P e коэффициент показывает – Коэффициент P/E (коэффициент Цена/Прибыль)

Содержание

Показатель P/E — что это и как использовать

При анализе макроэкономических показателях компании обязательным элементом считается показатель P/E. Он помогает определить привлекательность (рентабельность) актива при инвестировании. В данном материале мы подробно и на понятном языке рассмотрим этот коэффициент. Дочитайте статью до конца и Вы будете разбираться во всех аспектах и нюансах этого мультипликатора.

1. Что такое показатель P/E простыми словами

P/E (от англ. «Price/Earnings» — «Цена/Прибыль», ПЭ) — это инвестиционный мультипликатор, который показывает за сколько лет окупится инвестиции в компанию при сохранении её текущего уровня прибыли. Этот мультипликатор по другому называют «коэффициент Шиллера».

Условно показатель коэффициент P/E учитывает тот факт, чтобы вся прибыль направлялась на выплату дивидендов. Но такое даже теоретически невозможно, поскольку есть различные расходы на модернизацию, амортизацию, расширение, операционные расходы (CAPEX и OPEX) и прочее.

Благодаря P/E инвесторы могут косвенно понять справедливую стоимость компании, а точнее насколько недооценены или переоценены ее акции. Для расчета существует две формулы, которые дают одинаковый результат.

Формула расчета P/E

P/E = Price/EPS = Цена акции/Прибыль на акцию
или
P/E = Market Cap/Earnings = Общая капитализация/Прибыль компании

Что такое показатель EPS

EPS (Earnings per share) — это прибыль на одну акцию, которая рассчитывается по следующей формуле:

EPS = (Прибыль — Дивиденды)/Количество акций в обороте

Считается, что малые значения показателя говорят о дешевизне акций, а большие о дороговизне. Однако не все так просто. Чуть ниже мы поговорим об этих нюансах и реальных вариантах использования P/E для инвесторов.

Справедливая стоимость по P/E:

[среднеотраслевое P/E * чистую прибыль компании / количество акций компании] * 1000

Обратный показатель E/P

Обратное значение P/E (E/P) показывает годовую доходность в процентах.

Например, если P/E = 7, то это означает, что вложенные деньги полностью окупятся через 7 лет при сохранении текущей доходности фирмы. Можно подсчитать, что фактическая доходность составляет 14,3% годовых (E/P = 1/0.07 = 14,3).



Среднее значение коэффициента P/E для российских компаний составляет 6-8. Для американского рынка он значительно выше 18-25. Поэтому часто можно услышать в СМИ о недооцененности наших компаний, о том, что сейчас самое время для инвестиций в акции. Время идет, а ситуация не изменяется.

Бум доткомов

В 2000-ых годах возник так называемый «пузырь дот

vsdelke.ru

Цена/Чистая прибыль — Price/Earnings Ratio, Р/Е

Мультипликатор Цена/Чистая прибыль (Price/Net Income или Price/ Earnings Ratio, Р/Е ) является наиболее распространенным и часто используемым показателем при оценке компании. Он увязывает цену акции с доходами компании и показывает, сколько инвесторы платят за $1 прибыли и как скоро окупятся их вложения.

Рассчитывается Р/Е делением рыночной капитализации на чистую прибыль или делением цены одной акции (P) на прибыль на акцию (Earnings Per Share, EPS):

  • Р/Е = Рыночная цена акции (P) /Прибыль на акцию (EPS)

Для расчета коэффициента P/E используется не просто прибыль, а прибыль на акцию за 12 месяцев, причем, не только прошедших, но и будущих. В связи с этим различают два вида EPS и, соответственно, P/E:

  1.  Скользящий P/E (Trailing P/E, P/E ttm) – основывается на прошлых фактических показателях прибыли.
  2.  Прогнозный/Форвардный P/E (Forward P/E, Projected P/E, P/E f) – основывается на ожидаемых аналитиками прогнозах по прибыли.

Сравнение скользящего и форвардного P/E дает инвестору представление о перспективах компании. Снижение последнего говорит о том, что рынок ждет от компании роста (однако нет никаких гарантий, что эти прогнозы оправдаются). В свою очередь величина, обратная коэффициенту P/E, часто используется как индикатор доходности. Так, при P/E = 15 ожидаемый уровень составляет 6% (1/15).

Ограничения при использовании коэффициента P/E

Ключевое преимущество мультипликатора P/E состоит в том, что он быстро реагирует на изменения рынка и представляет собой простой способ для сравнения компаний. При этом сопоставляемые компании могут не совпадать по размеру, объему выручки или величине активов. Однако при его использовании есть ряд ограничений, о которых инвестору следует знать.

Во-первых, P/E «работает» в рамках одной отрасли, то есть не применим для сравнения компаний различной отраслевой и страновой принадлежности.

Во-вторых, Р/Е не всегда можно рассчитать, например, если компания в убытках и имеет отрицательное значение чистой прибыли.

В-третьих, в связи с тем, что чистая прибыль подвержена большим случайным колебаниям, чем, например, EBITDA, это вносит погрешность в оценку Р/Е. Что особенно верно для цикличных компаний. На дне делового цикла прибыль у них ниже всего, а Р/Е – выше, и наоборот. Такая зависимость называется эффектом Молодовского, по имени американского ученого, зафиксировавшего данный факт.

В-четвертых, из-за того, что проценты по долгу входят в себестоимость и влияют на размер чистой прибыли, мультипликатор Р/Е игнорирует различия между компаниями с высокой и низкой долей долга в структуре капитала.

Как оценивать значение P/E

Оценивать значение P/E необходимо всегда относительно отрасли, то есть сравнивать его со средним P/E индустрии. Однако значение P/E > 20 с большой долей вероятности говорит о том, что компания переоценена. Значение P/E в районе 12-15 может указывать на справедливость оценки.

Дополнительно для проверки оценки следует соотнести величину P/E компании с темпом роста ее чистой прибыли. Так, по Питеру Линчу, P/E и темп роста прибыли должны совпадать. Если P/E в 2 раза меньше темпа роста прибыли, то это значит, что у акции есть потенциал роста. При этом с низким значением P/E инвестору следует быть осторожным. Особенно, при анализе цикличных компаний. Низкое значение Р/Е цикличной компании часто предупреждает о том, что она находится на завершающей стадии своего роста и далее последует спад.

Кроме этого при оценке мультипликатора Р/Е следует всегда помнить о том, что он базируется на показателях отчета о прибыли и убытках и учитывает «бумажную» прибыль, а не “реальные” денежные потоки, представляющие основной интерес для инвестора.

span { background-color: #a0ce4e !important; } .fusion-content-boxes-1 .fusion-content-box-hover .link-area-box-hover .heading .icon >
span { border-color: #a0ce4e !important; }]]>

Далее изучаем Shiller P/E

В чем преимущества показателя “Цена/Прибыль” с поправкой на инфляцию
Оксана Гафаити,
автор MindSpace.ru и Trades.MindSpace.ru

Понравился👍 пост? Оставьте свой комментарий ниже👇.
Получайте мои идеи по рынку в Telegram📣: @Mindspace_ru

VKontakte

Facebook

Twitter

mindspace.ru

Как вычислить коэффициент P/E: инструкция, советы

Посчитать переоценена или недооценена рынком компания поможет коэффициент P/E — prise/earnings. Он легко вычисляется и дает информацию о компании, которую можно использовать для определения перспектив инвестирования. Но вместе с тем у него есть недостатки и преимущества, которые нужно рассмотреть подробнее.

  1. Учимся считать P/E
  2. Считаем P/E через капитализацию и прибыль
  3. Что показывает P/E
  4. Какие виды P/E существуют
  5. Использование мультипликатора P/E и его преимущества
  6. Недостатки мультипликатора P/E

Учимся считать P/E

Вычисления мультипликатора проводится через соотношение стоимости акций компании и прибыли на одну из них.

Формула расчета выглядит так:

По условиям: P (price) — это стоимость одной акции предприятия, а EPS (earnings per share) — прибыль на одну акцию.

Найти данные для расчетов не проблема. Стоимость акций (prise) есть на любом сайте, который в онлайн транслирует котировки, прибыль на одну акцию (EPS) отражается в финансовой отчетности.

После того как вычислим мультипликатор, нужно оценить высокий он или низкий. Это можно сделать через анализ компаний в отрасли или путем сравнения среднего P/E по компаниям в стране с получившимся. Представим, что мы вычислили P/E и получили показатель 5. Средний показатель для отечественных компаний равен 8, поэтому полученная цифра может считаться невысокой, а компания перспективной для инвестиций.

Считаем P/E через капитализацию и прибыль

В этом случае для расчетов понадобятся показатели:

  • market cap — капитализация компании, то есть стоимость всех акций;
  • earnings — прибыль компании.

Данные о капитализации можно найти на интернет-ресурсах или на сайте самой компании. Формулу используем ту же самую, просто меняем показатели: price на market cap, а earnings per share на earnings.

Если сравнить два метода расчета, то можно обнаружить погрешность, но это нормально и вот почему:

  • при вычислении капитализации могли быть использованы не те котировки, что мы взяли для первого метода;
  • при вычислении EPS исключается прибыль, которая приходится на дочерние компании их акционеров.

Но эта погрешность не является значительной для нас, так как при расчетах нет необходимости получать точное число. Показатель нужен нам для того, чтобы получить представление о положении компании на рынке. Мы просто хотим узнать, не скрывается ли за ее благополучием необъективно раздутый финансовый пузырь без перспектив.

Что показывает P/E

Коэффициент P/E имеет серьезное экономическое значение, чтобы понять до конца какое, разберем на примере.

Представим, что вы покупаете целое предприятие, со всеми активами. При покупке бизнеса хочется знать, за сколько он окупится, в этом может помочь мультипликатор P/E. Капитализация — это та сумма, в которую вам обойдется покупка компании, а ее соотношение с прибылью, то есть наш мультипликатор, как раз показывает, за какой срок вложения вернутся обратно.

Поэтому показатель должен быть низким, чтобы инвестору было выгодно инвестировать. Если предприятие недооценено рынком, то стоимость его акций, как и мультипликатор, скорее всего, будут расти, пока не дойдут до справедливой отметки. В результате инвестор получит больше прибыли на таких активах.

Если изучить рынок, можно найти компании с очень высоким P/E и с очень низким. Причины завышения и занижения могут быть разные. Завышение нередко связано с убытками компании по внешним или внутренним причинам.

Иногда могут возникать ситуации, в которых

коэффициент P/E компаний определенной отрасли начинаю сильно расти. Такая ситуация сложилась в Америке в 2001 году с интернет-компаниями, инвестору нужно помнить, что подобные явления кратковременны и связаны с перегретостью рынка.

Для получения объективных данных нужно провести анализ коэффициента не только по отрасли, но и провести сравнение P/E в разрезе исторических значений показателя внутри компании.

Идеальные расчеты P/E выглядят так:

  • среднерыночный показатель;
  • средний показатель в отрасли;
  • показатели компаний конкурентов;
  • колебания коэффициента в самой компании за прошедшие периоды.

Какие виды P/E существуют

Мы уже выяснили, что это коэффициент можно вычислить разными способами и для разных периодов. В связи с этим актуально поговорить о видах.

  • Годовой — используется, когда нет финансовых отчетов за квартал. Для вычислений используем показатель капитализации и прошлогодний EPS.
  • Скользящий — если мы располагаем квартальной отчетностью, то можем просчитать актуальный мультипликатор. В этом случае для формулы расчета P/E рассчитываем прибыль, исходя из отчетных данных. Берем прибыль за последние четыре квартала и складываем между собой. Например, прошло 2 квартала текущего года, чтобы рассчитать берем показатели последних двух кварталов прошлого года и складываем с двумя текущего.
  • Приведенный — рассчитывается на основе ожидаемой прибыли. Например, если компания заработала за полгода определенную сумму, мы можем сделать прогноз повторения успеха в следующем полугодии. Либо имея показатели прибыли за три квартала, мы делим их общую сумму на три и умножаем на четыре, тем самым получаем прогноз годовой прибыли. Этот вид P/E актуально использовать, если мы не располагаем финансовыми данными за весь текущий год.
  • Прогнозный — считается, что с его помощью можно выявить компании, которые еще не заметили другие инвесторы. Расчет прибыли осуществляется по собственной финансовой модели либо с использованием прогнозов аналитиков.

На этом виды P/E мы рассматривать закончили, но предлагаем взглянуть на коэффициент PEG. Он представляет собой соотношение P/E к росту прибыли и позволяет объективно оценить компанию при высоком P/E, который вызван высокими ожиданиями инвесторов относительно перспектив компании. По сути, коэффициент является модификацией мультипликатора, его преимуществом является то, что кроме прошлого компании, он учитывает ее реальные перспективы.

PEG должен быть меньше или равен одному, чтобы компанию можно было оценить как перспективную. Если он имеет больший показатель, значит, компания переоценена.

Для расчета мы делаем следующее:

Где earnings to growth rate — прогнозируемый рост прибыли на будущий год.

Таким образом, мы можем просчитать перспективы инвестирования в компанию, P/E которой завышен по объективным причинам.

Использование мультипликатора P/E и его преимущества

Эффективность использования этого мультипликатора подтверждена академическими исследованиями, которые проводятся на протяжении более ста лет. В инвестировании даже существует ответвление стоимостного инвестирования, которое основано на поиске недооцененных компаний. Сейчас популярность мультипликатора также связана с простотой его вычислений и тем, что в сфере появляется все больше инвесторов без глубоких специальных познаний.

Коэффициент подходит для решения следующих задач:

  • быстрый анализ инвестиционных идей и вычленение из большого количества компаний перспективных;
  • оценки инвестиционной привлекательности конкретной идеи;
  • для проведения упрощенного прогноза о перспективах предприятия.

Недостатки мультипликатора P/E

  • не подходит для оценки компании, которая понесла убытки;
  • не является абсолютным показателем, который можно использовать в чистом виде для оценки инвестиционной идеи;
  • оценивает перспективность компаний только исходя из одного источника ее роста, а ведь бизнес — это не только рыночная стоимость, но и расширение производства, технологии и дивиденды.

Подведем итоги: коэффициент P/E является важным и полезным для любого инвестора, главное, верно его применять. Он является отличной базой для того, чтобы инвестор смог быстро набрать нужное количество перспективных инвестиционных идей и в дальнейшем работал с ними уже с помощью более углубленных аналитических методов.

Оставить комментарий

atimex.net

Зачем частному инвестору нужны мультипликаторы

Анастасия Михайлюкова

Частный инвестор

Невзирая на забавное звучание для русского уха, мультипликаторы — это инструменты оценки бизнеса. Но поскольку мы говорим о финансовых рынках и биржевой торговле, в нашем случае эти показатели помогают оценивать потенциальную доходность акций компаний и совершать прибыльные инвестиции на фондовом рынке.

С помощью мультипликаторов мы можем трезво взглянуть на рыночные показатели компаний и избежать перекупленных «пузырей» и, наоборот, найти недооценённые активы, потенциал доходности которых, как известно, выше. Как говорится в инвесторской поговорке, «нет плохих и хороших акций, есть недооценённые».

Что такое мультипликаторы?

Мультипликаторы — это, в общем-то, индексы, которые рассчитываются на основе стандартных финансовых показателей компаний. Они позволяют оценить и сравнить разные компании и даже отрасли, понять их перспективы, поскольку индексы — это унифицированные коэффициенты. Т.е. по результатам расчёта мультипликаторов можно сравнить множество компаний по единой шкале, не отвлекаясь на их масштабы, громкие имена и фактическую стоимость, и выбрать наиболее потенциально доходные. Предлагаем начать с примера.

Пример
Компания «Все алмазы Якутии» согласно своей рыночной капитализации стоит 2 млрд денег, а в год приносит прибыли, согласно отчетам, 200 млн денег. Что будет, если султан Брунея полюбит алмазы и Россию, а потому купит компанию целиком, заплатив эти 2 млрд денег? При сохранении прибыльности он вернет свои инвестиции через 10 лет.

А «Бриллиант Поморья» стоит на рынке 200 тыс. денег, а в год приносит 100 тыс. прибыли. Путем нехитрых вычислений становится очевидно, что при покупке компании вложения окупятся за 2 года.

Очевидно, что инвестору при покупке акций каждой из компаний есть над чем подумать.

Мультипликатор P/E

Фактически в нашем примере мы описали один из основных мультипликаторов — P/E — price to earnings, отношение цены к прибыли.

Он показывает, за сколько лет компания может себя окупить. Для оценки компании берется рыночная капитализация (т.е. стоимость компании на открытом рынке — на бирже) — и делится на величину чистой прибыли.

В целом считается, что при коэффициенте менее 5 компания недооценена. Но это не точно: стоит помнить, что разные отрасли экономики работают все-таки по-разному.

Важно: Р/E используют для сравнения компаний из разных отраслей.

Этот показатель имеет ряд недостатков: его нельзя применить к убыточным компаниям, он не очень адекватно оценит компанию на старте (когда капиталоемкость намного выше), не учитывает налоговую и долговую нагрузку.

Мультипликатор P/S

Сравнивать компании с отрицательной доходностью, т.е. убыточные, позволяет мультипликатор P/S — price to sales, отношение цены к продажам.

В этом случае инвестор видит, сколько его средств приходится на каждый рубль продаж компании.

Выручка — более стабильный показатель, чем чистая прибыль, он менее волатилен (т.е. подвержен колебаниям) и не бывает отрицательным — ведь компания ведет какую-то деятельность по продаже своих товаров/услуг. Поэтому данный показатель рассчитывается от рыночной стоимости компании — капитализации, которая делится на объём продаж (он же — оборот или выручка). Нормой считается коэффициент 2, т.е. когда на 2 рубля вложений приходится 1 рубль продаж. Если показатель ниже 1, то компания считается недооценённой, т.к. продает товаров и услуг на суммы, превышающие ее рыночную стоимость.

Важно: именно доходность считается основным показателем развития бизнеса, поэтому P/S целесообразней использовать для предприятий с одинаковой рентабельностью (маржой), например, торговые.

Мультипликатор P/BV

Ещё один важный мультипликатор для инвестора — P/BV — price to book, отношение цены акции к её чистым активам.

Этот коэффициент показывает, сколько имущества компании приходится на каждую акцию, и стоит ли она на рынке дороже этого имущества. В частности, он помогает понять, на что сможет претендовать владелец акций, если компания вдруг обанкротится. Для расчёта этого коэффициента рыночная капитализация компании делится на стоимость чистых активов (это все активы минус все задолженности).

Если уравнение даст в результате больше 1, то цена акции на рынке больше цены имущества компании, стоящего за это акцией, что не есть хорошо для инвестора. И наоборот — хорошее обеспечение (коэффициент менее 1) говорит о недооценённости акций данной компании на биржевом рынке, т.к. на 1 рубль стоимости акции приходится имущества больше, чем на 1 рубль.

Важно: этот показатель хорош при оценке акций банков, сумма активов и пассивов которых обычно совпадает.

Таблица основных мультипликаторов

Индекс

Что дает понять

Нормативные значения

P/E: капитализация/чистая прибыль

За сколько лет при текущей прибыли компания может полностью окупить себя

5. Меньше — недооценена,  больше — переоценена

P/S: капитализация/оборот

Сколько инвесторских денег приходится на каждый заработанный компанией рубль

2. Меньше — недооценена,  больше — переоценена

P/BV: капитализация/чистые активы

Сколько имущества компании приходится на каждую акцию

1. Меньше — недооценена,  больше — переоценена

Как применять мультипликаторы

Итак, вы уже решили инвестировать в акции на бирже. С чего стоит начать анализ и с помощью каких мультипликаторов?

Сразу отметим два «важно», которые надо обязательно учитывать:

Важно № 1: просто смотреть показатели какой-то акции и сравнивать их с нормативами (приведенными выше) в отрыве от рынка и динамики изменений не очень разумно. Акции компании могут стагнировать какое-то время, и, несмотря на попадание в нормативы «недооценённости», могут пробыть в таком состоянии довольно долго. Или и вовсе падать. Поэтому для покупки недооценённых акций должны быть предпосылки изменения в отрасли или в бизнесе в целом.

Важно № 2: мультипликаторы следует применять для сравнения компаний из одной отрасли, поскольку из-за специфики различных типов бизнеса (капиталоемкость, цикличность, сезонность, маржинальность и прочая) либо других свойств показатели мультипликаторов могут заметно отличаться. Сельское хозяйство, металлургия, энергетика — все эти отрасли работают по-разному. Исключение — только показатель P/E, который можно применять для сравнения разных бизнесов.

Наиболее простой и понятный алгоритм применения мультипликаторов такой:

  1. Выберите отрасль, в которой хотели бы заняться инвестициями.
  2. Выберите пул компаний из этой отрасли.
  3. Найдите для них данные для расчёта базовых мультипликаторов (или уже готовые данные).
  4. Вычислите среднее значение мультипликаторов для компаний, затем — средние показатели мультипликаторов по отрасли.
  5. Составьте таблицу с мультипликаторами всей отрасли и отдельных компаний и начните заниматься сравнительной работой.
    В табличке сразу будут видны:
    — недооценённые компании, показатели которых ниже средних по отрасли,
    — целевые показатели роста — усредненные данные для всей отрасли.

Таким образом, кстати, вы можете сравнить разные отрасли и выбрать по аналогии наиболее перспективные.

Посмотрите по выбранным компаниям показания мультипликаторов в динамике за несколько месяцев: если от месяца к месяцу есть положительная динамика, то акции компании, скорее всего, станут хорошей инвестицией.

Также имеет смысл посмотреть динамику или найти готовую аналитику по отрасли, чтобы понять, имеет данная отрасль потенциал роста или нет.

Пример

Компания/

Мультипликатор

Алмазодобыча России

«Все алмазы Якутии»

«Бриллиант Поморья»

«Немного алмазов из Перми»

P/E

9,5

10

2

7
P/S

1,3

2 0,5 1,5
P/B

1,1

2 0,3  1


Итак, мы видим явную переоценку «Всех алмазов Якутии», недооценку по всем показателям «Бриллианта Поморья», а ближе всего к реальной стоимости — акции компании «Немного алмазов из Перми». Средние показатели для всей алмазодобывающей отрасли как раз это подтверждают, а кроме того, они являются первыми целями для роста недооценённого «Бриллианта Поморья».

Вывод: самая перспективная покупка — акции компании «Бриллиант Поморья».

Где найти данные по компаниям

Данные о рыночной капитализации вы найдете на сайте торговой площадки — Московской Биржи.

В разделе «Листинг» основного меню есть подраздел «Количественные показатели», где по итогам каждого месяца публикуются данные о текущей капитализации всех эмитентов.

Все прочие необходимые цифры — данные о прибыли, выручке, активах и долгах — содержатся в отчетах публичных компаний.

Все организации, прошедшие листинг на бирже, обязаны предоставлять отчетность. Поэтому в разделе «Листинг» на сайте Московской биржи есть подраздел «Отчетность эмитентов», где вы найдете отсылки на отчеты всех листингованных компаний.

Заключение

Существует ещё масса мультипликаторов, которые помогают производить более тонкую оценку бизнеса компании — с учетом долгов, денежного потока, дивидендов, особенностей отраслей и систем бухгалтерского учета. При желании можно найти по ним информацию и использовать в своем анализе. Но для экспресс-оценки перспективности акций и поиска недооценённых компаний описанных выше мультипликаторов обычно вполне достаточно. Главное в этом вопросе — практика. Пробуйте, смотрите, сравнивайте, стройте свои прогнозы и формируйте свои торговые стратегии, в том числе с учетом показателей недо- и переоценённости.

journal.open-broker.ru

Что показывает коэффициент Цена Прибыль P/E

Коэффициент Цена Прибыль или P/E указывает количество лет, за которое покупка акции полностью окупится, т.е. фактически это срок окупаемости актива, приобретаемого по текущей рыночной цене.

Коэффициент Цена Прибыль может рассчитываться как относительно одной акции (в таком случае рыночная стоимость этой акции делится на чистую прибыль, рассчитанную на одну акцию), так и суммарно по организации (здесь вся стоимость компании, т.е. ее капитализация, делится на общую чистую прибыль). И в том и в другом случаях результат будет одинаковым. Например, при цене актива 200р. и чистой прибыли на одну акцию 20р., P/E будет равен десяти. Это значит, что трейдер, купив ценную бумагу сегодня за 200р., полностью окупит собственную покупку только через 10 лет.

Когда P/E низкий

Чем ниже значение показателя, тем меньшее количество лет потребуется для полного возмещения вложенного капитала. Помимо этого, низкий P/E говорит либо о том, что цена на рынке слишком низкая по сравнению с прибылью, которую генерирует компания; либо о том, что чистая прибыль резко выросла, но это пока не отразилось на стоимости акций. Все это свидетельствует о недооцененности компании.

Когда P/E высокий

Высокий коэффициент Цена Прибыль предполагает большее количество лет, при которых инвестиция окупит сама себя за счет будущих доходов компании. Также высокий результат коэффициента говорит либо о раздутой стоимости акций при одновременно низких доходах компании; либо о заниженной прибыли компании при адекватной оценке стоимости ее акций. В целом, это означает, что компания переоценена.

Недостатки показателя «Цена-Прибыль»

  1. Главный минус заключается в том, что P/E не учитывает фактора роста (или снижения) доходности компании в будущем. Другими словами, при расчете срока окупаемости предполагается, будто чистая прибыль будет сохраняться на одном и том же уровне в течение длительного времени. Однако на практике такого практически не бывает, из года в год уровень чистой прибыли может как вырасти, так и уменьшиться.
  2. Другой недостаток проявляется тогда, когда по итогам работы компания показывает убыток – в данном случае коэффициент Цена Прибыль оказывается отрицательным и его интерпретация теряет всякий смысл (буквально это означает, что акция окупается еще до момента покупки, что в принципе невозможно).
  3. Третий минус кроется в расчетах коэффициента. Так, на разных сайтах, в разных источниках P/E рассчитывается для года, полугодия, квартала, а также для других периодов. Помимо этого P/E может базироваться на прогнозной прибыли, ожидаемой аналитиками в текущем периоде. При сравнении компаний с показателями разных периодов возникает путаница и искажение реальной рыночной ситуации.

Когда все-таки стоит применять коэффициент Цена Прибыль

Важным достоинством P/E является его применение для сравнения нескольких компаний единой отрасли – именно в данной роли коэффициент показывает самую справедливую информацию и позволяет выявить одну или несколько компаний в отрасли, которые недооценены или переоценены по сравнению с остальными. Однако важно помнить, что использовать следует только один период (например, год), тогда анализируемая информация будет достоверной.

По итогам анализа нескольких компаний в отдельной отрасли выбирается та, значение коэффициента Р/Е которой оказывается самым низким, в таком случае инвестиция будет самой выгодной. Аналогичным образом анализируются компании других отраслей.

stock-list.ru

Фундаментальная ошибка — P/E | Путь к богатству

Не бывает плохих или хороших акций,
бывают акции дешёвые или дорогие.

Бенджамин Грэм, «Разумный инвестор»

Если вы используете расчёты,
то не обязательно достигнете вершин,
но зато не погрузитесь в безумие.

Уоррен Баффетт, амер. инвестор

Мне неоднократно доводилось слышать аргументы о недооценке и переоцененности каких-либо акций или рынков «по фундаментальным показателям». Посмотрите, как недооценен российский рынок акций! Средний показатель P/E на российском рынке равен всего 6,7! Или же, компания провела очень хороший пиар перед выходом на биржу, заманила кучу доверчивых людей… Но все нормальные инвесторы от нее отворачиваются, ведь ее P/E больше 50. Кому нужны такие инвестиции!

Отношение стоимости компании к ее прибыли (или коэффициент P/E) является самым популярным «фундаментальным показателем». Ни одна оценка эмитента не обходится без этого коэффициента. Его очень легко считать, не менее легко «интерпретировать». Есть адекватный интервал, в котором должен находится этот коэффициент. Акции, выбивающиеся из этого интервала, являются либо недооцененными (коэффициент низкий), либо переоцененными (коэффициент высокий).

Что такое P/E?

Традиционно, коэффициент P/E определяют как количество лет, необходимых для возврата инвестиций. То есть P/E равный пяти, означает, что вы отобьете свои вложения в данную бумагу через пять лет. Удобно, правда?

Математически коэффициент P/E считается, как цена одной акции, деленная на прибыль на акцию. Никогда не понимал, зачем делать лишнее арифметическое действие, когда можно поделить капитализацию компании на ее прибыль. Число в результате получится одно и то же. Зато сразу становится легче объяснить этот показатель инвестору-новичку. Если компанию можно купить за миллион, и она приносит ежегодную прибыль в 200 тысяч, то я выйду в ноль за пять лет.

Еще проще объяснить обратный показатель E/P — это не что иное, как рентабельность (доходность) бизнеса. Выражается в процентах, а значит вложения в акцию можно легко сравнить с другими инструментами. Если P/E равен 5, то доходность составляет 20% годовых. Если альтернативный вариант обещает 15% годовых, я лучше буду инвестировать  в акцию.

Простота и легкость использования определили популярность данного коэффициента среди инвесторов и аналитиков. Вот только фундаментальным показателем этот коэффициент не является.

Фундаментальные и технические показатели

Запомните: не бывает фундаментальных и технических показателей! Показатели бывают фактические и расчетные. Фактические мы берем из заслуживающих доверия источников, например, из отчетности компаний, официальной статистики, с биржи. А расчетные получаем, производя арифметические действия с фактическими показателями. Прибыль  компании и котировки акций — это фактические показатели. А, например, рост стоимости акций и дивидендная доходность — расчетные.

Фундаментальным и техническим может быть анализ. Анализ — это поиск причинно-следственных взаимосвязей между различными явлениями и показателями. Фундаментальный анализ концентрируется на бизнесе и его перспективах. Технический — на колебаниях цены акций. Цели у анализов разные, а вот показатели могут использоваться одни и те же.

Очевидно, что P/E — показатель расчетный. Вечная проблема с расчетными показателями — непонимание того, что же они считают. Элияху Голдратт устами Ионы, персонажа из книги «Цель», говорит «Люди просили меня проверить их расчеты. Но я научился не терять время на проверку цифр потому, что цифры всегда правильные. Однако, когда я проверял допущения, которые они сделали при расчетах, те всегда оказывались неверными». К инвестициям это относится в полной мере. Как часто мы просто смотрим на P/E, коэффициенты Шарпа, Альфа, Бета, весьма смутно представляя, что стоит за этими цифрами.

Фундаментальный анализ и P/E

Главная особенность коэффициента P/E состоит в том, что он пытается связать данные из разных периодов. Судите сами: итоговая цифра связывает ПРОШЛУЮ прибыль компании с СЕГОДНЯШНИМИ ожиданиями инвесторов относительно БУДУЩИХ доходов фирмы. Поэтому, принимая решения об инвестициях в ту или иную бумагу, не зацикливайтесь на одном показателе.

Допустим, грамотный инвестор очень хочет возвращать свои вложения в течение пяти лет. Исходя из этого предположения, он фундаментально анализирует эмитентов.

Вот российская сеть по продаже бытовой техники «Н-Аудио», которая заработала в 2014 году 150 млн. долларов. Неплохо, но фундаментального инвестора интересует будущее этой компании. Западные санкции лишили сеть доступа к дешевым кредитам, значит, развитие сети в ближайшие годы сильно замедлится. Девальвация рубля вызвала резкий рост стоимости обслуживания уже взятых кредитов, а это — резкое увеличение расходов и снижение прибыли. Сеть не производит бытовую технику, а закупает ее за рубежом, значит себестоимость товаров также выросла из-за роста курса доллара. Вдобавок ко всему, системный кризис в российской экономике приводит к падению реальных доходов населения, соответственно, к падению спроса на дорогие покупки.

Итак, развитие замедлится, доходы упадут, расходы вырастут. Как это отразится на будущих прибылях компании? Наш инвестор предполагает, что в 2015 году прибыль компании упадет в два раза, в 2016 году роста прибыли еще не произойдет, а с 2017-го компания вместе с экономикой начнет выбираться из кризиса с темпом роста прибыли 10-15% в год.

Переведем все в деньги. За пять лет компания заработает 436 млн. долларов, т.е. 87 млн.  в год. Вы помните, что наш инвестор ориентируется на доходность 20%? Он готов купить эту компанию за 87/0,2 = 436 млн. долларов. И это, учитывая проведенный выше анализ, вполне адекватная цена за «Н-Аудио».

Но тут на рынок приходит наивный инвестор, «изучивший» фундаментальный анализ на двухнедельных курсах. Он смотрит на прибыль 150 млн., цену компании 436 млн. И делает «гениальный» вывод: а компания-то недооценена — ее P/E равен 2,91!!!

А наш грамотный инвестор тем временем заинтересовался социальной сетью для инвесторов «ВДоле», которая совсем недавно вышла на биржу, заработав за 2014 год 3 млн. долларов прибыли. Интерес к финансам и инвестициям во время кризиса резко вырос — всем хочется сохранить или даже приумножить сбережения. Рекламные бюджеты в условиях кризиса перемещаются в интернет-сферу. Социальная сеть предлагает таргетированную рекламу для рынка В2В, а пользователям сети — обучающие продукты и финансовые сервисы, например, подсчет и сравнение P/E различных компаний на рынке 🙂

С учетом небольшого размера компании и позитивных тенденций для нее, грамотный инвестор предполагает, что «ВДоле» сможет удвоить свою прибыль, как в этом, так и в следующем году, затем пойдет насыщение рынка, «болезнь роста», «эффект убывающей отдачи», и темп роста прибыли замедлится.

Снова считаем доллары. За пять лет компании по мнению грамотного инвестора заработает 87 млн. долларов прибыли или 17 млн. в год. Если компания за пять лет заработает 87 млн., а инвестор хочет отбить свои вложения за те же пять лет, очевидно, что он оценит эту компанию в 87 млн. Опять же, такая цена — справедливая, если фундаментальный анализ был проведен на совесть.

А наивный инвестор снова смотрит по верхам: прибыль 3 млн, а капитализация 87 млн. P/E — 29,16! Только клинические оптимисты и идиоты будут вкладываться в эту бумагу, она же безбожно переоценена.

Как использовать P/E?

Само по себе низкое или высокое значение P/E не означает ровным счетом ничего. Важны допущения, сделанные при расчетах. Низкий P/E акций на ММВБ (6,7 — самый низкий в мире) означает не «фундаментальную недооценку» российского рынка, а неверие инвесторов в то, что российские компании смогут поддерживать уровень доходности в долгосрочном периоде. А может, инвесторы учитывают политические риски. А может еще что-то.

Не надо считать участников рынка глупее себя. За каждой итоговой цифрой, показателем стоят какие-то рассуждения и допущения. Вы можете с ними соглашаться, а можете — нет. Барак Обама считает, что санкции «разорвали экономику России в клочья», для него коэффициент P/E=6,7 даже завышенный, вот двойка-тройка была бы в самый раз. Наше правительство уверено, что экономика, пусть и не завтра, но оправится от санкций, поэтому считает P/E=6,7 адекватной оценкой. Оптимистичный патриот уверен, что санкции только помогают нашим компаниям стать сильнее, соответственно, P/E=6,7 — это просто смешно, надо срочно покупать. С кем согласны вы? Точно так же нужно пройтись и по остальным возможным причинам «низкого» P/E российских компаний, и тогда можно принять адекватное решение.

Использование простого коэффициента P/E для оценки привлекательности акций возможно при определенных условиях. Если вы внимательно читали статью, то должны уже сами догадаться, при каких. Рынок, на котором работает компания, должен быть стабильным — никаких потрясений в виде резкого роста или же крутого падения не ожидается. Сама компания достигла этапа зрелости, когда увеличение прибыли в разы уже невозможно, но стабильность рынка позволяет удерживать рентабельность на хорошем уровне или даже немного наращивать прибыль. В таких условиях коэффициент P/E действительно имеет практическую пользу.

Никогда не смотрите на итоговые результаты, анализируйте, как они получились.

Nick Cherry

www.myrichway.ru

коэффициенты P/E, P/B и PEG

Игорь Домброван, Управляющий директор Saxo Bank в России

Коэффициенты P/E и P/B в силу своей элементарности относятся к числу наиболее часто используемых финансовых показателей. Однако эта простота таит в себе серьезные негативные последствия для инвесторов и трейдеров.

Коэффициент «Цена/прибыль»

Коэффициент P/E (отношения рыночной цены акции к чистой прибыли на одну акцию) зависит от стабильности прибыли, поэтому данный индикатор считается особенно важным и наглядным применительно к устойчивым и/или низкорисковым компаниям. Лучше всего оценить эффективность коэффициента «цена/прибыль» можно на примере предприятий с медленным, но стабильным ростом прибылей или доходов, поскольку величина компонента прибыли в этом коэффициенте не склонна к резким изменениям – это могут быть коммунальные предприятия или, например, продовольственные магазины. С другой стороны, быстрорастущие и циклические компании, использующие коэффициент P/E, могут изрядно дезориентировать инвесторов.

Быстрорастущие акции с коэффициентом P/E свыше 50 или 100, необязательно являются дорогими, если темпы роста компании способны обеспечивать эту стоимость. Для компаний или отраслей такого типа зачастую может оказаться полезным использование коэффициента PEG, сопоставляющего цену акции с прибылью на акцию и ожидаемой будущей прибылью компании. PEG может оказаться удачным оценочным коэффициентом при сравнении компаний внутри одного сектора. PEG – это цена, которую инвестор готов заплатить за рост, однако данный показатель применим лишь к компаниям, занимающимся схожей деятельностью и демонстрирующим относительно высокие темпы роста. К примеру, коэффициент P/E составляет 20 для компании А и 15 — для компании Б, но при этом компания А растет со скоростью 15%, а компания Б – 10%. Которая из них является более дорогой? Компенсируют ли более высокие темпы роста компании А более высокую стоимость ее акций для инвесторов? Задействовав в отношении обеих компаний коэффициент PEG, мы сможем быстро подсчитать, что значение PEG для компании А равно 1,33 (P/E/G=20/15), в то время как для компании Б аналогичный показатель составит 1,5. Несмотря на то, что фактический коэффициент P/E выше у компании А, с точки зрения перспектив роста компания Б является более дорогой и характеризуется более высоким коэффициентом PEG.

Однако этот индикатор не станет надежным оценочным критерием для компаний с низкими темпами роста или дивидендной доходностью. Кроме того, коэффициент PEG носит лишь сравнительный характер, то есть может применяться только для сравнения похожих компаний. Также коэффициенты P/E чрезвычайно чувствительны к виду экономической деятельности и факторам, свойственным данному сектору, и потому могут сильно варьировать в зависимости от отрасли. Например, коммунальные предприятия, с их низким ростом и высокой потребностью в капитальных затратах, обычно имеют коэффициент ниже 10. С другой стороны, у технологичных компаний кратное прибыли обычно равняется 15-20, просто в силу того, что данная отрасль традиционно демонстрирует более высокие темпы роста по сравнению с коммунальным хозяйством, а также задействует гораздо меньший объем капитала для получения прибыли. К числу наиболее важных знаний о коэффициенте «цена/прибыль», относится его использование для циклических акций, прибыль по которым изменяется в точном соответствии с бизнес-циклом и достигает максимума на его пике. В условиях процветания экономики прибыль по циклическим акциям резко взлетает, отправляя вниз значение P/E. Поэтому то, что может показаться дешевым на первый взгляд, на самом деле таковым не является. Обратная ситуация наблюдается в периоды рецессий, когда коэффициент P/E может быть очень высоким или даже отрицательным, что побуждает инвесторов расценивать эти акции как дорогие. Низкие прибыли попросту раздувают значение P/E из-за уменьшения величины знаменателя. Компания кажется дорогой, хотя на самом деле она находится на максимально дешевых уровнях.

Наглядность прибыли – Инвесторы не любят неизвестные величины!

Поскольку коэффициенты P/E рассчитываются исходя из прогнозируемых будущих темпов роста прибыли компании, заметно растущие компании обычно обладают более высокими показателями P/E и PEG по сравнению с компаниями, чей рост менее очевиден. К примеру, компанию Novo Nordisk, занимающуюся исследованиями инсулина и производством инсулинсодержащих препаратов для диабетиков, отличают от других коллег по отрасли визуально наглядные высокие прибыли, что объясняется увеличением случаев заболевания диабетом в странах развитого мира, а также размером сегмента, который компания занимает на рынке. До тех пор, пока диабет не будет побежден или Novo Nordisk не лишится доминирующей позиции на рынке инсулиновых препаратов, денежные потоки и прибыли компании будут в относительно в большей безопасности по сравнению с рядом ее конкурентов в фармацевтической промышленности.

Аналогичным образом, прибыль Apple увеличилась за последние 4 года на 641%, но коэффициент P/E составляет лишь около 15. Инвесторы оценивают прибыль Apple таким низким по историческим меркам значением, поскольку не имеют представления, какой следующий гениальный продукт изобретет компания, и соответственно, не знают, с какой стороны ждать ее будущих прибылей (низкий уровень наглядности).

Удивительно, что Facebook, чья прибыль не является слишком очевидной и зависит исключительно от рекламы, может быть оценен примерно в USD 100 млрд., когда выйдет на IPO в 2012 году, при этом коэффициент PE, как ожидается, приблизительно достигнет отметки 100. Инвестор может задаться вопросом, что лучше: потратить $100 млрд. и приобрести долю участия в Apple, Berkshire Hathaway или Exxon Mobil, или же стать владельцем Facebook?

Научное исследование коэффициента P/E

Какие уроки следует извлечь из данного анализа P/E? Исторически, наилучшие показатели прибыли, в среднем, демонстрировали компании с более низким значением отношения «цена/прибыль». Почему, спросите вы. Потому что в целом инвесторы склонны испытывать чрезмерный оптимизм в отношении роста фирмы и ожидать, что наиболее активно развивающиеся компании в будущем продолжат поддерживать такие же темпы роста. Обычно так редко происходит в силу законов конкуренции. С другой же стороны, инвесторы склонны сильно недооценивать акции компаний, переживающих плохой год или плохой квартал. В результате складывается простое правило: победители получают слишком высокие ценовые коэффициенты, что делает их переоцененными, в то время как проигравшие по тем же причинам остаются недооцененными. Поэтому бывшие неудачники (низкие значения P/E) обычно превосходят впоследствии бывших победителей (акции с высоким P/E).

Коэффициент «цена/балансовая стоимость»

Хотя этот показатель используется реже, чем P/E, порой он может вооружить инвестора ценной информацией. Коэффициент P/B (отношение рыночной цены акции к её балансовой учетной стоимости) еще больше, чем P/E, зависит от сферы деятельности компании и, подобно P/E, во многом определяется конкретной отраслью. Например, значение P/B для многих технологичных компаний составляет от 10 и выше, в то время как акции банков торгуются с коэффициентом в районе 1. Чем вызвана столь значительная разница? Главное отличие связано с использованием капитала, необходимого в данной отрасли. Технологичным компаниям для получения прибыли не требуется большое количество материальных ценностей и физического капитала. Отличной иллюстрацией может послужить компания Microsoft, занимающаяся преимущественно программным обеспечением. Для того чтобы генерировать прибыли, ей в первую очередь нужен человеческий капитал; такая модель ведения бизнеса не является капиталоёмкой. С другой стороны, банки нуждаются в привлечении большого объема капитала: банковские депозиты, облигации, и т.п. А поскольку активы на балансах банков традиционно характеризует относительно высокая ликвидность, такие активы могут быть оценены по их реальной рыночной стоимости. Это означает, что банковский баланс будет эквивалентен реальной рыночной стоимости его активов, или коэффициенту 1.

Один из полезных способов применения показателя «цена/балансовая стоимость» – его использование для оценки стоимость активов на балансе компании. Менее ликвидные активы могут иметь завышенную стоимость. В периоды бумов балансовая стоимость редко помогает в охоте за выгодными сделками любителям скупать ценные бумаги по низкому курсу, поскольку большинство компаний не станет участвовать в транзакциях, если коэффициент балансовой стоимости (нетто-активов) будет равен 1. В периоды спада экономической активности или рецессии показатель P/B имеет большую ценность, поскольку он помогает инвесторам охотиться за выгодными покупками акций чрезвычайно недооцененных компаний.

Значение P/B может опускаться ниже единицы в случаях с ликвидными фирмами (банки и пр.). Обычно это происходит, когда рынок опасается разрушения стоимости акционерного капитала компании. Причиной этого может стать кредитное плечо, что наглядно демонстрирует текущий финансовый кризис. Как правило, чем ликвиднее активы компании, тем ближе к отметке 1 будет ее коэффициент P/B, при прочих равных условиях. Чем больший объем прибыли может генерировать компания посредством своих балансовых активов, тем выше будет показатель «цена/балансовая стоимость».

В заключении хочется подчеркнуть, что не существует оценочных критериев, способных открыть или хотя бы попытаться приоткрыть всю правду, однако даже знание основных подводных камней может уберечь инвесторов от совершения ошибок, за которые им придется дорого заплатить.

fortrader.org

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *