подобную информацию, а в случае нарушения этого условия, они несут личную ответственность, зачастую очень серьезную. Если такие прецеденты возникают, то и агентство, и человек, который непосредственно это сделал, могут сильно пострадать.

Второй уровень инсайда – это информация о решении РА до его опубликования. То есть РА принимает решение померить рейтинг какой-либо компании или страны, и до того, как оно распространило эту новость по рынку в качестве пресс-релиза, человек, работающий в агентстве, сообщает инвесторам эту информацию, и можно сыграть на курсах (в частности, на облигациях)- из-за того, что после объявления, возможно, резко вырастут цены и так далее. Риск очень высокий, но и здесь подписываются определенные бумаги и личная ответственность есть.

Эти риски по использованию конфиденциальной информации также касаются и регуляторов рынка, и аудиторов, и консультантов. Такой же соблазн есть у всех, кто каким-то образом связан с конфиденциальной информацией либо может принять какое-то решение, важное для компании, которое может влиять на котировки ее бумаг и так далее. Риск есть, но процедуру стараются построить так, чтобы это не приводило к злоупотреблению. Здесь, единственно, на что стоит уповать – это то, что процедуры правильные, агентство и эксперты, которые там работают, не злоупотребляют этим. Стопроцентной гарантии нет, процедуру стараются настроить так, чтобы такого не было.

2. Рейтинги ипотечных бумаг — это главный объект критики по деятельности РА. Это как раз та сфера, где РА сильно ошиблись, причем в подходе ко всем бумагам. Стоит отметить, что и инвесторы, и регуляторы, и государство — все были заинтересованы в том, чтобы у этих бумаг были высокие рейтинги. Кажется, что это парадокс, так как для эмитента и оригинатора бумаг выгодно, чтобы у бумаг был высокий рейтинг, а инвестор хочет, чтобы по этим бумагам рейтинг был ниже, потому что ему выгодно, чтобы бумага была оценена ниже и ставка была бы выше. Инвестор считается более консервативным, а эмитент обычно хочет получить рейтинг выше. В теории это так.

Почему в кризис это не сработало? Есть парадокс, который, если подумать, не кажется таким уж парадоксом. Сложилась уникальная ситуация, когда многие страны (в частности — США) искусственно пытались поддерживать спрос различными способами. И главным стимулом роста спроса выбрали ипотечный рынок, причем в широком смысле — чтобы была простимулирована стройка, наименее обеспеченные слои населения тоже имели бы доступ к ипотеке, брали кредит, старались найти работу. И третий фактор – выпуск этих бумаг. Пузырь он и есть пузырь, но он тоже сам по себе продуцировал спрос, соответственно, крупные инвесторы – пенсионные фонды, страховые компании, крупные национальные инвесторы — были заинтересованы в том, чтобы этих бумаг было все больше и больше, потому что нужно наращивать объем активов под управлением, нужно увеличивать вложения. Менеджеры всех этих компаний, фондов, банков и так далее были мотивированы на объем, то есть получали бонусы в зависимости от объема активов, а увеличивается объем активов, когда рынки растут, и появляется все больше и больше инструментов. Эти инструменты должны быть хорошего качества, поэтому все были заинтересованы, включая инвесторов, чтобы появилась масса бумаг с высоким рейтингом. Причем, он нужен для того, чтобы, с одной стороны, иметь такой объект вложений, который всех устраивает, а для государства, регулятора хороший инструмент — пенсионный фонд, который вкладывает в надежные бумаги. Менеджеру фонда тоже очень хорошо, он себя обезопасил, потому что он полностью перекладывает ответственность на РА, так как видно, что бумага хорошая, потому что у нее высокий рейтинг, значит, можно вкладывать. В итоге мы получили то самое раздувание ипотечного пузыря.

Обвинять в этом только РА, я считаю, неправильно, так как все участники рынка без исключения были заинтересованы в том, чтобы этих бумаг было больше, и они имели высокие рейтинги. Заинтересованность была со стороны всех государств, пенсионных фондов, менеджеров компаний, со стороны эмитентов этих ипотечных бумаг, которые тоже должны были скинуть со своего баланса кредиты, выдавать новые и новые, все время наращивать бизнес. Безусловно, вина РА есть, методология была не очень правильной. Я тоже считаю, что предположение, что ипотечный рынок США и строительный рынок никогда не рухнут, а будут все время расти, неправильное. Считалось, что в случае проблем у заемщика, невозможна ситуация одновременного падения цен на недвижимость и массовые проблемы у заемщиков, но именно это и произошло.

Доверие к РА несколько пошатнулось, но я бы отметил здесь, что классические кредитные рейтинги, которые выставляются не этим бумагам, а компаниям, даже включая кризисное время, показали, что оценки РА адекватны. Действительно, у компаний с низким рейтингом было больше проблем, чем у компаний с высоким. Есть отдельные прецеденты крупных банкротств и проблем у компаний с высоким рейтингом. Это как раз вероятность. Даже у компаний с наивысшим рейтингом ААA может иметься какая-то проблема и даже может случиться дефолт. Но если среди компаний с рейтингом ААA таких случаев один-два, а их должно быть единицы, то в нижних рейтингах, допустим С, дефолтов и банкротств должно быть сотни и тысячи, это правильно. То есть оценки РА верны.

sanchesmartines [30.04 00:50]
добрый день
я чуть подкоректирую вопрос господина mecreant [29.04 19:42] —
я-далеко не слабоумный работник или некая вышестоящая фигура в рейтинговом агенстве,которая знает об отчете который выйдет завтра или даже сегодня-особо не важно- и не сиграю на форексе?
дабы придать значимости вопросу замечу что там суммы,зная отчет,должны быть-астрономические!!!-100% прибыль как миннимум
спасибо если ответите Павел, и спасибо Уважаемые администраторы-если опубликуете!

Действительно, могут быть очень высокие ставки, если играть на инсайде со стороны РА. Если человек заранее знает изнутри, что РА понижает или повышает кому-то рейтинг, он может сыграть по котировкам, по облигациям, и за счет конфиденциальной информации могут быть заработаны очень большие суммы. Но процедура старается сделать так, чтобы этого не происходило.

Дмитрий [30.04 10:27]
В последнее время наблюдается волна разоблачений сговоров рейтинговых агентств с банками и другими финансовыми организациями.
С другой стороны, отказаться от рейтингов, как таковых, современной финансово-инвестиционной системе невозможно. Отсюда вопрос — существуют ли какие-нибудь механизмы (например, прозрачность отчетов при строгих правилах и формулах подсчета рейтингов), которые если и не исключили бы возможность сговора, то хотя бы свели его к минимуму?

Там не то чтобы был сговор. Уровень рейтинга ипотечных бумаг планируется заранее. Важно понимать, как конструируется сделка по секьюритизации — допустим, банк выдал какой-то объем ипотечных или автокредитов, на балансе банка висит этот большой объем кредитов. Чтобы дальше увеличивать бизнес, банк либо должен увеличить свой капитал, тогда он сможет и дальше выдавать новые кредиты, либо он должен каким-то образом снять с баланса выданный портфель и освободить капитал, чтобы выдавать новые кредиты. Получается, что банку очень выгодно продать эти кредиты инвесторам и получить за это некие деньги, но при этом гарантировать финансовые потоки для этих инвесторов из того портфеля, который он выдал. Так, инвестор, который покупает эти бумаги, обеспечивает выплаты по кредитам. Допустим, заемщик платит по ипотечному кредиту, а инвестор, который купил у банка эти бумаги, выпущенные под залог ипотечных кредитов, получит через специальную систему деньги прямо от заемщика. Вроде, все довольны, все хорошо.

Но, действительно, была такая схема, при которой РА вместе с банком формировали и структурировали сделку так, чтобы заранее было понятно, под какой рейтинг эта сделка сформируется. Это был не сговор, а некий механизм оптимизации сделки.

Это не очень правильно, особенно если то же агентство, которое формирует сделку, оценивает ее. Получается конфликт интересов. Агентство само составляет эту сделку, и тут же оценивает ее, а оценивать должен кто-то еще, например, другое агентство. Такие сговоры были, но не только среди РА, скорее даже среди аудиторов. Было много случаев, когда отдельные менеджеры и эксперты, аудиторы РА выступали менеджерами компаний, которые либо анализировались, либо аудировались агентством. На самом деле, таких случаев мало и их нельзя назвать масштабными.

С другой стороны, это моральный риск, moral hazard. Во всех сферах, где имеет место некое консультирование и оценка, которые потом влияют на денежные потоки и прибыль компании, всегда есть соблазн что-то «подкрутить», с кем-то сговориться. И в рейтинговом бизнесе этот соблазн очень сильный. Но процедуры и контроль за работой менеджеров и экспертов всегда построены таким образом, чтобы минимизировать возможность сговора.

Сергей Тимберлан [30.04 22:16]
Павел, здравствуйте!
Как теперь смотреть на рейтинги если рассматривается вопрос дискредитации рейтинговых агенств, это их просчеты или политика инвестиционной привлекательности, что глобальней отражается на современности -экономический кризис или реалистические прогнозы, как на эту ситуацию смотрят сами рейтинговые агенства?

Повторюсь, мне кажется, что это были не просчеты, а сознательная политика, неправильная, но, к сожалению, в ней были заинтересованы все, начиная от государства (прежде всего, США), заканчивая инвесторами, РА и так далее. Изначально были неправильные предпосылки в методиках по производным бумагам, это привело к неправильным оценкам. И в кризис оказалось большое количество бумаг с высоким рейтингом, которые реально не обладали таким кредитным качеством.

Компаний и банков с наивысшим рейтингом ведущих РА (это Moody’s, Fitch, S&P) было очень мало – может, 40-50. А производных бумаг, которые были выпущены в рамках секьюритизации с наивысшим рейтингом от этих агентств – тысячи (на момент начала кризиса было около 50 тысяч от каждой). Это говорит о том, что в классических случаях в рейтингах компаний и банков РА действовали так же, как и раньше. Какого-то глобального тренда по повышению рейтинговых схем компаний и банков не было. По производным бумагам очень большому объему были выставлены высокие рейтинги. Это была ошибка, сложно спорить. Но это была глобальная ошибка, одобренная всеми участниками процесса, в том числе и инвесторами, тут виноваты все.

Сергей [30.04 09:28]
Павел, здравствуйте!
что нужно знать и уметь молодому специалисту, чтобы получить работу в рейтинговом агентстве?

Прежде всего, это финансовый анализ, знание экономических процессов, знание, что такое платежеспособность, как оценивать основные коэффициенты при финансовом анализе. Нужно иметь либо экономическое образование, либо финансовое. Безусловно, нужно понимать вопросы, связанные с управлением компаниями, риск-менеджментом, то, что связано не с чисто финансовыми показателями, но и понимать эти процессы более глобально, понимать их экономический смысл. Более специфических требований нет, они появляются уже потом, в ходе работы. Работа специалиста в рейтинговом агентстве близка к работе инвестиционного и банковского аналитика.

Сергей [03.05 11:41]
А что мешает нашему государству самому создать «всероссийское» рейтинговое агентство на базе Центробанка?

Ни в одной стране мира рейтинговое агентство не создается на базе регулятора рынка. Если и создается, то это ошибка, потому что РА не должно совмещать свои функции с регулятором. Регулятор может оценивать параметры, в том числе и финансовую устойчивость. Наш ЦБ оценивает банки, но у него совершенно другой подход, чем у РА, там есть формальные требования, которым должны соответствовать банки. Он не оценивает вероятность дефолта или каких-то проблем. Причем, по классификации ЦБ, есть вторая группа финансовой устойчивости, самая популярная, туда входят почти все банки. Эти банки настолько разного уровня и кредитного качества, что такая классификация просто не позволяет различать их по степени неплатежеспособности. В эту «вторую группу» входят и очень крупные банки с очень мощными акционерами, хорошим балансом, хорошими финансовыми показателями, и банки, которые обслуживают потоки очень маленькой группы, как правило, акционеров. И те, и другие банки входят в одну группу. Это, по меньшей мере, странно и необъективно, на мой взгляд.

Должно быть независимое мнение с рынка. Как аудитор не может совмещать функцию с регулированием, так же и РА не может совмещать эти функции. Регулятор может и должен использовать рейтинги, но на базе регулятора – ЦБ, Минфина, ФСФР — никогда нельзя создавать РА. Агентство может быть организовано с государственным участием, хотя это не совсем правильная модель, но оно точно не может быть основано на базе регулятора, потому что возникает конфликт интересов. Более того, рейтинги низкого уровня означают, что у этих компаний или банков, если они лицензируются, нужно отбирать лицензии — и «до свидания». Какой смысл в таком случае их рейтинговать?

Независимое РА будет рейтинговать такие компании, даже если их рейтинг низкий, ведь они вполне могут работать на рынке и, может быть, даже не обанкротятся. Это нормальная ситуация.

Бенни Хилл [02.05 15:09]
Павел,
1. есть ли какие либо организации в мире занимающиеся оценкой рейтинговых агентств? Не секрет, что в РФ большинство таких агентств лоббирует те или иные интересы и составляет свои рейтинги в зависимости от интересов хозяев.
2. Каким агентствам в РФ и в мире доверяете лично вы?
3. Каков рейтинг рейтингового агентства «Эксперт РА»?
Спасибо.

Таких организаций нет. РА получают внешнюю оценку либо от государства в лице регуляторов рынка, либо от других крупных саморегулируемых организаций, ассоциаций и так далее. Допустим, крупные биржи тоже производят отбор рейтинговых агентств.

Если говорить о признании в России, то у «Эксперт РА» признание есть от всех тех организаций, которые производят отбор РА, равно как и у S&P, Moody’s и Fitch. У других российских агентств количество признаний меньше, но есть еще тройка агентств «Росрейтинг», «НРА» и Ak&M, которые признаны во многих организациях. Признания могут быть от финансовых регуляторов (ЦБ, ФСФР, Минфин, Федеральная служба по надзору за страховыми компаниями (ФССН)), от бирж (ММВБ, РТС), от саморегулируемых организаций, например, НАПФ (Национальная ассоциация пенсионных фондов) и от госкорпораций (Роснано, АСВ), у которых тоже есть требования по рейтингам, например, к банкам.

Как правило, РА такими признаниями гордятся и вывешивают их на сайте. У нас и наших европейских коллег есть раздел на сайте, где можно посмотреть, кем они признаны и по какому принципу. Это и есть единственная официальная внешняя оценка деятельности РА. Всем остальным оценкам, якобы независимым, я не верю.

Оксана [30.04 13:01]
Добрый день! Каким образом «Эксперт РА» разрабатывает методики рейтингования? Как определяется значимость того или иного фактора, «веса» различных показателей? Проводится ли предварительное «тестирование» новых методик, и если да, то что служит критерием их адекватности? Насколько сильно присваиваемые рейтинги зависят от показателей, оцениваемых экспертным образом (= субъективных ощущений сотрудников агентства)?

Это очень сложный вопрос, так как он затрагивает целый пласт проблем.

Существует два мнения, как должна строиться методика и шкала, на основании которых можно сказать, что рейтинги объективны. Первое – нужно обязательно строить матрицу дефолтов, то есть табличку, в которой отражено количество компаний с рейтингом какого-то уровня, допустим А++, и количество банкротств у компаний с таким уровнем рейтинга. Такая матрица дефолтов должна явно показывать, что чем ниже рейтинг — тем выше было количество банкротств. У такого подхода существует один большой минус, который перечеркивает все его плюсы. (А плюс в том, что этот подход доказывает, что рейтинги объективны, методики адекватны, веса выбраны правильно, матрица статистически значима и адекватна.) Минус в том, что матрицу дефолтов реально можно построить только для США с Канадой, Великобритании и Японии. И то, Япония под большим вопросом. По всем остальным странам такую матрицу построить нельзя — история их финансовых рынков не настолько долгая, чтобы статистически эта матрица была значима, и история рейтингования компаний и эмитентов насчитывает не так много лет.

Ни в одной стране мира, кроме США, невозможно доказать с помощью матрицы дефолтов, что шкала и веса правильны, что есть корреляция главных факторов риска с тем, что вероятность банкротства высокая. Это можно только предполагать. Мы предполагаем, есть определенные факторы, есть даже кейсы, на которые мы ориентируемся. Например, банки. Мы периодически меняем вес некоторых параметров. Когда разразился кризис, стало понятно, что первый фактор, который привел к трудностям в банковском секторе, был связан с тем, что банки слишком заигрались на фондовом рынке (причем под залог ценных бумаг). Там возникла некая пирамида РЕПО. Соответственно, этот фактор сыграл в некоторых банках, которые в значительной степени превратились в инвестбанки.

Второй фактор, который влиял на большое количество банков, причем достаточно устойчивых и стабильных, это так называемый фактор «набега вкладчиков» — когда физические лица забирали депозиты, как только на рынке появлялись слухи, что в банковском рынке есть проблемы. Мы видели ряд банков в Сибири, на Урале и Дальнем Востоке, которые получили проблемы именно из-за того, что вкладчики в значительном объеме забирали у них депозиты. Получилось так, что именно в этот момент большой объем депозитов физических лиц стал одним из главных факторов риска для этих банков. И мы увеличили вес как фактора риска именно изъятие депозитов, если их доля в банке большая. До кризиса это не считалось фактором риска, потому что в банках была большая доля депозитов именно физических лиц, они отличались большей стабильностью, гораздо менее устойчивыми были депозиты юридических лиц, расчетные счета, средства госкомпаний и муниципалитетов. Это один из примеров. Получается, что вес пришлось корректировать, потому что именно в кризис изменилась конъюнктура, и тот фактор, который раньше был фактором устойчивости, стал фактором риска. К сожалению, в рамках формата этого интервью более развернуто на данный вопрос ответить невозможно, но вопрос очень хороший.

Наша методика очень формализована, там четко распределены веса факторов, они плавающие, но вся методика сделана так, что эксперт, который считает коэффициенты, анализирует и выставляет баллы, не может субъективно сказать, что у банка плохая ликвидность, но он мне нравится, поэтому я плюсую ему балл. На наш взгляд, методика формализована в такой степени, чтобы не было субъективизма со стороны сотрудников агентства. Это был главный принцип, когда ее создавали.

GT [04.05 04:46]
С Вашего позволения, у меня есть два набора вопросов:
1. По каким причинам инвестором лучше пользоваться услугами Вашего агенства вместо «большой тройки»? Какой статистической базой Вы обладаете (у большой тройки она насчитывает более 100 лет опыта). Пользуетесь ли Вы «мнением» рынка, например, доступными котировками на эмитентов, по которым Вы выпускаете мнение? Возможно ли Ваше кредитное мнение преобразить в цифровую форму, например, узнать Ваше мнение на вероятность кредитного явления?
2. Используете ли Вы мнения «большой тройки»? как известно, у «большой тройки» есть ограничаения на рейтинг эмитента, находящегося в определенной кредитной зоне, например, если у России рейтинг ВВВ, эмитенту, базирующемуся в России практически невозможно получить рейтинг выше ВВВ (даже Газпрому)? Считаете ли Вы это обоснованным?
3. Что главное для Вас: политическая система, ситуация с правовой базой (суды, документация тп) или все таки Вы больше опираетесь на бизнес показатели, такие как денежные потоки, баланс компании тд? Кто пользуется Вашими услугами, внутренние или внешние кредиторы?

1. Базе » большой тройки» не сто лет. Рынки изменились, и реальная база, на которой можно делать анализ, у «большой тройки» где-то с 1975-78 года, грубо говоря, 30 лет. Да, это большая база, у нас она, конечно, не такая. Мы работаем всего лишь около 12 лет. Нашей значимой базе всего 7-8 лет, у других российских агентств и того меньше. В этом плане мы проигрываем «большой тройке», это факт. Но мы быстрее реагируем. Например, мы ежемесячно смотрим отчетность по банкам: некоторым банкам мы снижали или отзывали рейтинги на основании резких изменений в течение месяца. Иностранные РА смотрят, как правило, МСФО, причем с большим временным лагом, то есть проходит год, МСФО готовится и только потом попадает в агентство, можно не успеть среагировать. Мы тут недавно отозвали рейтинг страховой компании «Россия», а Fitch до сих держит этот рейтинг. Я считаю, что они немного тормозят. Видимо, они ждут отчетность, и в этом плане «большая тройка» проигрывает.

Также, мы иногда более четко реагируем на местные специфические особенности. Как я уже сказал, для нас, с одной стороны, иностранный акционер не является изначально фактором того, что у банка или компании должен быть высокий рейтинг. Мы видели историю, в частности, в Аргентине, когда в кризис, в 1997-98 годах у них были большие проблемы в экономике, и ряд банков, дочерних по отношению к американским, обанкротились и перестали выполнять свои обязательства, хотя это были «дочери» стопроцентных американских банков. У них были хорошие рейтинги, и они считались надежными именно потому, что они были американскими «дочками». Кризис наступил, и они перестали платить, то, что у них были американские акционеры, их не спасло. Мы не считаем фактор наличия иностранного акционера в банке однозначным плюсом.

С другой стороны, мы не считаем однозначным минусом, что акционеры российские. Например, банк «Россия». Кто у них акционеры, думаю, всем известно. И рейтинг этого банка от иностранного агентства не очень высокий. У нас он выше, потому что мы считаем, что влияние акционеров и их ресурсы значительны, для того чтобы поддержать банк в любом случае. Иностранные агентства посчитали наоборот, что раз у них такие акционеры, то это некий риск. Вот такие разные подходы.

Я бы рекомендовал инвесторам использовать рейтинг не одного агентства, а разных. Нужно сравнивать рейтинг, строить предположения, почему рейтинги могут отличаться в тех пунктах, где разные агентства имеют разные мнения по одному и тому же объекту. Может быть, надо брать низший из нескольких присвоенных.

В остальном я не вижу принципиальной разницы по отношению к деятельности S&P или Moody’s, Fitch. То, что у них 30-35 лет опыта, а у нас 10, и то, что ими охвачен весь мир, а у нас только Россия — это, конечно, пока что наш минус. Но принципиально мы делаем то же самое. Разве можно сказать, что, например, «Альфа-Банк» хуже, чем «Ситибанк» или «Райффайзен», потому что у него история работы 20 лет, а у этих — по сотне и они иностранные? Это не так, все знают, что российский банк или страховая компания иногда лучше работает с клиентами, более четко выполняет обязательства, чем иностранные компании. Хотя, бывает и наоборот. Нельзя сказать, что бренд и западный собственник изначально дают гарантию того, что там качественно, а здесь нет.

2. Конечно, мы отслеживаем рейтинги, которые составляются другими агентствами, в том числе и «большой тройкой». Но у нас в методике нет ограничения, что их рейтинг является фактором, который влияет на наше мнение. Мы это учитываем, но на наше мнение это не влияет.

На самом деле, эмитентам возможно получить рейтинг выше ВВВ. Как раз есть такой прецедент. По-моему, «Газпром» имеет у кого-то из агентств рейтинг выше, чем суверенный рейтинг России. Есть такие случаи, когда какая-то компания считается настолько мощной глобальной и не зависящей от конъюнктурных факторов в стране, что считается сильнее по кредитным качествам, чем само государство. Такое может быть, хотя в целом рейтинги ориентируются на потолок суверенного рейтинга. Наша шкала – российская, поэтому А++ — это рейтинг, от которого мы ведем отсчет.

Когда мы будем выставлять рейтинги другим странам, тогда мы сможем ответить более четко на этот вопрос.

 

3. У нас есть методики для каждого вида рейтингов, разделы, которые имеют свои веса: конъюнктура рынка, конкуренция, положение компаний или банков на нем, факторы политического регулирования, имеет ли компания или банк конфликты с регулятором-государством, что очень важно. Компания может иметь отличное финансовое состояние, но у нее открытый конфликт с государством. Понятно, что ничего хорошего с такой компанией дальше не будет, это также влияет на ее платежеспособность. Может, ей выставят такие претензии по налогам, что она не сможет выполнять другие свои обязательства. Безусловно, важный фактор – управление компанией, риск-менеджмент. У нас есть целый раздел, в котором мы анализируем этот параметр, потому что, если даже сейчас у компании хорошие финансовые показатели, но не очень хорошо налажен процесс управления рисками, и внутри компании плохо организованы управление, регламенты, процедура, то в будущем компания может резко ухудшить сове состояние. Мы это анализируем, и это влияет на рейтинг.

Кто пользуется Вашими услугами, внутренние или внешние кредиторы?

Прежде всего, это внутренние инвесторы и государство. Мы ориентируемся на внутренних потребителей. У нас много запросов и от иностранных инвесторов. Я точно знаю, что Фонды прямых инвестиций, стратегические инвесторы и компании, которые хотят купить в России банки, страховые организации, лизинговые компании и так далее, при анализе инвестирований зачастую ориентируются на наши рейтинги и отчеты. Они собираются не кредитовать, а инвестировать в капитал, но для них тоже важно, какой рейтинг у той или иной компании, ведь это в том числе показатель того, насколько хорошо в компании происходит управление финансовыми потоками, в каком состоянии находится компания.

Алексей [29.04 17:59]
Здравствуйте Павел.
«Деньги из ниоткуда( читайте из компьютера)» рано или поздно опять обвалят экономику. Ведь все что создал человек в крайней степени не совершенно и кризис в очередной раз это доказал.
И судя по всему мировая финансовая общественность никаких выводов из кризиса не сделала.
В связи с этим у меня к вам вопросы:
1)Почему США до сих пор могут брать кредиты ведь отдать их гос. долг нереально ни в каком виде( ни в валюте ни в продукции)?
Вообще каким образом на уровне государств принимаются решения о выдаче «астрономических» кредитов? Непроизводственная сфера дает большой вклад в ВВП и оценивать кредитные возможности по ВВП глупо т. к. в случае «провала» кредит будет невозможно вернуть т.к. деньги ушли например на социальную сферу и в буквальном смысле испарились.
2) Какие выводы сделали финансисты из кризиса? Что в финансовой системе поменяется?

Наращивание долга остается главным способом по стимулированию спроса. Все равно крупные страны будут провоцировать рост долга и компаний, и частных лиц, и государства. В мире такая тенденция будет продолжаться. Россия пока что является исключением, потому что у нас, к счастью, нет такой острой проблемы, как в США, где, если сильно не простимулировать спрос, сразу случится кризис перепроизводства или остановится экономический рост.

Существует только два варианта стимулирования спроса и экономического роста: первый – найти совершено новую, но очень мощную сферу (такую как новая энергетика, нанотехнологии, биотехнологии, генетические технологии – неизвестно, что это будет), которая бы вызвала новую волну роста. А второй вариант – если такая сфера не находится, то в затяжном периоде, когда не на чем построить новый виток роста, единственный способ простимулировать спрос и экономический рост – это наращивать долг, потому что, по сути, это обеспечивает спрос на текущий период за счет средств будущего. Сейчас выбран такой путь, потому что пока не нашлась сфера, которая бы вывела на новый виток роста всю мировую экономику. Если она найдется, то рост будет самовоспроизводиться, и тогда долг стран немного снизится по отношению к ВВП.

К сожалению, общая тенденция пока такова, что госдолг будет расти. 

Ольга Базаева [02.05 16:49]
Паша Вы заместитель генерального директора рейтингового агентства,человек разбирающийся в экономике,которому на стол каждый день ложатся цифры.Cкажите пожалуйста с каким кризисом мир,на Ваш взгляд,столкнется в следущей раз? С каким огнем сейчас играют банкиры,экономисты,инвесторы,и пр. ..?

Конечно, были разговоры, что кризисов больше не будет, что можно найти какую-то устойчивую модель развития, когда экономика растет, и в те периоды, когда по циклу вроде бы должен идти спад, никакого спада нет, и мы выходим на новый рост. Выяснилось, что это невозможно. Этот кризис и так очень долго тормозился, потому что на самом деле крупный мировой кризис, идущий из США, должен был произойти примерно в 1990-м году. Но тогда распался СССР, и это простимулировало возникновение огромного рынка и инвестиционных, и потребительских товаров, который был абсолютно пустым. Плюс произошел перенос производства в другие страны. То есть был момент, когда кризис мог разразиться, но США и мировую экономику спасло то, что возник огромный рынок неудовлетворенного спроса.

Потом придумали эту систему интернет-компаний. Были объективные факторы, почему эта система росла, но в целом — это раздутый пузырь, и это тоже простимулировало некий рост. Потом возникла пауза, которую нужно было чем-то занять, тогда начали активно стимулировать ипотечные бумаги и рынок строительства и ипотеки в целом. Потом снова возникла пауза, когда рынок перестал расти, и невозможно было придумать что-то еще, поэтому все рухнуло.

Сказать, что сейчас мы учтем уроки, банки перестанут кредитовать рискованных заемщиков, а пенсионные фонды и инвестбанки перестанут вкладываться в рискованные бумаги, невозможно. Все это будет, и мы снова вернемся к примерно такому же повторению сценария, когда будет перевес экономики, пузырь на финансовых рынках. В какой области это начнется — сейчас сложно сказать. Скорее всего, возникнет какая-то новая сфера, в которую пойдут большие инвестиции, начнется бурная активность, выпуск бумаг, выход компаний на IPO, приход туда новых предпринимателей, работников, повышенное внимание со стороны инвесторов, государства и так далее, эта сфера будет казаться быстрорастущей, потому что для этого роста будут объективные факторы, а потом из стадии нормального эффективного роста все перейдет в стадию пузыря. И снова будет такой же кризис. Это повторится через 10-12 лет. Либо это можно временно загасить путем вливания больших денег и наращивания госдолга. Это в том числе и способ сокрытия масштабов проблемы, но все равно — рано или поздно она откроется.

флекс [02.05 08:46]
1. во всем мире просматривается популярный тренд-почти все государства,а может и все,выпускают облигации под гос гарантии для пивлечения средств,дефициты бюджетов растут с каждым годом растут и растут почти всех стран мира,внешние долги тоже растут коллосально и что самое страшное-это популярно брать в долг и нарасчивать его
США и не пытается его уменьшить,в ЕС тоже долги только растут,Россия и тоже туда
2. Чем это грозит в дальнейшем будущем миру? сейчас не страшно 50% процентов от ВВП долг,а 120 страшно-через пару лет 120%не страшно(потому что таких стран будет Вагон),а 200 страшно-до каких пор это будет продолжаться?

1. Я бы не сказал, что Россия «тоже туда». То, что мы впервые за долгое время выпустили гособлигации — это имиджевый фактор. Принципиально у нас нет жесткой необходимости в заимствованиях. Можно даже было бы обойтись без этих гособлигаций. Наши показатели госдолга к ВВП, параметры бюджета и прочие не столь удручающие. Они лучше, чем в среднем в мире.

2. Это будет продолжаться, пока нет других стимулов экономического роста и финансовых притоков в госбюджет и в компании. Конечно, в Европе есть специфическая особенность – госдолг ее стран к ВВП растет именно из-за того, что она брала на себя все больше и больше социальных обязательств. Греция – яркий пример того, что страна взяла на себя избыточные социальные обязательства (образование, здравоохранение и социальные расходы). Реально уровень жизни последние 20 лет поддерживался на том уровне, который экономика страны не позволяла поддерживать. Отсюда и госдолг. Вопрос госдолга — это в значительной степени вопрос того, много ли государство готово выделить своим гражданам на социальные нужды, которые реально являются не инвестицией в экономику, а, грубо говоря, раздачей денег. Европа в большей степени социально ориентирована, чем США или Китай, поэтому снижение госрасходов на социалку переживает гораздо острее.


Международные рейтинги | Invest In Uzbekistan

Изменения в экономике, политике и безопасности Узбекистана, которые отметили иностранные СМИ и рейтинги:

  1. Американский журнал Forbes. 21 декабря издание опубликовало список стран, идеальных для ведения бизнеса в 2018 году, в котором Узбекистан занял 99 место. Страны выбирались по оценке таких критериев, как право собственности, уровень использования инноваций, уровень налогообложения, уровень коррупции, личная, финансовая и торговая свобода, бюрократизм и защищённость инвестиций.
  2. Группа Всемирного банка «Ведение бизнеса-2019». В 2018 году, согласно докладу группы Всемирного банка, Узбекистан 76 место в рейтинге стран по лёгкости ведения бизнеса.
  3. Институт экономики и мира (Institute for Economics and Peace). 20 ноября 2017 года, согласно исследованию Института экономики и мира, стало известно, что Узбекистан занял 125 место в ежегодном «Глобальном индексе терроризма-2017». В нём участвовало 163 страны. Низшие позиции говорят о том, что страна максимально безопасна. Уровень террористической опасности в Узбекистане составляет всего 0,077 балла из 10 баллов. В 2016 году страна занимала 117 место. «Падение» до 125 отметки говорит о том, что уровень террористической активности минимален.
  4. Sustainable Development Solutions Network. Во всемирном рейтинге счастья, который составляется организацией Sustainable Development Solutions Network при поддержке ООН, Узбекистан занял 47 место среди 55 стран мира. Уровень счастья оценивается по показателям ВВП на человека, по качеству социальной поддержки, продолжительности здоровой жизни, свободы выбора, щедрости и свободы от коррупции.
  5. Международный союз электросвязи. В Глобальном рейтинге кибербезопасности (GCI) Узбекистан занял 93 место в списке всех стран, и 9 место среди стран СНГ. Это говорит о том, что Узбекистан прикладывает максимум усилий в сфере ИКТ и руководствуется, в первую очередь, безопасностью.
  6. Исследовательский центр Global Firepower. Армия Узбекистана заняла 48 место по мощности вооружённых сил в рейтинге из 126 стран и стала 3-ей после России и Украины среди стран СНГ. На сегодняшний день в распоряжении вооружённых сил страны находятся 420 танков, 164 самолёта, 715 машин боевой пехоты и другой техники. Военный бюджет страны составляет 70 млн. долларов.
  7. Международное рейтинговое агентство Moody’s 13 февраля 2019 года впервые присвоило правительству Узбекистана долгосрочный суверенный рейтинг на уровне «B1», прогноз «Стабильный». «B1» означает, что страна уязвима, но сейчас может выполнить свои финансовые обязательства. Такой же рейтинг у Армении, Албании, Иордании, Коста-Рики, Черногории. Агентство может повысить рейтинг Узбекистана, если реформы обеспечат более высокий рост производительности и конкурентоспособности, продемонстрируют повышение эффективности государственного управления и политики.
  8. Международное рейтинговое агентство Standard & Poor’s, впервые присвоило Узбекистану суверенный кредитный рейтинг. Долгосрочные рейтинги в иностранной и национальной валюте присвоены на уровне «ВВ-», краткосрочные рейтинги в иностранной и национальной валюте — «В». Прогноз — «Стабильный».
  9. Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings присвоило Узбекистану долгосрочные рейтинги в иностранной и национальной валюте на уровне «BB-». Прогноз — «Стабильный». В агентстве отмечают, что Узбекистан приступил к реализации амбициозной программы реформ, которая направлена на улучшение макроэкономической стабильности и перспектив роста. Fitch отмечает, что ключевым фактором рейтинга выступает внешний баланс. Так, к примеру, суверенные чистые иностранные активы прогнозируются на уровне 46% ВВП на конец 2018 года. Прогнозируемые валютные резервы на конец 2018 года составляют $26,9 млрд, что эквивалентно 14,8 месяца текущим счетам внешнего платежа.

АКРА подтвердило долгосрочный кредитный рейтинг Швейцарии на уровне ААА, прогноз «Стабильный»

АКРА подтвердило следующие рейтинги Правительства Швейцарской Конфедерации (далее — Швейцария, страна) по международной шкале:

  • долгосрочный кредитный рейтинг в иностранной валюте на уровне AAA и в национальной валюте — AAA;
  • краткосрочный кредитный рейтинг в иностранной валюте на уровне S1+ и в национальной валюте — S1+.

Прогноз по долгосрочному кредитному рейтингу: в иностранной валюте — «Стабильный», в национальной валюте — «Стабильный». Это отражает устойчивость большинства макроэкономических показателей Швейцарии даже при пессимистическом макроэкономическом сценарии.

«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

Обоснование кредитного рейтинга

Суверенный кредитный рейтинг Швейцарии на уровне AAA обусловлен развитой, диверсифицированной и конкурентоспособной структурой экономики, умеренным уровнем государственного долга и устойчивой внешней позицией. Способность Швейцарии выдерживать внешние шоки очень высока, что отражается в стабильности основных рейтинговых факторов несмотря на негативное влияние пандемии коронавируса. Риски, связанные с перегретым рынком недвижимости и крупным размером банковского сектора, которые потенциально могут стать условными обязательствами правительства, по мнению АКРА, балансируются как высоким уровнем накопленных домохозяйствами финансовых активов, так и высокими показателями их качества и достаточности капитала швейцарских банков.

По расчетам АКРА, в 2020 году экономика Швейцарии — входит в десятку самых богатых стран мира (по уровню ВВП на душу населения) — сократится на 4,2% по сравнению с приростом на 0,9% в 2019–м. Падение экономики обусловлено сокращением как внутреннего спроса на фоне введения карантинных мер, так и внешнего спроса, оказавшегося под давлением в условиях пандемии и ограничений на международный туризм. АКРА ожидает рост экономики Швейцарии на 3,6% в 2021 году, поддержку которому окажет восстановление мировой экономики. В то же время Агентство отмечает риски реализации этого сценария, связанные с медленными темпами вакцинации и мутациями вируса COVID-19. Учитывая повышенный спрос на активы в швейцарских франках и относительно низкий внутренний спрос, АКРА ожидает, что в 2021 году дефляция окажется незначительной. Иными словами, инфляция может выйти за пределы нижней границы целевого коридора 0–2%, установленного Национальным банком Швейцарии (НБШ).

В отличие от многих развитых стран Швейцария имеет пространство для маневра в рамках контрциклической бюджетной политики. Эта возможность обусловлена умеренным уровнем государственного долга страны в начале пандемии. На конец 2019 года он составил 39,3% ВВП, тогда как консолидированное правительство фиксировало профицит бюджета с 2015 года. Благодаря этому фискальная позиция страны оказалась устойчивой в условиях текущего кризиса. Относительно большой антикризисный пакет финансовых мер, направленных на поддержку экономики, который весной 2020 года составил, согласно данным МВФ, около 10,4% от объема ВВП (включая гарантии) в 2019 году и осенью был дополнен новыми мерами, вероятно, приведет к дефициту бюджета по итогам 2020 года, на уровне 3–4% ВВП.

Дефицит бюджета, в свою очередь, обусловит увеличение государственного долга до 40–46% ВВП на конец 2020 года. Тем не менее в базовом сценарии мы исходим из того, что сильное бюджетное правило и исторически строгое его соблюдение будет способствовать переходу к финансовой консолидации в ближайшей перспективе. Бюджетное правило на уровне федерального бюджета обеспечивает балансировку бюджета на протяжении бизнес-цикла и допускает умеренный дефицит во время рецессии и профицит в периоды экономического роста, а также предусматривает исключения в экстраординарных обстоятельствах.

В среднесрочной перспективе поддержание госдолга на умеренном уровне может войти в противоречие с необходимостью наращивать расходы в связи с тенденцией старения населения страны, которое частично было компенсировано ростом отчислений в пенсионные фонды в предыдущем году. Федеральный совет также предложил увеличить пенсионный возраст для женщин с 64 до 65 лет, повысить налог на добавленную стоимость и увеличить стимулы работать после 65 лет в качестве дополнительных мер по смягчению нагрузки на бюджет, связанной с пенсионными выплатами.

АКРА полагает, что структура швейцарского экспорта позволит удерживать профицит счета текущих операций в 2020 году и в дальнейшем. Диверсифицированная структура экспорта и крупная доля фармацевтической продукции в экспорте, вероятно, окажут поддержку внешней позиции Швейцарии на фоне сокращения внешнего спроса. Положительное сальдо счета текущих операций (в среднем 9,6% ВВП в 2015–2019 годах) поддерживается на высоком уровне благодаря конкурентоспособному сектору товаров и услуг, ориентированному на экспорт. Это, в свою очередь, обусловило очень высокий уровень положительной чистой международной инвестиционной позиции страны на уровне около 116% ВВП на конец 2019 года.

При этом АКРА отмечает, что в периоды замедления темпов роста мировой экономики и усиления неопределенности в международном масштабе растет интерес инвесторов к активам в швейцарской валюте. Это вызывает резкое укрепление франка и, как следствие, удорожание экспорта Швейцарии и сокращение его объемов. В целях недопущения такой ситуации в 2020 году НБШ в рамках своей политики предпринял меры, направленные на предотвращение укрепления франка, в частности, увеличивал предложение национальной валюты, наращивая резервы в иностранной валюте. В результате этих мер международные резервы увеличились со 118% ВВП в начале 2020 года до примерно 129% ВВП на конец третьего квартала. Это позволило повысить коэффициент покрытия внешнего долга с 43,0% в начале 2020 года до 46,7% в конце третьего квартала. АКРА ожидает, что повышенный риск укрепления курса франка заставит НБШ удерживать учетную ставку в отрицательной зоне в течение длительного периода.

В отличие от государственного сектора долговая нагрузка частного сектора находится на очень высоком уровне, чему способствовал длительный период низких процентных ставок. По итогам третьего квартала 2020 года долг домохозяйств составил 138%, что является высоким уровнем даже по сравнению с аналогичными по структуре европейскими экономиками. Подавляющую часть долговых обязательств домохозяйств (около 90%) составляют ипотечные кредиты, выданные швейцарскими банками. Концентрация портфелей некоторых швейцарских банков на ипотечных кредитах может представлять трудности для банковского сектора страны в случае внезапной глубокой коррекции цен на недвижимость. Однако этот риск компенсируется высоким уровнем благосостояния домохозяйств (427% по состоянию на конец третьего квартала 2020 года).

Стоит также отметить, что на конец 2019 года суммарный объем активов банковского сектора составил около 456% номинального ВВП. Столь крупный размер банковского сектора обусловливает риск условных обязательств и ставит страну в один ряд с государствами, характеризующимися значительным уровнем зависимости экономики от банковского сектора. Указанные факторы компенсируются высокими объемами регуляторного капитала, поддерживаемыми крупнейшими банками, и высоким качеством активов. Согласно недавнему отчету о финансовой стабильности, подготовленному НБШ, показатель достаточности капитала первого уровня (Tier-1) двух крупнейших швейцарских банков — UBS и Credit Suisse — в первом квартале 2020 года составил 18,1 и 16,9 соответственно.

По мнению АКРА, Швейцария может считаться «тихой гаванью» благодаря высочайшему уровню доверия к государственным институтам и органам власти, а также высокому качеству государственного управления. По оценке Всемирного банка, за последние десять лет Швейцария демонстрировала одни из самых высоких и стабильных индексов качества управления (WGI). Это является отражением высокого качества институционального управления и весьма благоприятных условий для распределения ресурсов в экономике. Высокое качество институтов страны оказывает поддержку ее кредитному рейтингу.

Результаты применения суверенной модели

Согласно базовой части суверенной модели АКРА Индикативный кредитный рейтинг Швейцарии определен на уровне ААА. Один из модификаторов в коррекционной части модели позволяет понизить Индикативный кредитный рейтинг. Согласно Методологии присвоения кредитных рейтингов суверенным эмитентам по международной шкале, таким модификатором является:

  • Условные обязательства и риск их реализации.

К позитивным модификаторам относятся:

  • устойчивость экономического роста;
  • эффективность структурной, экономической и монетарной политики;
  • фискальная политика и гибкость бюджета;
  • доступ к рынкам и источникам фондирования;
  • долговая устойчивость;
  • уязвимость платежного баланса.

С учетом указанных выше модификаторов Индикативный кредитный рейтинг Швейцарии повышается на одну ступень. Однако в силу того, что Индикативный кредитный рейтинг страны находится на максимально высокой ступени, Итоговый кредитный рейтинг определяется на уровне ААА. Экстраординарные факторы, которые могли бы скорректировать Итоговый кредитный рейтинг, отсутствуют. В связи с этим Присвоенный кредитный рейтинг остается на уровне ААА.

Факторы, способные вызвать понижение рейтинга

Возможный серьезный финансовый шок для банковского сектора Швейцарии, связанный с внезапной глубокой ценовой коррекцией на рынке недвижимости.

Рейтинги выпусков

Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.

Регуляторное раскрытие

Суверенные кредитные рейтинги были присвоены Швейцарии по международной шкале на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов суверенным эмитентам по международной шкале, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.

Впервые суверенные кредитные рейтинги Швейцарии были опубликованы АКРА 10.09.2019. Очередной пересмотр суверенных кредитных рейтингов и прогнозов по суверенным кре­дитным рейтингам ожидается в течение 182 дней с даты опубликования настоящего пресс-релиза в соответствии с Календарем планового пересмотра и раскрытия суверенных кредитных рейтингов.

Суверенные кредитные рейтинги были присвоены на основании публичных данных, информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Суверенные кредитные рейтинги являются незапрошенными. Правительство Швейцарской Конфедерации не принимало участия в процессе присвоения суверенных кредитных рейтингов.

АКРА не оказывало суверенному Правительству Швейцарской Конфедерации дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения суверенных кредитных рейтингов выявлены не были.

Шкала кредитных рейтингов Standard & Poor’s

Кредитные рейтинги позволяют ранжировать эмитентов ценных бумаг и отдельные облигационные выпуски по уровню кредитного риска. Чем выше рейтинг эмитента или выпуска облигаций, тем ниже вероятность дефолта.

В мировой финансовой индустрии кредитные рейтинги являются неотъемлемой частью принятия важных финансовых решений на рынке долгового капитала. Самыми крупными международными агентствами, рейтинги которых пользуются авторитетом у инвесторов всего мира, являются Standard & Poor’s, Moody’s и Fitch Ratings.

Данный обзор посвящен шкале рейтингов агентства Standard & Poor’s.

История

Агентство Standard & Poor’s было сформировано в 1941 г. путем слияния Standard Statistics Co. и Poor’s Publishing Co. История самих компаний началась намного раньше. В 1860 г. Генри Варнум Пур опубликовал руководство для инвесторов ж/д отрасли США, а в 1923 г. компания Standard Statistics начала присваивать рейтинги ипотечным облигациям. Знаменитый индекс S&P 500 для оценки состояния фондового рынка США компания S&P вводит в 1957 г.

Международная шкала рейтингов S&P

Международные шкалы Fitch и S&P очень схожи, но рейтинги, присвоенные этими агентствами одному и тому же эмитенту или выпуску долговых бумаг, могут различаться. В таблице приведены все возможные кредитные рейтинги по шкале S&P с кратким описанием значений.


«Инвестиционная» категория раньше применялась для оценки долговых инструментов, которые подходили только для инвестиций финансовыми организациями. Теперь эта категория обозначает и долговые инструменты с относительно высокими кредитными характеристиками.

«Спекулятивная» категория (неинвестиционная) вовсе не оценивает привлекательность краткосрочной торговли. Категория описывает эмитента, который сейчас способен выполнять свои финансовые обязательства, но сталкивается неопределенностью: ухудшением рыночной конъюнктуры, изменением процентных ставок или иными факторами, которые могут увеличить риск невыплаты по обязательствам.

Согласно данным S&P, если по эмитенту или активу установлен долгосрочный рейтинг BBB- и выше, то участники рынка относят его к «инвестиционной» категории.

Национальные кредитные рейтинги

S&P устанавливает кредитные рейтинги по эмитентам отдельных стран для лучшего учета условий национального финансового рынка. Под российскими эмитентами агентство подразумевает всех эмитентов, расположенных на территории РФ или действующих на российских финансовых рынках.

Кредитный рейтинг эмитента не приравнивается к кредитному рейтингу его обязательств, так как не учитывает статус актива при банкротстве эмитента и саму природу обязательства.

Агентство использует схожие с международной шкалой критерии. Однако в большей степени учитываются внутренние (суверенные) риски. Для обозначения страны в конце рейтинга стоит код «ru».

Максимальный национальный рейтинг соответствует международному рейтингу, присвоенному государству. Например, суверенный рейтинг РФ в мае 2020 г. присвоен на уровне BBB. Это значит, что национальный рейтинг AAA (rus) будет соответствовать BBB по международной шкале.

Вместе с рейтингом агентство может указать прогноз движения рейтинговой оценки в будущем:

— позитивный прогноз — вероятен рост кредитного рейтинга;
— негативный прогноз — вероятно снижение кредитного рейтинга;
— стабильный прогноз — вероятно нахождение рейтинга на том же самом уровне;
— развивающийся прогноз — вероятно движение рейтинга в любую сторону.

Кредитный рейтинг долговых обязательств Standard & Poor’s не является рекомендацией относительно того, продавать или покупать актив, а также не выражает мнение об уровне его рыночной цены или инвестиционной привлекательности. Оценивается риск невыплаты по долговому активу.

Читайте также: Шкала кредитных рейтингов Moody’s и Шкала кредитных рейтингов Fitch

Следите за материалами БКС Экспресс в Telegram

НАЧАТЬ ИНВЕСТИРОВАТЬ

БКС Брокер

Суверенные кредитные рейтинги по всему миру, по странам

В таблице представлены последние кредитные рейтинги и прогнозы четырех крупнейших мировых рейтинговых агентств: Standard & Poor’s, Moody’s, Fitch и Scope Ratings. Нажмите на название страны, чтобы просмотреть историю рейтингов в конкретной стране.

Определение: S&P включает долгосрочные рейтинги от наивысшего AAA до самого низкого рейтинга D. Moody’s включает долгосрочные рейтинги от самого высокого Aaa до самого низкого C. Fitch включает долгосрочные рейтинги от самого высокого AAA до самого низкого рейтинга D. Объем включает долгосрочные рейтинги в иностранной валюте от наивысшего AAA до самого низкого рейтинга D.

Для всех четырех международных рейтинговых агентств рейтинги делятся на две основные группы в зависимости от уровня кредитного риска: инвестиционный уровень для более низких уровней кредитного риска и спекулятивный уровень для более высоких уровней кредитного риска. Для S&P, Fitch и Scope выпуски / эмитенты инвестиционного уровня имеют рейтинг от BBB- и выше, а выпуски от BB + и ниже относятся к категории спекулятивных.Moody’s обозначает выпуски / эмитенты инвестиционного уровня как имеющие рейтинг от Baa3 и выше, а рейтинги от Ba1 и ниже относятся к категории спекулятивных.

Все четыре агентства включают модификаторы в свои общие алфавитные рейтинги для определенных диапазонов. Рейтинги S&P, Fitch и Scope изменены на «+» или «-» в диапазоне от AA до CCC. Moody’s добавляет числовые модификаторы от 1 до 3 к общей классификации рейтингов от Aa до Caa. 1 указывает на то, что находится в верхнем конце общей категории, а 3 указывает на рейтинг в нижнем конце.Все модификаторы обозначают относительный статус в основных рейтинговых категориях.

Прогноз по рейтингу указывает направление, в котором рейтинг может двигаться в течение одного-двух лет. При определении прогноза учитываются любые изменения основных условий ведения бизнеса. Credit Watch фокусируется на идентифицируемых событиях, которые вызывают особый надзор за рейтингами.

Прогнозы рейтингов для четырех агентств следующие:

— Положительный означает, что рейтинг может быть повышен
— Отрицательный означает, что рейтинг может быть понижен
— «Стабильный» означает, что рейтинг вряд ли изменится.
— Когда фундаментальный тренд имеет сильные, противоречивые элементы как положительного, так и отрицательного характера, прогноз / наблюдение можно обозначить как «Развивающийся» (для «Объем» в этом случае будет назначен «Стабильный» прогноз).

Credit Watches не включают Stable Watch, потому что они основываются только на событиях и обозначают более высокую вероятность изменения рейтинга. Кредитные прогнозы и обзоры взаимно исключают друг друга.

Загрузить данные / API

Определение суверенного кредитного рейтинга

Что такое суверенный кредитный рейтинг?

Суверенный кредитный рейтинг — это независимая оценка кредитоспособности страны или суверенной организации.Суверенные кредитные рейтинги могут дать инвесторам представление об уровне риска, связанного с инвестированием в долговые обязательства конкретной страны, включая любой политический риск.

По запросу страны агентство кредитного рейтинга оценит ее экономическую и политическую среду, чтобы присвоить ей рейтинг. Получение хорошего суверенного кредитного рейтинга обычно важно для развивающихся стран, которые хотят получить доступ к финансированию на международных рынках облигаций.

ОСНОВНЫЕ ДОБЫЧИ

  • Суверенный кредитный рейтинг — это независимая оценка кредитоспособности страны или суверенной организации.
  • Инвесторы используют суверенные кредитные рейтинги как способ оценки рискованности облигаций конкретной страны.
  • Standard & Poor’s присваивает странам, которые оно считает инвестиционным рейтингом, рейтинг BBB- или выше, а оценки BB + или ниже считаются спекулятивными или «мусорными».
  • Moody’s считает рейтинг Baa3 или выше инвестиционным, а рейтинг Ba1 и ниже — спекулятивным.

Понимание суверенных кредитных рейтингов

Помимо выпуска облигаций на внешних долговых рынках, еще одной распространенной мотивацией для получения странами суверенного кредитного рейтинга является привлечение прямых иностранных инвестиций (ПИИ).Многие страны запрашивают рейтинги крупнейших и наиболее известных рейтинговых агентств, чтобы повысить доверие инвесторов. Standard & Poor’s, Moody’s и Fitch Ratings — три самых влиятельных агентства.

Другие известные рейтинговые агентства включают China Chengxin International Credit Rating Company, Dagong Global Credit Rating, DBRS и Японское кредитное рейтинговое агентство (JCR). Подразделения стран иногда выпускают собственные суверенные облигации, которые также требуют рейтингов. Однако многие агентства исключают более мелкие области, такие как регионы, провинции или муниципалитеты страны.

Инвесторы используют суверенные кредитные рейтинги как способ оценки рискованности облигаций конкретной страны.

Суверенный кредитный риск, который отражается в суверенных кредитных рейтингах, представляет собой вероятность того, что правительство может быть не в состоянии — или не желает — выполнять свои долговые обязательства в будущем. При принятии решения о том, насколько рискованным может быть инвестирование в конкретную страну или регион, играют роль несколько ключевых факторов. Они включают коэффициент обслуживания долга, рост внутренней денежной массы, коэффициент импорта и дисперсию экспортной выручки.

Многие страны столкнулись с растущим суверенным кредитным риском после финансового кризиса 2008 года, что вызвало глобальные дискуссии о необходимости спасать целые страны. В то же время некоторые страны обвинили рейтинговые агентства в том, что они слишком быстро понизили рейтинг своего долга. Агентства также подвергались критике за то, что они следовали модели «платит эмитент», когда страны платят агентствам за их оценку. Эти потенциальные конфликты интересов не возникли бы, если бы инвесторы платили за рейтинги.

Примеры суверенных кредитных рейтингов

Standard & Poor’s присваивает странам, которые считает инвестиционным рейтингом, рейтинг BBB- или выше, а оценки BB + или ниже считаются спекулятивными или «мусорными».S&P присвоило Аргентине оценку CCC- в 2019 году, в то время как Чили сохранила рейтинг A +. У Fitch есть аналогичная система.

Moody’s считает рейтинг Baa3 или выше инвестиционным, а рейтинг Ba1 и ниже — спекулятивным. Греция получила рейтинг B1 от Moody’s в 2019 году, а Италия — Baa3. В дополнение к своим буквенным рейтингам все три этих агентства также дают краткую оценку текущих экономических перспектив каждой страны: положительный, отрицательный или стабильный.

Суверенные кредитные рейтинги в еврозоне

Европейский долговой кризис снизил кредитные рейтинги многих европейских стран и привел к дефолту Греции. Многие суверенные страны Европы отказались от своих национальных валют в пользу единой европейской валюты — евро. Их суверенные долги больше не выражены в национальных валютах. Страны еврозоны не могут заставить свои национальные центральные банки «печатать деньги» во избежание дефолта. Хотя евро привел к увеличению торговли между государствами-членами, он также повысил вероятность дефолта членов и снизил многие суверенные кредитные рейтинги.

Список суверенного долга и кредитного рейтинга стран

Список стран с различными индикаторами финансовой стабильности или нестабильности.
Одним из показателей финансового положения страны является сравнение двух макроэкономических значений: валового государственного долга и валового внутреннего продукта (ВВП). В списке валовой долг правительства представлен в процентах от его валового внутреннего продукта. (источник: МВФ)

Еще одним показателем является его сальдо текущего счета (CAB).
Текущий счет может быть выражен как разница между стоимостью экспорта товаров и услуг и стоимостью импорта товаров и услуг. Отрицательный текущий счет означает, что страна импортирует больше товаров и услуг, чем экспортирует (см. МВФ).

Рейтинговые агентства, такие как Fitch, Moody’s и Standard and Poor’s, используют больше показателей, столбец S&P таблицы показывает кредитный рейтинг суверенных правительств Standard and Poor’s (nr = без рейтинга).Агентство оценивает заемщиков по шкале от AAA до, инвестиционные классы от AAA до BBB, ниже (BB до D) неинвестиционные категории (также известные как мусорные облигации).

Во времена продолжающегося глобального финансового кризиса и затяжной рецессии, когда фискальная способность национальных экономик находится под огромным давлением, а риск суверенного дефолта более высок, чем когда-либо, многонациональные финансовые компании, такие как Lehman Brothers, Deutsche Bank, Citigroup, UBS, HBOS, Goldman Sachs, Morgan Stanley и Barclays безудержно играют в азартные игры с триллионами долларов клиентов, и их выручили деньги налогоплательщиков. Например, Goldman Sachs систематически помогал правительству Греции скрывать истинные масштабы своего дефицита. (A.)

CMA Datavision’s Sovereign Risk Monitor ранжирует самых волатильных эмитентов суверенных долговых обязательств в мире по «совокупной вероятности дефолта» (CPD) и множеству других показателей риска. CMA перечисляет следующие страны с «самой высокой вероятностью дефолта» в процентах неспособных выплатить свои долги в течение следующих пяти лет:

Греция 98,54%, Кипр 70.08%, Аргентина 55,36%, Португалия 51,87%, Пакистан 48,92%, Венесуэла 47,74%, Украина 44,05%, Иллинойс / Штат 38,67%, Испания 37,45% и Ирландия 35,73% (данные на 1 августа 2012 г.).

Мировые кредитные рейтинги — Мировые государственные облигации

Агентства:

S&P Moody’s Fitch DBRS

Рейтинги S&P

Инвестиционный рейтинг

AAA

AA — А

BBB

Спекулятивная оценка

BB — B

CCC по D

Рейтинги Moody’s

Инвестиционный рейтинг

Aaa

Аа — А

Baa

Спекулятивная оценка

Ba — B

Caa — D

Fitch Ratings

Инвестиционный рейтинг

AAA

AA — А

BBB

Спекулятивная оценка

BB — B

CCC по D

Рейтинги DBRS

Инвестиционный рейтинг

AAA

AA — А

BBB

Спекулятивная оценка

BB — B

CCC по D

Символ означает позитивный прогноз, присвоенный рейтинговым агентством.
Символ означает негативный прогноз.

Последние изменения рейтинга на зеленом или красном фоне.

Проведите пальцем влево, чтобы увидеть все данные

Страна S&P Moody’s Fitch DBRS
Аргентина CCC + Ca CCC CCC
Австралия AAA Ааа AAA AAA
Австрия AA + Aa1 AA + AAA
Бахрейн В + B2 В +
Бангладеш BB- Ba3 BB-
Бельгия AA Aa3 AA- AA (высокий)
Ботсвана BBB + A2
Бразилия BB- Ba2 BB- BB (низкий)
Болгария BBB Baa1 BBB
Канада AAA Ааа AA + AAA
Чили А + A1 A- НЕТ
Китай А + A1 А + A (высокий)
Колумбия BBB- Baa2 BBB- BBB
Хорватия BBB- Ba1 BBB-
Кипр BBB- Ba2 BBB- BBB (низкий)
Чешская Республика AA- Aa3 AA-
Дания AAA Ааа AAA AAA
Египет В B2 В +
Финляндия AA + Aa1 AA + AA (высокий)
Франция AA Aa2 AA AA (высокий)
Германия AAA Ааа AAA AAA
Греция BB- Ba3 BB BB (низкий)
Гонконг AA + Aa3 AA-
Венгрия BBB Baa3 BBB
Исландия А A2 А
Индия BBB- Baa3 BBB- BBB
Индонезия BBB Baa2 BBB
Ирландия AA- A2 А + A (высокий)
Израиль AA- A1 А +
Италия BBB Baa3 BBB- BBB (высокий)
Япония А + A1 А A (высокий)
Иордания В + B1 BB-
Кения В + B2 В +
Латвия А + A3 A- A (низкий)
Литва А + A2 А А
Малайзия A- A3 BBB +
Мальта A- A2 А + A (высокий)
Маврикий Baa1
Мексика BBB Baa1 BBB- BBB
Марокко BBB- Ba1 BB +
Намибия Ba3 BB
Нидерланды AAA Ааа AAA AAA
Новая Зеландия AA + Ааа AA
Нигерия Б- B2 В
Норвегия AAA Ааа AAA AAA
Пакистан Б- B3 Б-
Perù BBB + A3 BBB + НЕТ
Филиппины BBB + Baa2 BBB
Польша A- A2 A- А
Португалия BBB Baa3 BBB BBB (высокий)
Катар AA- Aa3 AA-
Румыния BBB- Baa3 BBB-
Россия BBB- Baa3 BBB
Сербия BB + Ba3 BB +
Сингапур AAA Ааа AAA AAA
Словакия А + A2 А A (высокий)
Словения AA- A3 А A (высокий)
Южная Африка BB- Ba2 BB-
Южная Корея AA Aa2 AA-
Испания А Baa1 A- А
Шри-Ланка CCC + Caa1 CCC
Швеция AAA Ааа AAA AAA
Швейцария AAA Ааа AAA AAA
Тайвань AA- Aa3 AA-
Таиланд BBB + Baa1 BBB +
Турция В + B2 BB- BB (высокий)
Уганда В B2 В +
Украина В B3 В
Соединенное Королевство AA Aa3 AA- AA (высокий)
США AA + Ааа AAA AAA
Венесуэла SD WR RD
Вьетнам BB Ba3 BB
Замбия SD Ca RD

Кредитный рейтинг Standard & Poor’s для каждой страны

На этой карте показан кредитный рейтинг Standard & Poor’s для каждой страны.

  • Кредитный рейтинг Эстонии был повышен агентством Standard & Poor’s Ratings до второго по величине уровня в Восточной Европе благодаря сильному экономическому росту страны Балтии и хорошему состоянию государственных финансов. Долгосрочный рейтинг облигаций в иностранной и национальной валюте составил и был повышен на две ступени с A до AA- со стабильным прогнозом (9 августа 2011 г.).
  • Впервые в истории Соединенные Штаты Америки потеряли безупречный кредитный рейтинг, поскольку агентство Standard & Poor’s снизило свой U.S. Оценка долгосрочного долга от AAA до AA + с негативным прогнозом (5 августа 2011 г.).
  • Агентство Standard and Poors повысило долгосрочные суверенные кредитные рейтинги
  • Гондураса с B до B + со стабильным прогнозом.

Standard & Poor’s (S&P) — компания, предоставляющая финансовые услуги в США. Это подразделение McGraw-Hill Companies, которое публикует финансовые исследования и анализ акций и облигаций. Он хорошо известен индексами фондового рынка, американским S&P 500, австралийским S & P / ASX 200, канадским S & P / TSX, итальянским S & P / MIB и индийским S&P CNX Nifty.Это одно из рейтинговых агентств Большой тройки (Standard & Poor’s, Moody’s Investor Service и Fitch Ratings).

Рейтинги Standard & Poor’s:

  • AAA: Лучшие заемщики, надежные и стабильные
  • AA: Качественные заемщики, риск немного выше, чем AAA
  • A: Экономическая ситуация может повлиять на финансы
  • BBB: Заемщики среднего класса, удовлетворительные на данный момент
  • BB: Более подвержен изменениям в экономике
  • B: Финансовое положение заметно меняется
  • CCC: Заемщик, рейтинг которого в настоящее время является уязвимым, и его финансовые обязательства зависят от благоприятных деловых, финансовых и экономических условий.

Суверенные кредитные рейтинги, рейтинги относительного риска и потоки частного капитала

Abstract
В данной статье исследуется влияние суверенные кредитные рейтинги и рейтинги относительного риска на приток частного капитала на 26 развивающихся и пограничных рынков экономики, используя квартальные данные за 1998-2017 гг. Динамичный панельная регрессионная модель используется для оценки взаимосвязи между рейтингами и потоками капитала после контроля другие факторы, которые могут влиять на потоки капитала, такие как рост и разница процентных ставок и глобальный риск условия.Анализ показывает, что абсолютные рейтинги были важным фактором, определяющим чистый приток капитала до к мировому финансовому кризису 2008 г. влияние относительный рейтинг риска повысился в посткризисный период, который характеризовался легкой денежно-кредитной политикой и глобальным ликвидность, с одной стороны, и большая осторожность и с другой стороны, усмотрение со стороны инвесторов. В посткризисный эффект относительных рейтингов в основном портфельными потоками.Эти данные подразумевают, что развивающимся и пограничным рынкам необходимо уделять больше внимания их относительной экономической эффективности, а не только их суверенные рейтинги. Отслеживание изменений в относительных рейтингах может помочь предсказать макроэкономические нарушения в результате неустойчивые движения капитала портфеля.

Цитирование

«Де, Суприйо; Мохапатра, Санкет; Ратха, Дилип. 2020. Суверенные кредитные рейтинги, рейтинги относительного риска и потоки частного капитала.Рабочий документ по исследованию политики; 9401. Всемирный банк, Вашингтон, округ Колумбия. © Всемирный банк. https://openknowledge.worldbank.org/handle/10986/34488 Лицензия: CC BY 3.0 IGO. »

Кредитные рейтинги

африканских стран: ключ к эффективной мобилизации ресурсов на международных рынках капитала | Африканский банк развития

Автор: Аристид Ауассу

Стоимость и недостаточная оценка преимуществ рейтингов и финансовой дисциплины, которую приносит кредитный рейтинг, являются одними из причин, по которым некоторые африканские страны не хотят добиваться получения кредитных рейтингов.С другой стороны, некоторые африканские страны получили облегчение долгового бремени бедных стран с крупной задолженностью и провели заслуживающие доверия реформы. Однако они признают, что одних только грантов и ресурсов помощи недостаточно для финансирования их огромных финансовых потребностей для улучшения инфраструктуры, а также для реализации программ сокращения бедности. В результате эти страны могут запрашивать кредитные рейтинги, чтобы помочь им получить финансирование с международных и внутренних рынков для финансирования своих потребностей в области развития.

«Уганда и Руанда являются наглядными примерами, где реализация важных реформ на протяжении многих лет улучшила их макроэкономические показатели, уровень устойчивости долга, деловую среду и их финансовые перспективы, что легло в основу их рейтингов некоторых международных рейтинговых агентств. Получение рейтинга облегчит доступ к международным рынкам, чтобы разблокировать финансирование для финансирования огромных потребностей африканских стран в области развития. Но доступ к рынкам должен осуществляться осмотрительно и ответственно… »Таково мнение Кодейджи Диалло, директора Департамента финансов и управления рисками АфБР.

По ее мнению, африканским странам важно получить рейтинги таких агентств, как Standard & Poor’s, Fitch и Moody’s.

Преимущества кредитного рейтинга, который включает поддержку частного сектора в получении доступа к мировому рынку, привлечение прямых иностранных инвестиций, большую прозрачность государственного сектора и развитие более глубоких местных рынков капитала — намного перевешивают затраты на получение рейтинга.

Уганда получила рейтинги Standard and Poor’s и Fitch на B + и B / позитивный соответственно. Это означает, что Уганда имеет четвертый по величине неинвестиционный рейтинг в знак признания огромных экономических успехов, которых страна добилась за десятилетия, а также перспектив, которые открытие нефти приносит стране. «Это дает стране позитивный прогноз», — подчеркнул менеджер по рискам АфБР. В настоящее время Fitch также присвоило Руанде рейтинг «B» со стабильным прогнозом. Рейтинг был повышен в 2010 году, чтобы отразить, среди прочего, впечатляющие реформы, осуществленные правительством для улучшения макроэкономических показателей и создания более благоприятной деловой среды для инвесторов.

Интервью: Кодейджа Диалло, директор Департамента финансов и управления рисками АфБР.

Вопрос 1: Почему африканским странам важно получать рейтинги таких агентств, как Standard & Poors, Fitch и Moody’s?

Ответ: Большинство африканских стран прошли через облегчение долгового бремени ХИПК и осуществили заслуживающие доверия реформы. Они осознали, что одних только грантов и ресурсов помощи будет недостаточно для финансирования их огромных финансовых потребностей для улучшения своей инфраструктуры, а также для реализации программ сокращения бедности.В результате они могут запрашивать кредитные рейтинги, чтобы помочь им получить финансирование на международном и внутреннем рынках для финансирования своих потребностей в области развития. Кроме того, рейтинг позволяет странам получать соответствующую стоимость финансирования по сравнению с ситуацией, когда внешний рейтинг не предоставляется. Другие причины включают: привлечение прямых иностранных инвестиций (ПИИ) и иностранных инвесторов; поддержка доступа частного сектора к мировому рынку капитала; поддержка большей прозрачности в государственном секторе и содействие более глубокому развитию местных рынков капитала.

Вопрос 2: Почему африканским странам так сложно получить рейтинг?

Ответ: Основными причинами являются стоимость и непонимание преимуществ рейтинга. Получение рейтинга также требует предоставления большого количества финансовой и экономической информации, и некоторые африканские страны могут не иметь возможности для этого и, следовательно, могут быть не готовы к рыночной дисциплине, которая требует получения рейтинговых требований. В прошлом именно ПРООН играла каталитическую роль в разъяснении потенциальных преимуществ рейтингов заинтересованным правительствам в Африке.Они оказывали финансовую и техническую поддержку тем, кто запрашивал международные рейтинги. Эта программа завершилась несколько лет назад, и не было предпринято никаких международных действий для оказания помощи африканским странам, которые не могут позволить себе стоимость рейтинга. Более того, некоторые африканские страны опасаются, что когда они подвергают свои страны рейтингу, они получат менее чем благоприятный рейтинг, что может отпугнуть некоторых инвесторов, которые в противном случае приехали бы в их страны.

Вопрос 3: Какая польза от этого рейтинга для африканцев?

Ответ: Помимо перечисленных выше преимуществ: развитие более глубоких местных рынков капитала, привлечение прямых иностранных инвестиций и т. Д., Рейтинг также повышает доверие к реформам, которые большинство африканских стран проводили в течение трех десятилетий.Такие страны, как Габон, получили в 2007 году рейтинг, позволяющий им выпустить международные облигации, и использовали выручку в размере 1 миллиарда долларов для погашения непогашенного остатка официального долга Парижского клуба. Следовательно, рейтинг может использоваться для генерирования средств для погашения долговых обязательств.

Вопрос 4: Как присваивается рейтинг, какие показатели в африканской стране используются для присвоения рейтинга?

Ответ: Обычно процесс рейтинга начинается с официального запроса на рейтинг от страны, которой будет присвоена оценка, до окончательного выставленного рейтинга (см. График ниже).С момента получения начальной информации проходит от 6 до 8 недель. Большинство международных рейтинговых агентств, Standard and Poor, Fitch, Moodys и т. Д., Используют алфавиты для обозначения рейтингов, которые они присваивают странам. Для Standard and Poor это диапазон от AAA — наивысшего рейтинга, подразумевающего чрезвычайно высокую способность страны выполнять финансовые обязательства, до BB +, который является наивысшим спекулятивным рейтингом. Последняя оценка — «D», что указывает на то, что страна не выполняет платежи. Используемые индикаторы включают: (i) экономические факторы — доход и структура экономики, перспективы экономического роста, налогово-бюджетная политика, денежно-кредитная политика; (ii) Долговые факторы — государственный долг в местной валюте, условные обязательства, внешняя ликвидность, внешние долги частного сектора, внешние долги в иностранной валюте; и (iii) Социально-политические факторы — политическая стабильность страны, стабильность политических институтов и населения.

Вопрос 5: Для таких стран, как Руанда / Уганда, является ли кредитный рейтинг путем к экономической мощи?

Ответ: Рейтинги не только указывают на экономическую мощь страны, но и показывают внешнему миру способность и готовность страны выполнять свои долговые обязательства. Заслуживающие доверия реформы, осуществленные Угандой и Руандой на протяжении многих лет, улучшили их макроэкономические показатели, уровень устойчивости долга, деловую среду и их финансовые перспективы.Это положительные сигналы, которые рынок ищет, и рейтинговые агентства учитывают их при рейтинге страны. Уганда получила рейтинги Standard and Poor и Fitch на B + и B / позитивный соответственно. Это означает, что Уганда имеет четвертый по величине неинвестиционный рейтинг в знак признания огромных экономических успехов, которых страна достигла за десятилетия, и перспективы открытия нефти, которые открывают для страны, дают стране позитивный прогноз.

Руанда действительно имеет рейтинг Fitch на уровне «B» со стабильным прогнозом.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *