Перспективы роста доллара в ближайшее время: Прогноз курса доллара США — Рамблер/финансы

Содержание

Прогноз курса валют на январь 2021 года: чего ожидать от доллара и евро

По итогам 2020 года, который оказался одним из сложнейших для экономики Украины и всего мира, курс доллара существенно вырос. Так, с 23,6 грн на начало года к концу его стоимость достигла 28,3 грн за доллар с некоторым укреплением за последнюю неделю. Еще сильнее за год гривна просела по отношению к евро: если на начало 2020-го стоимость валюты составляла 26,4 грн, то сейчас — 34,6 грн.

О том, что будет с долларом и евро в начале нового 2021 года, какие факторы будут влиять на стоимость гривны, на каком уровне валюты будут в январе и стоит ли покупать доллары и евро в это время — в материале .

Что происходит с гривной

Около недели назад гривна достаточно сильно укрепилась, что несвойственно данному периоду времени. В ближайший месяц спрос на валюты будет превышать предложение. Это связано с тем, что импорт, прежде всего энергоносителей, превышает экспорт. Вследствие чего спрос на валюту растет, предложение уменьшается и, как результат, гривна обесценивается.

Присоединяйтесь к нам в Telegram!

Но, как показала ситуация с укреплением гривны, большую роль могут играть и другие факторы — например, бюджет, объясняет управляющий партнер «Атлант-Финанс» Юрий Нетесаный. По его словам, из-за того, что выполнение бюджета было под угрозой, правительство решило одолжить около 100 млрд грн для финансирования расходов бюджета, заложенных на 2020 год. Такие заимствования за короткий срок потребовали от правительства следующих шагов:

  • разместить еврооблигации, номинированные в долларах;
  • уговорить международных партнеров, несмотря на решение Международного валютного фонда, выделить обещанные ранее средства;
  • продавать ОВГЗ по завышенным процентным ставкам.
Подписывайтесь на нас в Google News!

«Такие действия, безусловно, привели к притоку валюты в экономику страны как напрямую от продажи еврооблигаций и получения макрофинансовой помощи от международных партнеров, так и косвенно, что связано с тем, что повышенная доходность по ОВГЗ привлекла внимание нерезидентов, которым для покупки выпущенных в гривне ОВГЗ пришлось продавать валюту на межбанке, а потом за эту гривну покупать государственные ценные бумаги. Так как такое массовое привлечение ресурсов для финансирования расходной части бюджета длилось не долго, то по завершении данного процесса гривна продолжила обесцениваться после укрепления».

Юрий Нетесаный

Партнер «Атлант-Финанс»

Юрий Нетесаный

Партнер «Атлант-Финанс»

Колебания курса аналитик инвесткомпании Concorde Capital Евгения Ахтырко объясняет немного иначе. По ее словам, пока ожидания многих участников рынка не оправдались, предложение на рынке валюты будет возрастать, а курс укрепляться в связи с ростом интереса инвесторов-нерезидентов к гривневым ОВГЗ.

«Если продажа валюты со стороны нерезидентов на прошлой неделе и имела место, то это предложение валюты было недостаточным, чтобы пересилить другие факторы, которые способствовали возобновлению роста курса.
В частности, усиление спроса на валюту может быть следствием традиционного увеличения бюджетных выплат в конце года», — объясняет она.

Ахтырко также добавляет, что повышенный спрос на валюту наблюдался в течение всей прошлой недели, однако к ее концу продавцы умерили свои аппетиты и стали притормаживать рост оферов, чтобы избежать новых интервенций со стороны Нацбанка, которые могли бы перебить предложения других участников.

Что повлияет на курс доллара и евро в январе 2021 года

Нетесаный объясняет, что первая половина января пройдет достаточно спокойно, так как Украина будет отмечать ряд праздников и довольно большое количество дней будут выходными. Активность же на межбанке начнет проявляться только в середине января, но при этом большинство компаний либо будут подводить итоги прошлого года, либо будут строить планы на будущее, а потому значительных колебаний котировок на межбанковском валютном рынке ожидать не стоит.

Того же мнения придерживается и Ахтырко — по ее словам, экономическая активность в январе будет низкой.

«Если новостной фон будет оставаться относительно нейтральным, то значительные колебания курса маловероятны», — объясняет она.

По прогнозу аналитиков Ukraine Economic Outlook, который они опубликовали в своем экономическом обзоре, на фоне второй волны карантинных ограничений и 30-50% спада посещаемости торгово-развлекательных центров в ноябре и декабре 2020-го в сравнении с этими же месяцами прошлого года, а также полного локдауна с 8 по 24 января ожидается, что импортеры не будут активны в январе, это поддержит сезонное укрепление, и курс будет в коридоре 27,7 — 28,1 грн за доллар.

Что касается евро, то Нетесаный говорит, что позиции этой валюты на украинском межбанке традиционно будут зависеть от международного валютного рынка. В компании ожидают, что в широком диапазоне евро будет стоить $1,20 — $1,24, а в узком — $1,21 — $1,23. При этом большую часть времени евро проведет именно в узком диапазоне, что будет влиять на его стоимость на украинском межбанковском валютном рынке.

Курс доллара и евро в Украине в январе 2021 года

Эксперты Ukraine Economic Outlook считают, что даже при низком удельном весе импорта в платежах казначейства попытки закрыть валютный риск на 31 декабря — 4 января, то есть в нерабочие банковские дни, поддержат повышенный спрос на валюту и будут удерживать гривну в коридоре 28,2 — 28,5 грн за доллар. Эксперты также добавляют, что после разной степени бюджетного «ралли» во второй половине января и в феврале 2021 года для гривны характерно сезонное укрепление.

Ахтырко отмечает: если валютный рынок закончит 2020 год с курсом, который будет более или менее удовлетворять покупателей и продавцов, то, вероятно, что этот уровень курса сохранится и в январе.

Нетесаный же прогнозирует, что гривна не сможет укрепиться сильнее, чем до 27,5 грн за доллар, так как при курсе меньше 28 грн мы снова увидим значительную активность регулятора на межбанковском валютном рынке с покупкой валюты, что не позволит гривне укрепиться.

«Гривну в широком коридоре стоит ожидать в диапазоне 27,5 — 29 грн за доллар. Но большую часть января котировки проведут в узком диапазоне, а именно 27,9 — 28,7 грн за доллар. Что касается евро, то в широком коридоре валюта может находиться в диапазоне 32 — 36 грн за евро, но большую часть месяца котировки будут в коридоре 33 — 35 грн за один евро, иногда ненадолго выходя за данные рамки в более широкий коридор, но достаточно быстро возвращаясь», — отмечает он.

Стоит ли покупать доллары и евро в январе 2021-го

Эксперт говорит, что, как и в прошлом месяце, хорошим уровнем котировки для покупки может быть 27,7 грн за доллар.

«Но не стоит забывать о том, что тренд по ослаблению гривны приближается к завершению, и покупки будут целесообразны на срок до одного месяца», — отмечает Нетесаный, добавив, что евро сейчас покупать вообще нецелесообразно, так как в ближайшее время европейская валюта начнет корректироваться на международном валютном рынке и, как результат, дешеветь на нашем межбанковском рынке.

Он также заявил, что при курсе выше 35 грн за евро стоит рассматривать возможность продажи валюты.

Ошибка в тексте? Выделите её мышкой и нажмите: Ctrl + Enter

Какими будут доллар, цены, и сильно ли упадет экономика: оценка последствий пандемии от правительства, НБУ и экспертов | Громадское телевидение

В начале года украинские чиновники строили планы по росту ВВП на 6-7% ежегодно, а уже в июле-августе ожидается 6-процентное падение. Мы разбирались, какие курс валют, инфляцию и экономические показатели предсказывают Украине в этом и следующиих годах и когда экономика восстановится после карантина.

От правительственных оптимистов к пессимистам с МВФ

В июле и августе в Украине и мире вышел ряд обновленных экономических прогнозов, в которых ухудшаются перспективы развития украинской экономики в 2020-м и в последующие годы. Одним из первых был прогноз ключевого кредитора Украины —Международного валютного фонда. Цифры там наиболее пессимистичные — падение на 8,2% в 2020 году (для сравнения, правительство отталкивается от падения экономики на 4,8%). «Думаю, МВФ дал нам столь негативный прогноз ввиду того, что мы зависимы от мирового спроса, который сейчас падает во всем мире. Это влияет и на объемы международной торговли», — говорит исполнительный директор аналитической организации CASE-Украина Дмитрий Боярчук.

В противовес МВФ, украинское правительство остается «оптимистом» на столько, на сколько это возможно в 2020 году. В конце июля там утвердили новый макроэкономический прогноз для украинской экономики — это такой документ, на основании которого Минфин уже летом начинает составлять бюджет на следующий год. В отличие от прогноза МВФ и других учреждений, погрешность в макроэкономическом прогнозе может дорого стоить государству. Например, в конце 2019 года в макроэкономический прогноз закладывали ожидания роста курса доллара, который отразили и в бюджете на 2020 год. Из-за этого уже в первый месяц этого года, еще до начала карантина и экономического кризиса, бюджет недополучил около четверти запланированных доходов. Эти недополученные средства правительству приходилось занимать под довольно большие проценты.

«Прогноз правительства выглядит оптимистично, рост более 4% в год. Обычно после большого падения экономики такое быстрое восстановление возможно. В то же время такому прогнозу могут помешать ряд рисков, в частности то, как будет развиваться ситуация с пандемией и как из кризиса будут выходить наши торговые партнеры»

, — говорит Евгения Охтырко, аналитик инвестиционной компании Concorde Capital.

«Стоит понимать, что официальный прогноз Минэкономики — это политический прогноз. Однако для меня большой вопрос — что будет происходить осенью: тогда проявится отложенный импорт, а экспорт наоборот сократится. Также проявятся проблемы с МВФ: когда в сентябре фонд нам не предоставит транш, то возникнет много вопросов», — говорит Дмитрий Боярчук.

Стенд с курсом валют у пункта обмена в Киеве, в понедельник, 11 августа 2014 г. Этот день курс доллара и евро снова вырос.

Курс доллара

Валютный курс в Украине в этом году уже успел стать одной из причин неявного конфликта между правительством и Национальным банком. В начале июля этот конфликт перерос в отставку бывшего главы НБУ Якова Смолия, которую он объяснил «политическим давлением».

Правительство закладывало на 2020 год курс доллара на уровне 29,5 гривни. На самом же деле такого курса за 7 месяцев ни разу не было. Наоборот, гривня время от времени даже укрепляется. Для рядовых украинцев, получающих зарплаты в гривнях, укрепление национальной валюты является хорошей новостью. Однако для правительства это означает невыполнение плана по поступлениям в бюджет и нехватку средств в государственной казне для финансирования образования, армии, строительства дорог и медицины — и это все в разгар кризиса.

Какой же курс валют предсказывают на будущее? Правительство в утвержденном макроэкономическом прогнозе надеется, что в следующем году курс доллара в Украине вырастет до 29,1 гривни (против 27,6 по состоянию на начало августа). Основываясь на этом курсе, правительство будет рассчитывать и поступления в бюджет, в частности от его крупнейшего наполнителя — налога на добавленную стоимость по импорту (на него приходится почти треть всех доходов). В 2022 году в правительстве прогнозируют незначительное падение курса доллара — до 28,8 гривни.

Несколько меньший прогноз на 2021 год дает Украине МВФ. Там ожидают, что американская валюта должна стоить 28,9 гривни. В то же время до конца 2020 года МВФ предсказывает резкий обвал гривни — до 30 гривен за доллар несмотря на то, что даже во время пика кризиса, вызванным карантином (в конце марта 2020 года), доллар в Украине стоил максимум 28,18 гривни.

Национальный банк, от действий которого зависит, сколько будет стоить доллар в Украине, замалчивает прогнозы относительно курса. Там боятся, что это значение банки и украинцы могут воспринять за определенный ориентир, что исказит ситуацию на валютном рынке. Однако ранее Нацбанк сообщал, что правительство в своих прогнозах завышало курс валют, что и становилось причиной невыполнения бюджета.

Экспертные организации и инвестиционные компании, которых накануне опросило Министерство развития экономики, ожидают, что в следующем году доллар в Украине подорожает до 28,6 гривни, а к концу 2020 года будет стоить в среднем 27 гривен. В инвестиционной компании ICU также не ожидают, что курс валют будет существенно колебаться: «В ближайшее время мы не ожидаем, что проявят себя неожиданные факторы, которые могут повлиять на курс. Поэтому, вероятнее всего, он будет колебаться в пределах коридора 27,5-28 гривен за доллар с возможным незначительным укреплением», — пояснил hromadske старший финансовый аналитик ICU Тарас Котович. В Concorde Capital также прогнозируют, что при условии продолжения политики независимого Национального банка, курс доллара будет ежегодно расти максимум на 5-10%.

читайте также

Цены

Национальный банк еще в 2015 году поставил себе цель довести инфляцию в Украине с более 40% до около 5% в годовом измерении. Свою цель НБУ перевыполнил: по состоянию на июль 2020 года годовая инфляция в Украине составляет 2,4%. Нацбанк ожидает, что цены в Украине ежегодно будут расти на 4-6%, то есть в пределах целевого диапазона. В частности, по итогам 2020 года НБУ прогнозирует 4,7% инфляции, на 2021 — 5,5%, а на 2022 год — 5%.

Несколько более высокие прогнозы приводят инвестиционные фонды и аналитические организации — 5,8% в 2020 году и 6% в 2021 году. В частности, там ожидают, что спрос на товары и услуги среди украинцев будет постепенно восстанавливаться после «локдауна», что приведет и к росту цен.

Несмотря на сдержанные ожидания Нацбанка и экспертов, правительство заложило в свой прогноз инфляции на уровне 7,3% в 2021 году, а накануне министр развития экономики заявлял, что рост цен в Украине нужно «разогнать» до 8-9%. Дело в том, что для чиновников высокая инфляция так же выгодна, как и высокий курс доллара, поскольку так им легче выполнять план по доходам бюджета и находить деньги на все необходимые расходы.

читайте также

Насколько глубок кризис и когда восстановится экономика?

МВФ прогнозирует падение украинского ВВП на 8,2%, Всемирный банк — на 3,5%, правительство заложило падение на 4,8%, а Нацбанк и аналитические организации и инвестиционные фонды — на 6%. Однако относительно восстановления украинской экономики данные имеющихся сейчас макроэкономических прогнозов несколько разнятся.

Традиционно наиболее пессимистичные прогнозы предоставляет Международный валютный фонд. Там ожидают, что после стремительного падения в 2020 году, украинский ВВП вырастет лишь на 1,1% в 2021 году — это медленнее, чем восстановление экономики мира, которое МВФ прогнозирует на уровне 5,4%. Оптимистичнее настроен Всемирный банк, который ожидает, что украинская экономика после кризиса вырастет на 3%.

Прогнозы правительства, Национального банка, инвестиционных фондов и аналитических организаций объединяет то, что они рассчитывают на восстановление украинской экономики до уровня 2019 года только в 2022 году. Наиболее оптимистично настроенное правительство: там заложили в макропрогноз рост украинского ВВП на 4,6% в 2021 году и 4,3% в 2022 году. В Нацбанке приводят более сдержанные прогнозы — рост по 4% в 2021-2022 годах. Таким образом, по подсчетам НБУ, украинская экономика в 2022 году вырастет лишь на 1,67% по сравнению с 2019 годом.

Эксперты, инвестиционные фонды и аналитические организации, участвовавшие в опросе Минэкономики, ожидают постепенного восстановления экономического роста после 2020 года. Рост ВВП в 2021 году они прогнозируют на уровне 3,2%, а в 2022 году — на 4,1%. В компании Concorde Capital также ожидают, что экономика Украины в 2020 году сократится примерно на 6%: «Мы ожидаем, что в 2022 году можно будет выйти на докарантинный уровень и последствия кризиса будут преодолены», — говорит Евгения Охтырко.

Однако все приведенные прогнозы на последующие годы очень неточны. Эксперты и МВФ отмечают, что эти цифры могут измениться в зависимости от того, как будет развиваться ситуация с распространением коронавируса. В Нацбанке прогнозируют рост спроса на цифровые решения и ІТ-услуги, уменьшение спроса на офисные помещения и более активное развитие внутреннего туризма. Несущественную смену потребительских привычек прогнозируют и аналитические организации в консенсус-прогнозе Минэкономики. Там также ожидают активную цифровизацию финансовой сферы, розничной торговли и сферы здравоохранения.

Курс EUR/USD форекс на сегодня: онлайн динамика, график, прогноз

На этой странице приведены значения текущего курса евро к американскому доллару на форекс. Для того, чтобы в режиме реального времени отслеживать динамику изменения курса на форекс евро-доллар, на странице приведен график котировок. С помощью онлайн графика курса можно в удобной форме отслеживать текущие, и исторические значения и динамику курса и кросс курса на форекс онлайн.

График курса EUR к USD — динамика движения одной из самых популярных валютных пар в мире. По сути это соотношение двух крупнейших экономик в мире и часто рассматривается трейдерами, как наиболее ликвидная из всех пар — соотношение первой (USD) и второй (EUR) резервных валют.

Для построения графика другой валютной пары нужно перейти по ссылкам ниже.

Е́вро (знак валюты — €, банковский код: EUR) — официальная валюта в 17 странах «еврозоны» (Австрии, Бельгии, Германии, Греции, Ирландии, Испании, Италии, Кипра, Люксембурга, Мальты, Нидерландов, Португалии, Словакии, Словении, Финляндии, Франции, Эстонии). Также валюта используется ещё в 9 государствах. Таким образом, это единая валюта для более чем 320 миллионов европейцев.

Euro управляется и администрируется Европейским центральным банком (ЕЦБ), находящимся во Франкфурте, и Европейской системой центральных банков (ЕСЦБ), которая состоит из центральных банков стран-членов еврозоны.

Официальный сайт ЕЦБ:
http://www.ecb.int

Доллар Соединённых Штатов Америки (знак валюты — $, банковский код: USD) — денежная единица США, одна из основных резервных валют мира. 1 доллар = 100 центов. Правом денежной эмиссии обладает Федеральная резервная система (англ. Federal Reserve System), выполняющая в США функции центрального банка.

USD также имеет статус государственной валюты в некоторых других странах (например, Маршалловы острова, Сальвадор).

Официальный сайт ФРС:
http://www.federalreserve.gov

График динамики курса Евро к доллару США онлайн

Будущее доллара

Алекс Энтц
Осень 2020

В августе 1971 года президент Ричард Никсон, столкнувшись с растущими расходами из-за войны во Вьетнаме и растущими требованиями репатриации золота, резко оборвал связь доллара с золотом. В мгновение ока «шок Никсона» фактически разрушил Бреттон-Вудскую систему, которая на протяжении почти 30 лет фиксировала обменные курсы крупнейших экономик мира и обеспечивала конвертируемость долларов в золото, тем самым открывая странную новую эру, которая приведет к плавающим курсам. обменные курсы. Всего через несколько дней газета New York Times осудила Никсона за то, что он «сделал все возможное, чтобы сломать» международную валютную систему и подорвать доверие к доллару.

Тем не менее, почти через 50 лет после распада Бреттон-Вудса доллар по-прежнему остается преобладающей валютой в мире.От Седар-Фолс, штат Айова, до Пномпеня, Камбоджа, он используется в 85% всех валютных операций. Почти две трети всех резервов центральных банков находятся в долларах. Действительно, доллар сейчас кажется более ценным, чем когда-либо.

Может ли продолжаться такое положение дел? Мировые валюты приходили и уходили раньше, и сегодняшняя глобальная взаимосвязанность и геополитические потрясения в сочетании с огромными экономическими потрясениями из-за пандемии Covid-19 создают новые проблемы.

В частности, китайский юань представляет собой долгосрочную угрозу господству доллара.Растущее значение Пекина на мировых рынках связано со многими признаками экономического подъема США, который привел в движение доллар. Более того, Китай сделал интернационализацию юаня своим долгосрочным приоритетом, активно продвигая сферу экономического влияния и подталкивая иностранные страны и компании к переходу на его валюту. Размер экономики Китая и его присутствие в центре товарных рынков делают будущее с множеством резервных валют все более вероятным.

Таким образом, вопрос заключается не в , вырастет ли других резервных валют, а в при .Тем не менее, даже в будущем с несколькими резервными валютами доллару не нужно терять свою гегемонию и все преимущества, которые дает эта валюта. Посредством осмотрительной политики и принятия решений американские политические лидеры могут иметь право голоса в том, как будет выглядеть переход к многополярному валютному режиму, и гарантировать, что доллар сохранит свое глобальное положение.

РОСТ ДОЛЛАРА

Современные резервные валюты — это валюты, которые составляют непропорционально большую долю резервов центрального банка, широко используются за пределами своих стран в физических операциях и широко используются международными финансовыми рынками в контрактах, сделках и финансовых инструментах.Значительное число стран привязывает свои обменные курсы к резервным валютам.

Страна должна выполнить несколько условий, чтобы ее валюта стала основной резервной валютой. Во-первых, у него должны быть активы, которые инвесторы и другие правительства могут купить. Он также должен иметь достаточно этих активов для продажи — качество, известное как «глубина», — чтобы покупка одним инвестором актива, номинированного в валюте этой страны, вряд ли сместила рынок для других активов в этой валюте.

Во-вторых, стране нужен сильный экспортный сектор. Если фирма в Бангладеш часто торгует с фирмой в Соединенных Штатах или часто продает продукцию в Соединенных Штатах, у бангладешской фирмы есть стимул торговать в долларах из соображений удобства. Центральный банк Бангладеш, помня о необходимости предоставить этой фирме долларовую ликвидность, чтобы она могла выплатить свой долг и продолжить торговлю, также должен держать доллары в резервах. Поскольку эти решения становятся снежным комом, в конечном итоге почти все банки и фирмы Бангладеш будут выставлять счета и торговать в долларах.Сильный экспортный сектор увеличивает вероятность того, что эта последовательность снежного кома произойдет в странах по всему миру.

В-третьих, современные резервные валюты поддерживаются частично за счет доминирования на определенных рынках, особенно на сырьевых и других товарах, которые служат в качестве ресурсов для конечной продукции. Например, мировые товары, такие как нефть, оцениваются в долларах.

В-четвертых, в стране должны быть институты, основанные на верховенстве закона и адекватной прозрачности, которые поддерживают здоровую и надежную финансовую систему.Обычно это включает наличие независимого центрального банка и политическое обязательство воздерживаться от экспроприации иностранных активов.

Наконец, странам, надеющимся создать резервную валюту, нужна удача. Соединенным Штатам удалось сделать доллар центром международного валютного порядка отчасти потому, что Британия, отчаянно нуждающаяся в поддержке по ленд-лизу для борьбы с нацистами, имела мало переговорных позиций на Бреттон-Вудской конференции. Хотя создание новой резервной валюты является сложной задачей, после того, как она будет создана, доминирующую валюту будет трудно вытеснить.

С начала международной торговли и финансов существовало три мировых валюты: голландский гульден (который правил с 17 века до начала 1800-х годов), британский фунт стерлингов (преобладал в 19 и начале 20 веков) и Доллар США (завоевавший господство после Второй мировой войны). Стерлинг обогнал гульден в качестве глобальной резервной валюты после того, как Великобритания стала центром международной торговли, на долю которой приходилось 30% мирового экспорта к 1860 году. Статус Великобритании как колониальной державы укрепил статус мировой резервной валюты, поскольку она могла принудить колонии к использованию фунта стерлингов. в сделках.Глубокие рынки Великобритании и невмешательство на рынки золота укрепили господство фунта стерлингов в 1800-х годах, убедив инвесторов в том, что валюта является надежным средством сбережения.

Смещение фунта доллара началось всерьез с подписанием Закона о Федеральной резервной системе 1913 года. В условиях сильной экономики, центрального банка, успокаивающего инвесторов, и тусклых ламп по всей Европе, доллар перестал существовать в международные резервы угрожают стерлингу за господство к концу 1920-х годов.Эта тенденция усилилась после того, как Великобритания, борясь с завышенным курсом фунта, привязанным к золоту, перестала обменивать фунты на золото в 1931 году. Однако устойчивость резервных валют смягчила удар по стерлингу: даже после того, как экономическое господство Великобритании снизилось, внешние эффекты и инерция сети поддерживали Лондон чрезмерное влияние на межбанковских рынках.

Переход от фунта к доллару не был плавным. В период между 1910-ми и 1940-ми годами в мире было несколько резервных валют. Указывая на этот период, экономист Барри Эйхенгрин утверждал, что глобальная торговая система может работать с несколькими резервными валютами. Например, накануне Первой мировой войны менее половины мировых валютных резервов находилось в фунтах стерлингов, а одна треть — во франках. Затем, с Великой депрессии до 1944 года, половина государственного долга была деноминирована в фунтах стерлингов, а 40% — в долларах. Только после завершения Второй мировой войны, когда в большинстве других крупных экономик был введен контроль за капиталом, доллар стал единственной предпочтительной резервной валютой.

Сегодня роль доллара как надежной расчетной единицы и средства сбережения является ключом к его статусу мировой резервной валюты, равно как и роль Соединенных Штатов как ведущего поставщика безопасных активов. В течение последних 20 лет доля доллара в мировых резервах была примерно постоянной и составляла около 62%, по сравнению с 57% в 1995 году. Между тем, доллар в настоящее время является основной якорной валютой примерно для 60% всех стран по сравнению с менее чем 30% в 1950 г.

ПРЕИМУЩЕСТВА И ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

По крайней мере, с 1945 года доллар был бесспорным чемпионом в тяжелом весе глобального торгового режима.Американские политики должны желать сохранения этого господства по нескольким причинам.

С одной стороны, это приносит пользу фискальному положению Америки. Другие центральные банки, особенно в развивающихся странах, хотят хранить активы в долларах, которые они могут легко продать, чтобы покупать свою собственную валюту и поддерживать свою экономику в трудные времена. В результате большая часть валютных резервов центральных банков неамериканских стран выражена в долларах. Эти массовые покупки создают огромный спрос на U.S. казначейские ценные бумаги, толкающие их цену вверх и оказывающие понижательное давление на процентные ставки США. Если бы на смену доллару пришла другая валюта, это снизило бы спрос на частный и государственный долг США, побудив инвесторов покупать активы, деноминированные в другой валюте, что вызвало бы рост процентных выплат США по долгу. При исторически высоком уровне долга США даже небольшие изменения процентных ставок будут очень дорогими.

Соединенные Штаты также извлекают выгоду из значительных доходов от сеньоража благодаря интенсивному иностранному использованию долларов в валютных операциях из рук в руки.Сеньораж относится к «прибыли», получаемой правительством, которое выпускает валюту, с учетом разницы между стоимостью валюты и стоимостью ее производства и распределения. В настоящее время примерно две трети долларов хранятся за рубежом. Эти деньги не приносят процентов, что позволяет Федеральной резервной системе инвестировать деньги, которые она получает взамен этих долларов, в казначейские облигации США, зарабатывая тем самым сеньоражные доходы. По приблизительным оценкам ежегодный прирост сеньоража в середине 1990-х годов составлял от 11 до 15 миллиардов долларов.Сегодня эта цифра может составлять примерно 20 миллиардов долларов.

Кроме того, превосходство доллара защищает экономику США от потрясений, исходящих из-за границы. Независимо от состояния мировой экономики доллар рассматривается как привлекательное вложение. Когда экономика США сильна, инвесторы вкладывают деньги в американский рынок, увеличивая спрос на доллары и укрепляя валюту. Когда мировая экономика слаба или ее перспективы неопределенны, инвесторы также вкладывают деньги на рынок США, что аналогичным образом повышает стоимость доллара.Более сильный доллар изолирует потребителей в США, защищая их уровень жизни. Это преимущество было очевидным во время финансовой паники, связанной с Covid-19 в начале этого года: с 9 по 20 марта, когда глубина проблемы начала оседать, доллар вырос на 8%, несмотря на падение других основных валют.

Если бы доллары использовались реже для выставления счетов-фактур, цены в США были бы более подвержены влиянию обменного курса из иностранных валют. Внешняя политика и деловые циклы будут чаще диктовать цены в Соединенных Штатах, создавая большую неопределенность и устраняя некоторую изоляцию американских потребителей от глобальных экономических потрясений.

Превосходство доллара также повышает конкурентоспособность предприятий США. Американские фирмы не подвержены неопределенности, связанной с колебаниями обменного курса, и обычно не нуждаются в страховании от них. Это особенно верно для корпораций, выпускающих долговые обязательства в долларах; им не нужно беспокоиться о несоответствии валют.

Более того, гегемония доллара — ценный инструмент для оказания глобального влияния и достижения целей внешней политики США. Статус доллара помогает Соединенным Штатам выдвигать политические приоритеты в многосторонних учреждениях, которые контролируют мировой финансовый порядок.Эти институты, в первую очередь Международный валютный фонд (МВФ) и Всемирный банк, были оплотом влияния США и основанного на правилах порядка против более авторитарных конкурентов. Роль доллара и связанная с этим важность финансовой системы США помогают гарантировать, что Соединенные Штаты остаются доминирующим голосом в мировых делах.

Утрата гегемонии доллара ослабит способность Соединенных Штатов вести экономическую войну. Наследие войн во Вьетнаме, Афганистане и Ираке заставило американскую общественность смотреть прямо на У.С. вмешательство за границу со скептицизмом, побуждая политических лидеров искать другие средства борьбы с противниками. Экономическая война часто является предпочтительной альтернативой, и в последние десятилетия она все чаще заменяет военные операции. В настоящее время министерство финансов США применяет более 30 режимов санкций, направленных против целого ряда стран, таких как Северная Корея, Иран и Бурунди. Эти программы санкций блокируют активы запрещенных физических и юридических лиц, и делают это посредством выполнения требований субъектов частного сектора.Компании и банки, осуществляющие операции с запрещенными организациями, подлежат огромным штрафам, что способствует усилению должной осмотрительности. Между тем, санкционный запрет запретил иностранным организациям доступ к финансовой системе США.

Поскольку доллар является мировой резервной валютой, санкции США повсеместно соблюдаются. Санкции вынуждают банки и частные фирмы делать выбор между доступом к финансовой системе США или заключением сделок с объектом санкций. Поскольку Соединенные Штаты являются крупнейшей экономикой в ​​мире, это решение не составляет труда для большинства банков и частных компаний, даже если они зарегистрированы в зарубежных странах; они просто не могут рисковать заключать сделки с компаниями, нарушающими U.С. санкции. Таким образом, Соединенные Штаты получают значительный внешнеполитический рычаг воздействия за счет статуса доллара как резервной валюты.

Если доллар потеряет свое место в качестве доминирующей валюты, он потеряет эти преимущества. Но полная картина статуса резервной валюты не совсем позитивна. Фактически, роль доллара как мировой резервной валюты сопряжена со значительным риском.

Статус резервной валюты имеет тенденцию вызывать ненасытный аппетит к долгу страны-эмитента, как частному, так и государственному.Если ее не остановить, эта склонность может привести к кредитным пузырям. К примеру, кредитный бум, подпитавший пузырь на рынке жилья в середине 2000-х годов, привел к худшей рецессии за 80 лет. Корни этого финансового кризиса можно проследить до Таиланда в 1997 году, когда пузыри активов вынудили правительство Таиланда девальвировать свою валюту, бат, и разорвать привязку бата к доллару. Это положило начало финансовому кризису в масштабах всего континента, кульминацией которого стал азиатский финансовый кризис 1997–1998 годов. Напуганные внезапно возникшей рискованностью восточноазиатских рынков, паевые инвестиционные фонды и другие инвесторы начали продавать свои активы в этих странах, вынуждая центральные банки защищать завышенные обменные курсы, привязанные к доллару, перед лицом крупного оттока капитала.По мере распространения эпидемии несколько центральных банков были вынуждены отказаться от своих привязок, что привело к девальвации своих валют и значительно затруднило выплату существующих долларовых долгов. В течение пяти лет 11 стран столкнутся с долговыми кризисами.

После этих кризисов в развивающихся странах произошли большие изменения. Их центральные банки вложили средства в активы США, создав большие долларовые резервы для предотвращения будущих кризисов. Таким образом, примерно в 2000 году цунами иностранных сбережений обрушилось на берега Соединенных Штатов, что привело к снижению стоимости займов и увеличению долга как домашних хозяйств, так и фирм.Такой приток кредитов сопровождался повышенным предпочтением надежных активов. Как отмечает Рикардо Кабальеро, профессор экономики Массачусетского технологического института, этот возросший спрос превысил производство безопасных активов в США, что привело к созданию активов, которые были признаны рейтингом AAA, но оказались гораздо более рискованными (например, нынешние -известные транши субстандартных ценных бумаг с ипотечным покрытием). Спрос на долларовые активы, рассматриваемые как безопасная гавань, привел к все большему снижению процентных ставок в США, что подтолкнуло инвесторов к более рискованным классам активов и привело к падению ставок корпоративных облигаций, ценных бумаг с ипотечным покрытием и других структурированных продуктов. Потребление и спекуляции недвижимостью резко выросли, и когда музыка прекратилась, избыток семейных, государственных и корпоративных долгов привел к повсеместным потерям права выкупа и худшему спаду в США со времен Великой депрессии. В течение следующего десятилетия последует болезненное сокращение доли заемных средств.

Как отмечает Эйхенгрин, исключительная роль доллара «является одновременно и благом, и бременем». Он финансирует наш образ жизни, повышает конкурентоспособность Америки и помогает нам в достижении наших геополитических целей. Но это также дает толчок к спадам, вызванным долгами.Таким образом, главная задача американских политиков состоит в том, чтобы определить, как воспользоваться преимуществами господства доллара, избегая при этом его худших излишеств. Но даже для того, чтобы вести такой разговор, политики должны прежде всего обеспечить превосходство доллара над конкурентами.

КОНКУРЕНТЫ ЗА ДОЛЛАР

В 1970-х и 1980-х годах интеллектуалы и американская общественность в более широком смысле считали Японию самой серьезной экономической угрозой для Соединенных Штатов. Хотя японская иена стабильно укреплялась после того, как США отменили Бреттон-Вудскую систему, агрессивный рост Японии за счет экспорта взволновал США.С. боится. Американские потребители рассматривали государственную помощь Японии наукоемкой обрабатывающей промышленности как несправедливую и антиконкурентную, вызывающую дисбаланс в торговле между ними. Еще в начале 1990-х годов более четверти американцев считали Японию самой сильной экономической державой в мире, и более половины считали эту экономическую мощь большей угрозой для Соединенных Штатов, чем советские вооруженные силы.

Но сегодня мало кто считает иену достойным конкурентом доллару.После того, как в начале 1990-х годов лопнул огромный пузырь, связанный с двойной акцией и недвижимостью, рост в Японии замедлился, и инфляция рухнула почти до нуля. В 1999 году центральный банк Японии достиг нулевой нижней границы краткосрочных процентных ставок и два года спустя приступил к количественному смягчению. Поскольку эти усилия не смогли улучшить экономическое положение страны, потерянное десятилетие Японии растянулось на два.

Начиная с 2012 года, широко разрекламированный пакет премьер-министра Синдзо Абэ по смягчению денежно-кредитной политики, расширению бюджета и структурным реформам стимулировал возврат к низкой инфляции и поднял стоимость капитала.Но рост валового внутреннего продукта (ВВП) Японии остается незначительным, и с сокращением населения, отношением долга к ВВП почти 250%, корпоративной культурой медленно реформируется и что составляет почти беспрецедентную монетизацию центрального банка. долга, есть основания пессимистично оценивать долгосрочный экономический динамизм Японии.

Так что если не иена, то что? В течение последних двух десятилетий обычным ответом был евро, который был введен в 1999 году. Евро поддерживается Европейским центральным банком, у которого есть ограниченные полномочия, направленные на стабильность цен.Большая часть европейского континента, население которого больше, чем в Соединенных Штатах, перешла на евро. А экономика некоторых стран Европы сегодня является одной из самых динамичных в мире. Более того, около 20% мировых резервов хранится в евро — это вторая по величине доля резервов.

Но потенциал доминирования евро подрывается рядом серьезных проблем. Во-первых, евро — это валюта, покрывающая все экономики 19 стран, не имеющих общего рынка активов.Для развития основной резервной валюты инвесторы должны иметь возможность размещать свои деньги на глубоких, ликвидных рынках, а таких рынков в Еврозоне мало. Фактически, уровень рыночного долга Соединенных Штатов примерно в два раза выше, чем у еврозоны. Единственной европейской страной, которая потенциально может соперничать с рынком государственного долга США с точки зрения глубины, будет Германия, но, как известно, немцы — к их чести — трезвы в финансовом отношении. Государственный долг Германии составляет менее 3 триллионов долларов, или всего 10% государственного долга США.С. долг. Необычный размер рынка казначейства и ипотечного кредитования США — наряду с динамичным сектором корпоративного долга — создает значительные возможности для резервных банков и инвесторов для покупки активов, на которые они могут легко найти покупателей. На сегодняшний день у евро нет такого рынка.

Евро также сталкивается с анемичным ростом и слабыми перспективами в ближайшие годы. В последние годы Соединенные Штаты росли значительно быстрее, чем Европейский Союз, с гибкими рынками труда и динамичными частными и государственными рынками, подпитывающими тот тип созидательного разрушения, который в значительной степени отсутствует на склеротических рынках Франции и Германии.Это заставляет инвесторов задаваться вопросом, почему они должны вкладывать свои деньги в падающий рынок, когда они могут иметь активы в более стабильной, унифицированной и быстрорастущей юрисдикции.

Последняя проблема еврозоны — ее политика — имеет первостепенное значение. Как валютный союз без финансового союза, еврозона изо всех сил пыталась компенсировать разрушительные кредитные бумы и спады. Это привело к широкому расхождению в экономических результатах, что подогревает политическое недовольство между странами. В своей книге « Евро: Как единая валюта угрожает будущему Европы » в 2016 году лауреат Нобелевской премии Джозеф Стиглиц утверждает, что Европе необходимо создать единую банковскую систему и согласиться на взаимное использование долга с Европейской Центральной Европой. Банк как эмитент межстрановых обязательств, чтобы евро превосходил доллар.До недавнего времени такое взаимное распределение долга казалось весьма маловероятным: Германия — фактический лидер еврозоны — и «экономная четверка» (Австрия, Дания, Швеция и Нидерланды) торпедировали финансовые переводы в Грецию во время долгового кризиса 2009-2015 годов.

Но Covid-19 может изменить эту динамику. Во главе с канцлером Германии Ангелой Меркель и президентом Франции Эммануэлем Макроном в июле Европейский союз согласился выпустить 750 миллиардов евро в виде общего долга для финансирования финансовых трансфертов странам, пытающимся оправиться от Covid-19.В долгосрочной перспективе частичный характер союза еврозоны может по-прежнему вынудить ее к еще более тесному финансовому союзу, чтобы спасти экономику периферийных стран во время кризиса. В этом случае ответ на пандемию может стать первым шагом на пути к созданию рынков, которые конкурируют с Соединенными Штатами, по крайней мере, по размеру.

Но более вероятным исходом будет то, что рьяная защита национального суверенитета сорвет усилия по созданию постоянного финансового союза между странами. Учитывая политику, присущую ответственности по долгам, выпущенным для финансирования предполагаемых щедрений другой страны, фискальный союз, скорее всего, останется ограниченным по размеру и предназначен для преодоления кризисов и их последствий, а не станет большой и постоянной составляющей блока.Фактически, возможно, что более тесный союз может вызвать дополнительную реакцию евроскептиков. Некоторые страны неоднократно угрожали выйти из евро, и после Брексита евроскептические политики в таких странах, как Италия, наделали много шума. Даже если это маловероятно, нельзя считать невозможным еще один побег. А пока инвесторы не найдут защиты в экономике сомнений.

И еще есть Китай. Интернационализация юаня является ключевым элементом стратегии Китая по выходу из политики «пряток», призванной скрыть его подъем.Интернационализация уменьшит зависимость Китая от Соединенных Штатов, поможет стране развивать свои рынки и сделает Шанхай альтернативным финансовым центром. В этом ключе китайское правительство подталкивало частные фирмы выставлять счета и расчеты по сделкам в юанях, требовало от государственных фирм последовать их примеру и поощряло принятие юаня другими центральными банками. Огромная китайская инициатива « Один пояс, один путь », с помощью которой он стремится использовать свои государственные предприятия для финансирования и создания инфраструктуры в 68 странах, также поможет интернационализировать юань за счет создания торгового порядка, который вращается вокруг китайских компаний и финансовой архитектуры.

После того, как Китай в 2010 году отказался от фиксированного обменного курса, его намерения интернационализировать юань стали очевидными. Рост использования юаня был вызван инвесторами, ищущими доступ к давно закрытым китайским активам. Доля китайской торговли, рассчитываемой в юанях, выросла с 0% в 2010 году до 25% в 2015 году. В 2018 году китайские фирмы начали выражать нефтяные контракты в юанях. Это особенно важно для Китая, который сейчас является крупнейшим в мире импортером нефти. По мере того как экономические возможности Китая расширяются и его богатство привлекает больше инвестиций и потребления, все большее число фирм сочтут экономичным выставлять счета и торговать в юанях.Таким образом, повышение роли юаня как вторичной мировой резервной валюты кажется неизбежным.

Но хотя размеры и геополитические цели Китая, похоже, позиционируют юань как непосредственного соперника доллару, страна сталкивается с некоторыми значительными краткосрочными препятствиями. В настоящее время только 2% трансграничных транзакций проводятся в юанях. Фактически, с 2015 года усилия по интернационализации юаня были прекращены, когда Народный банк Китая дал понять, что политические лидеры будут продолжать контролировать стоимость валюты.И вместо того, чтобы продолжать либерализацию своего счета движения капитала, Китай, напуганный оттоком капитала, ужесточил контроль за движением капитала.

Чтобы напрямую конкурировать с долларом за гегемонию, Китаю необходимо отменить контроль за движением капитала, либерализовать процентные ставки и позволить юаню плавать. Все это повлечет за собой существенный сдвиг в модели развития, а также ослабление контроля коммунистической партии. Даже в этом случае инвесторы могут не захотеть держать юаней и рисковать дальнейшим воздействием на экономику с признаками стагнации.Растущее значение Китая на мировых рынках делает юань долгосрочным конкурентом доллара. Но в ближайшей перспективе он будет ограничен преобладающим желанием Пекина сосредоточиться на внутренних рынках как средстве достижения своих более широких социальных и геополитических целей.

Некоторые претенденты на доллар более спекулятивны. МВФ, например, распределяет резервный актив под названием «Специальное право заимствования» (СДР) странам-членам со стоимостью, основанной на корзине валют. (Китай достиг важной вехи в интернационализации своей валюты, когда МВФ включил юань в эту корзину в 2015 году.) СДР были предназначены для использования в качестве дополнительной формы ликвидности в долларовой Бреттон-Вудской системе, и МВФ с 1970 года выплачивал СДР четыре раза. Но, несмотря на то, что Китай неоднократно призывал к расширению использования СДР в 1980-х и 90-х годах, и снова в 2009 году СДР нашли лишь незначительное использование в качестве резервного актива. Также трудно понять, откуда взялся импульс для использования СДР в нефтяных контрактах или других инвестициях.

Еще есть Libra, новая криптовалюта Facebook. Энтузиасты криптовалюты долгое время считали распределенные реестры потенциально способными остановить традиционную банковскую систему, и, как сообщал New York Times после развертывания Libra, Facebook «возлагает большие надежды на то, что Libra может стать основой для новой финансовой системы. Система не контролируется сегодняшними влиятельными брокерами на Уолл-стрит или центральными банками.«Стоимость Libra основана на стоимости корзины валют — во многом как SDR — и предназначена для индивидуального использования, в частности, для отправки денег через границу. Эта последняя функция заменит дорогие системы, такие как Western Union и сети из популярных дилеров hawala . в большей части исламского мира.

Стремясь избежать опасений, что частная американская компания управляет своего рода центральным банком, Facebook разумно передал управление некоммерческому совету компаний в Швейцарии, известному как Ассоциация Весов, в котором каждая компания-инвестор будет иметь право голоса. .Но Libra сталкивается со многими из тех же проблем, что и Биткойн, самая большая из которых — это поглощение. Конечно, существует рынок денежных переводов, но вопрос о том, какую пользу от Libra может использовать большинство людей, живущих в странах со стабильной валютой, остается без ответа — большинство людей, вовлеченных в законную деятельность, будут продолжать с удовольствием использовать свою домашнюю валюту без каких-либо дополнительных затрат. Вторая мысль.

Libra — не единственная доступная альтернатива традиционной банковской системе. В прошлом году, возможно, под влиянием заявления Facebook, управляющий Банка Англии Марк Карни отметил доминирующую роль доллара и предложил центральным банкам совместно создать виртуальную валюту, которая будет служить глобальной резервной валютой. Этот вариант имеет очевидные преимущества для стран, которые ощущают побочные эффекты налогово-бюджетной и денежно-кредитной политики США через экономические и валютные связи. Однако американские политики поступили бы мудро, чтобы защитить интересы США, отказавшись присоединиться к проекту. Без участия США такой проект вряд ли будет реализован.

СОХРАНЕНИЕ ГЕГЕМОНИИ ДОЛЛАРА

Безусловно, у доллара растут соперники, включая евро и китайский юань.Но в ближайшем будущем самая большая угроза первенству доллара — это плохое управление и невнимание со стороны американских политических лидеров. Чтобы и дальше пожинать плоды долларовой гегемонии, избегая при этом ее эксцессов, директивным органам следует подумать о нескольких шагах.

Для начала Америка должна уменьшить свой государственный долг. Уровень долга составлял более 23 триллионов долларов в марте 2020 года, когда Конгресс добавил более 3 триллионов долларов в счет, чтобы обеспечить экономическое облегчение во время пандемии. По прогнозам, благодаря этим необходимым, но явно огромным расходам, к 1 октября долг достигнет 100% ВВП или превысит его.Тем не менее, в отличие от популярности фискального консерватизма в Соединенных Штатах в 1990-е годы и всего несколько лет назад, сегодняшние политики по обе стороны прохода, похоже, утратили аппетит к сокращению долга.

Некоторые утверждают, что меньшее беспокойство по поводу долга оправдано. Сторонники современной монетарной теории, например, утверждают, что правительство США не ограничено дефицитом, поскольку оно выпускает собственную валюту и может печатать столько денег, сколько ему нужно. Другие скептики в отношении долга предполагают, что приток иностранного капитала в U.С. Шорс из-за глобального избытка сбережений снизит доходность и сохранит процентные ставки на низком уровне в обозримом будущем. Реакция правительства США на Covid-19 кажется доказательством этой гипотезы: доходность казначейства США упала до исторического минимума даже при резком росте расходов.

Это мнение, однако, глубоко опрометчиво. Хотя сегодня долг США поддерживается глобальными сбережениями, этот долг может быстро стать альбатросом. Высокий уровень концентрации богатства подпитывает бум сбережений, но такое неравенство и раньше колебалось, и иностранные правительства могут найти альтернативные способы использования своих избыточных сбережений.Например, норма сбережений в Китае может упасть, если страна примет программу социального обеспечения. Кроме того, большинство развивающихся стран уже имеют достаточный уровень резервов и могут начать стремиться к более высокой прибыли за счет диверсификации в активы за пределами США. Если предупредительные сбережения упадут, страны могут перенести состав резервов из активов США в юрисдикции с более высокой доходностью, что приведет к росту доходности долга США, что может создать взрывоопасную смесь высокой долговой нагрузки и повышения процентных ставок и платежей.Опасаясь монетизации долга, инвесторы могут стремиться к быстрому выводу инвестиций из долларов, тем самым нанося ущерб привлекательности доллара.

Помимо сокращения государственного долга, политики США должны также работать над сокращением дефицита текущего счета. Торговый дефицит не обязательно уравновешивать положительным сальдо торгового баланса в долгосрочной перспективе; Фактически, США извлекают значительные выгоды из глобального финансового порядка, при котором они поглощают приток капитала в обмен на покупку товаров, экспортируемых развивающимися странами.Однако огромные торговые дисбалансы не могут продолжаться бесконечно, и они не являются необходимостью для Соединенных Штатов, чтобы продолжать предоставлять мировую резервную валюту. Дефицит текущего счета может наводнить мир слишком большим количеством долларов, что приведет к его обесцениванию. Фактически, подобное явление способствовало потере британского фунта стерлингов своего резервного статуса в начале 20 века. И стоит отметить, что в 1950-х и 60-х годах Соединенные Штаты могли предоставлять миру доллары без дефицита текущего счета.

У американских политиков есть несколько вариантов, когда дело доходит до сокращения дефицита текущего счета и сохранения долгосрочной долларовой гегемонии. Во-первых, сокращение государственных расходов и займов не только улучшило бы финансовую позицию США и торговый баланс, но и повысило бы норму сбережений в США — возможно, самый прямой метод обеспечения будущего доллара. Дефицит счета текущих операций Америки в значительной степени финансирует потребление, при этом обильный иностранный капитал снижает процентные ставки и побуждает домохозяйства брать чрезмерные займы — точно так же, как они это делали в преддверии кризиса 2008 года.Сокращение государственных расходов, наряду с принятием налоговых льгот и требованием от кредиторов иметь больше «шкуры в игре», неся большую подверженность риску (особенно по жилищным и студенческим ссудам), будет способствовать увеличению сбережений.

Чтобы уменьшить свой торговый дисбаланс, Соединенные Штаты также должны продолжать экспорт значительных объемов товаров. Несмотря на распространенное мнение, в настоящее время Соединенные Штаты производят и экспортируют почти на рекордно высоком уровне в стоимостном выражении. Если эта ставка начнет падать, очень незначительные импортные пошлины улучшат U.S. условий торговли, тем самым увеличивая экспорт. Торговый дисбаланс также выиграет от усилий по «перегрузке» частей производственных цепочек поставок, критических для национальной безопасности и технологического превосходства США. Обе политики указывают на желательность реформ Всемирной торговой организации (ВТО), чтобы освободить место для внутренних политических прерогатив. Отмена некоторых правил ВТО о «глубокой интеграции» при сохранении архитектуры, поддерживающей свободную и открытую торговлю, создаст более прочную модель торговли в будущем.

Наиболее заметная законодательная попытка обуздать дефицит текущего счета была предложена сенаторами Тэмми Болдуин и Джошем Хоули — их законопроект предоставит Федеральной резервной системе дополнительный мандат на налогообложение иностранных покупок активов США, чтобы помочь сбалансировать приток и отток капитала. Такой налог, если он останется небольшим, вероятно, не подорвет репутации Соединенных Штатов как основного направления для иностранных инвестиций и не нанесет значительного ущерба привлекательности доллара. Однако налоги в размере, необходимом для приведения текущего счета в баланс, могут привести к значительным потерям для иностранных центральных банков и других субъектов, ищущих безопасные активы. Это может подтолкнуть кредиты к более рискованным классам активов в других странах, что вызовет серию международных пузырей. Кроме того, наделение ФРС полномочиями взимать налоги может еще больше политизировать институт, независимость которого имеет первостепенное значение. Однако налогообложение спекулятивного и краткосрочного иностранного капитала помогло бы сбалансировать дефицит текущего счета и стимулировать более долгосрочные инвестиции, которые будут менее подвержены образованию пузырей активов.

Законодатели должны также уполномочить ФРС обеспечить функционирование долларовых рынков. Примерно 40% мирового долга хранится в долларах. Когда в стране есть компании, ведущие операции в долларах, предложение в долларах должно частично обеспечиваться фирмами. Таким образом, эти фирмы несут риск обменного курса, а вероятность несоответствия валют может спровоцировать глобальную нестабильность. Во время финансового кризиса 2008 года глобальная нехватка долларов представляла серьезную угрозу роли доллара как международной резервной валюты.Затраты по займам для фирм резко возросли, поскольку компании изо всех сил пытались приобрести доллары, необходимые для выплаты долга и заключения сделок. Похожая борьба за доллары произошла в марте, когда инвесторы осознали масштабы кризиса, связанного с Covid-19.

Чтобы решить проблему нехватки долларов во время финансового кризиса 2008 года, ФРС предложила до 580 миллиардов долларов в виде валютных свопов, восстановив долларовую ликвидность, чтобы ослабить это давление. В период с середины марта по конец апреля этого года 10 центральных банков привлекли 440 млрд долларов из быстро восстановленных своп-линий.Передача достаточного количества долларов иностранным центральным банкам во время кризиса — которые они могут использовать для облегчения давления на финансирование внутри страны — усиливает роль доллара как убежища. Таким образом, для политических субъектов крайне важно побудить ФРС использовать эти полномочия по мере необходимости. Сенаторы, опрашивающие кандидатов в совет управляющих ФРС, должны убедиться, что они поддерживают учреждение, взявшее на себя эту роль.

Соединенные Штаты также должны стремиться минимизировать манипуляции с долларом. После краха Бреттон-Вудса майор У.S. вмешательство на валютных рынках было относительно редким и в основном ограничивалось моментами кризиса — например, G-7 снизила стоимость иены после ядерной катастрофы на Фукусиме в Японии в 2011 году. Одним заметным исключением было соглашение Plaza Accord в 1985 году, где повышение курса доллара почти на 50% за пять лет вызвало угрозы в Конгрессе принять протекционистское законодательство. Это побудило администрацию Рейгана координировать встречу между министрами финансов США, Великобритании, Франции, Западной Германии и Японии в Нью-Йорке, где они подписали соглашение о координации валютных интервенций, направленных на снижение курса доллара. .Эти меры снизили курс доллара на 40% в течение следующих двух лет, спуская спекулятивный пузырь, который подпитывал растущий торговый дефицит США.

В отчетах

, опубликованных летом 2019 года, говорилось, что президент Дональд Трамп рассматривал возможность продажи доллара за иностранную валюту, чтобы ослабить его стоимость и тем самым увеличить экспорт США, обратив вспять укрепление доллара, которое произошло с 2014 года. В соответствии с Законом о золотом резерве 1934 года. Казначейство поддерживает фонд почти в 100 миллиардов долларов для вмешательства на валютных рынках.К счастью, администрация решила отказаться от этого предложения. Учитывая его односторонний характер, интервенция США могла быть в короткие сроки подавлена ​​валютным рынком, наводненным триллионами долларов в ежедневных операциях, и неудавшаяся валютная интервенция пошатнула бы уверенность многих, кто смотрит на Соединенные Штаты как на центр мирового экономического порядка.

Недавние призывы критиков ФРС как справа, так и слева положить конец ее независимости или воспрепятствовать ее независимости также должны быть решительно отвергнуты законодателями как безрассудный и прозрачный захват власти, направленный на то, чтобы смазать рычаги печатного станка и повысить авторитет своей партии политические перспективы. Искусственные бумы всегда и везде создают вполне реальные спады, а исторические данные подтверждают невмешательство. Например, статус фунта стерлингов как мировой резервной валюты поддерживался отчасти потому, что и правительство, и Банк Англии отказались вмешиваться в дела финансовых рынков, даже разрешив иностранцам физически экспортировать золото, когда Великобритания применяла золотой стандарт.

Контроль за капиталом и другие меры подрывают доверие инвесторов. Если долговая нагрузка станет значительной и инвесторы ожидают, что Соединенные Штаты будут разжигать инфляцию, чтобы уменьшить свои обязательства, это приведет к отходу от доллара.Фактически, инфляция — это, вероятно, самый простой способ разрушить гегемонию доллара. Поэтому даже в гиперпартийные времена Сенат должен продолжать тщательно проверять кандидатов в резервный совет, гарантируя, что ФРС представляет различные подходы к денежно-кредитной политике.

Наконец, как упоминалось выше, глобальное присутствие доллара дает Соединенным Штатам мощный инструмент внешней политики. Тем не менее чрезмерное использование санкций несет в себе значительные долгосрочные риски, так как может стимулировать США.союзникам и торговым партнерам, чтобы уменьшить их зависимость от доллара. Это также может стимулировать создание альтернативной финансовой системы, подрывая саму «водопровод», в котором действует текущий режим санкций. Действительно, бесчисленные обходные пути к санкционным властям США уже находятся в разработке — например, Инструмент поддержки торговых обменов (INSTEX), разработанный Европейским союзом для поддержания торговых каналов с Ираном после того, как Соединенные Штаты вышли из Совместного всеобъемлющего плана действий и вновь — введены вторичные санкции.

INSTEX пытается обойти вторичные санкции, облегчая то, что функционально является бартерными сделками. Хотя он, скорее всего, не принесет ощутимых экономических результатов, он представляет собой лишь первую попытку создать параллельную финансовую архитектуру, исключающую доллар. Возможно, наиболее тревожным результатом будут усилия Китая по созданию поддерживаемой государством криптовалюты, которая может быть анонимной и тем самым оградить участников от санкций, предоставляя альтернативные средства для перемещения товаров и денег через границы. Народный банк Китая, как сообщается, экспериментирует в этой сфере с 2014 года. Если компании перейдут к деноминированию товаров в такой криптовалюте, они могут создать надежный обходной путь для международной финансовой системы и подорвать ключевое преимущество статуса резерва доллара.

ВОПРОСЫ ПОЛИТИЧЕСКОЙ ВОЛИ

Инерция международных финансовых рынков, широкое использование доллара в ценообразовании на сырьевые товары, а также предсказуемость и размер U.S. Economics — все это дает уверенность в том, что доллар останется мировой резервной валютой в обозримом будущем.

Но даже если у доллара не будет серьезных конкурентов в среднесрочной перспективе, подъем Китая и продолжающаяся неспособность Соединенных Штатов справиться со значительными экономическими дисбалансами делают многополярное будущее наиболее вероятным долгосрочным результатом. Если Китай продолжит стабильно расти, усилит свое экономическое влияние за границей и возобновит либерализацию финансовых рынков, активы, выраженные в юанях, скорее всего, станут местом притяжения для большего числа иностранных инвесторов. Китай взял на себя обязательство стать ведущей мировой державой к 2050 году, и вряд ли удастся отговорить руководство страны от этого пути.

Приближается многополярность. К счастью, потеря гегемонии доллара не является неизбежной; его поддержание в конечном итоге зависит от политической воли. Принимая сегодня жесткие решения по сокращению бюджетного и торгового дефицита США и сохранению роли доллара как безопасной гавани, американские политики могут продолжать продвигать американские ценности за рубежом и обеспечивать процветание дома на десятилетия вперед.

Алекс Энтц написал это эссе, будучи аспирантом Принстонского университета. Ранее он был старшим аналитиком Федерального резервного банка Нью-Йорка и политическим советником и спичрайтером в Вашингтоне, округ Колумбия.Любые взгляды, выраженные здесь, являются исключительно его собственными. Автор хотел бы поблагодарить одноклассника из Принстона Эрика Паролина за его вдумчивые идеи.

Доллар США Прогноз: основные события, движущиеся валюты

Число рабочих мест в несельскохозяйственном секторе США незначительно выросло, что указывает на медленное восстановление крупнейшей экономики мира.В связи с возрождением Covid-19 экономические условия в крупнейших странах становятся тяжелыми. На этой неделе основное внимание будет уделено инфляции в США и Германии, а также ВВП Великобритании.

. Инфляция в еврозоне в январе оказалась неожиданно высокой. Общая инфляция выросла до 0,9%, а базовый ИПЦ — до 1,4%. Немецкие производственные заказы упали на 1,9%, что стало первым падением за восемь месяцев.

Сильные данные по занятости в Великобритании дали фунту небольшой рост в начале прошлой недели. Рост заработной платы подскочил до 3.6% по сравнению с 2,7%. Список безработных вырос всего на 7 тысяч, что значительно ниже оценки в 47,5 тысячи. Уровень безработицы вырос с 4,9% до 5,0%, что является максимальным уровнем с марта 2016 года.

Банк Англии поддержал уровень процентной ставки и количественного смягчения на своем заседании по политике. Глава Банка Англии Бейли заверил рынки, что Банк Англии не сигнализировал о том, что планирует ввести отрицательные процентные ставки, хотя Банк Англии сказал банкам быть готовыми к такому сценарию.

U.S. Nonfarm Payrolls разочаровал незначительным приростом в 49 тысяч, который даже не достиг прогноза в 85 тысяч. Рост заработной платы вырос на 0,2% по сравнению с 0,8% ранее. Лучшими новостями стали уровень безработицы, который упал с 6,7% до 6,3%, самого низкого уровня с марта.

В Канаде показатели занятости в январе были мрачными. Экономика потеряла около 212,8 тысячи рабочих мест, это второй спад подряд, намного более слабый, чем оценка -43,5 тысячи. Уровень безработицы подскочил с 8.От 6% до 9,4%, самый высокий уровень за пять месяцев. Это не соответствует прогнозу в 8,9%.

U.S. Nonfarm Payrolls разочаровал незначительным приростом в 49 тысяч, который даже не достиг прогноза в 85 тысяч. Рост заработной платы вырос на 0,2% по сравнению с 0,8% ранее. Лучшими новостями стали уровень безработицы, который упал с 6,7% до 6,3%, самого низкого уровня с марта.

  1. Немецкий окончательный CPI: , среда, 7:00. Инфляция боролась, но в декабре улучшилась, показав уверенный прирост 0.5%. Ожидается, что восходящая тенденция продолжится с консенсусом в 0,8%.
  2. ИПЦ США ​​: среда, 13:30. Финансовые рынки уделяют больше внимания инфляции, которая демонстрирует признаки возрождения. Общая инфляция выросла до 0,4% в декабре, аналогичный прирост ожидается в январе.
  3. UK Prelim GDP: Пятница, 7:00. После огромных колебаний GFP за последние два квартала ожидается, что ВВП покажет незначительный прирост в 0,5%. Неожиданное значение может повлиять на движение GBP / USD.

Дополнительная литература:

Безопасная торговля!

Получите 5 самых предсказуемых валютных пар

Прогноз развития мирового рынка и экономики на 2021 год

2020 год был годом сюрпризов. Это была скорость, с которой нарастала пандемия, серьезность ограничений, размер государственных мер стимулирования во всем мире и масштабы восстановления фондового рынка. Возможно, самым большим сюрпризом является то, что мировые акции по состоянию на конец ноября выросли примерно на 12% с начала года — результат, который мало кто мог бы предсказать во время глобальной пандемии.После выборов в США и приближающихся эффективных вакцин инвесторы настроены оптимистично, что подтолкнуло индекс S&P 500® к рекордным высотам.

Аналогичным образом, у нас положительный среднесрочный прогноз по экономике и корпоративным доходам. Мы находимся на ранней стадии цикла восстановления после рецессии. Это подразумевает длительный период роста с низкой инфляцией и низкими процентными ставками, в котором предпочтение отдается акциям, а не облигациям. Однако есть некоторые краткосрочные риски. Настроение инвесторов стало чрезмерно оптимистичным после объявления о вакцинах, рынки уязвимы для негативных новостей. Это может включать возобновление карантина в Европе и Северной Америке по мере роста числа случаев заражения вирусом, логистические трудности при распространении вакцины и отрицательный экономический рост в начале 2021 года, если меры государственной поддержки будут отменены слишком быстро. Геополитика также может преподнести негативные сюрпризы от Китая, Ирана или России, когда к власти в США придет новая администрация Байдена.

Наш процесс принятия инвестиционных решений по циклу, стоимости и настроению (CVS) оценивает глобальные акции как дорогие (с очень дорогой U.S. рынок компенсирует лучшую стоимость в другом месте), настроение как перекупленность, а цикл как поддерживающий. Это оставляет нас немного осторожными в отношении краткосрочных перспектив, но умеренно позитивными в среднесрочной перспективе, поскольку дорогая оценка компенсируется позитивным прогнозом цикла.

В целом мы видим следующие последствия для класса активов на 2021 год:

  • Акции должны быть лучше облигаций.
  • Доходность долгосрочных облигаций должна вырасти, хотя более крутые кривые доходности, вероятно, будут ограничены сохраняющейся низкой инфляцией и приостановкой действия центральных банков.
  • Доллар США, вероятно, ослабнет, учитывая его антициклический характер.
  • За пределами США. акции, чтобы превзойти их, учитывая их более цикличный характер и относительное преимущество в оценке над акциями США.
  • Фактор стоимостного капитала, превосходящий фактор роста.

Возвращение к нормальному состоянию ко второй половине года должно помочь продлить ротацию, начавшуюся в начале ноября, от лидерства в сфере технологий / роста к циклическим / стоимостным акциям. Во время пандемии COVID-19 акции технологических и развивающихся компаний попутно попутно — от повышения прибыли и снижения ставок дисконтирования.Эти попутные ветры должны превратиться в встречные, как только вакцина станет доступной и ограничения будут сняты. Это должно позволить возобновить нормальную динамику восстановления на раннем этапе цикла, когда инвесторы будут обращать внимание на относительно более дешевую стоимость и неамериканские акции, которые выиграют от возврата к более нормальной экономической активности.

Доллар США — прошлое, настоящее и будущее

Мировая экономика в значительной степени взаимосвязана, поскольку изменения в одной экономике часто создают волновой эффект, оказывающий влияние на другие экономики.В последнее время именно это произошло благодаря укреплению доллара США. Индекс доллара США, который измеряет стоимость доллара по отношению к его основным торговым партнерам, только за последний год увеличился примерно на 20% (см. Рисунок 1). Ясно, что сильный доллар имел разные последствия для экономики США, мировой экономики и делового мира в целом. Вот анализ того, что привело к этому, а также того, что может быть у доллара в будущем.

КАК ВСЕ НАЧИНАЛОСЬ?

Давайте начнем с краткого изучения событий, которые способствовали этому развитию.Как правило, повышение или снижение курса любой валюты регулируется рыночными силами, то есть спросом и предложением. Спрос на любую валюту может поддерживаться четырьмя основными факторами — торговлей, инвестиционной активностью, государственной политикой и ожиданиями. В случае доллара США основными движущими силами были политика и ожидания правительства.

В период после рецессии Федеральная резервная система США прибегла к нетрадиционной денежно-кредитной политике, известной как количественное смягчение, когда ФРС покупала ценные бумаги (государственный долг и ипотечные облигации) на рынке.Это было сделано с целью снижения процентных ставок и вливания ликвидности в экономику для стимулирования роста.

В период с 2008 по 2012 год ФРС потратила более 4 триллионов долларов на множество раундов количественного смягчения, и это помогло снизить стоимость займов для ипотечных кредитов, автокредитов и финансирования бизнеса и привело экономику США к восстановлению. В 2013 году ФРС объявила о сокращении количественного смягчения, которое должно было начаться в 2014 году, когда центральный банк сократит сумму, направляемую на покупку ценных бумаг.Этого было достаточно, чтобы отпугнуть инвесторов, которые после QE сделали ставку на развивающиеся рынки, чтобы дать им более высокую прибыль. После объявления о сокращении количественного смягчения капитал начал возвращаться в США, особенно с развивающихся рынков, в ожидании более высокой доходности по ценным бумагам США. Это очевидно, если взглянуть на рисунок ниже, который иллюстрирует спотовые движения ряда ключевых валют развивающихся рынков по сравнению с долларом.

ЭТО РАЗРАБОТКА ХОРОШО?

Обычно можно подумать, что сильная валюта — это хорошо, но только до определенной степени.Давайте посмотрим, какие последствия может иметь сильный доллар. Во-первых, сила доллара удешевляет импорт, поскольку на доллар теперь можно купить большую сумму иностранной валюты. Поскольку стоимость импортной корзины товаров снизилась, инфляция в США сдерживается. Хотя повышение курса валюты приносит пользу США, удешевляя импорт, оно снижает конкурентоспособность американского экспорта на мировом рынке, поскольку средний потребитель вынужден выкладывать больше в местной валюте, чтобы купить товары на доллар.

Рассмотрим коммерческий дом в США, ведущий операции по всему миру. С одной стороны, затраты на работу на рынках за пределами США ложатся на эту компанию, поскольку теперь им приходится платить меньше долларов в качестве заработной платы или арендной платы. Однако, с другой стороны, компания будет получать меньше в долларовом выражении, если конвертирует свои доходы, накопленные в иностранной валюте, что отрицательно скажется на финансовых показателях компании. Более того, если они решат поднять цены на продаваемый ими продукт на зарубежных рынках, чтобы вернуть точное количество долларов, компания потеряет конкурентоспособность и пострадает с точки зрения объемов.

ДОСТАВЛЯЕТ ЛИ ДОЛЛАР СИЛА?

До недавнего времени политики в США не слишком беспокоились по поводу укрепления доллара. Это произошло прежде всего потому, что, когда все остальные страны в мире — как развивающиеся, так и развитые — казалось, переживали спад, США оказывались в некотором роде победителем. Более того, цена на нефть, которая упала практически вдвое, управляла экономическим ростом в США. Учитывая это, политики предположили, что внутренний спрос, как за счет создания рабочих мест, так и за счет увеличения располагаемого дохода за счет низких цен на нефть, будет достаточно большим, чтобы позволить U .S. для достижения своих целей роста. В каком-то смысле это должно было быть кругом, в котором более высокий экономический рост будет способствовать повышению внутреннего спроса, который будет способствовать более высокому экономическому росту.

Однако дела обстоят иначе. Во-первых, укрепление доллара было намного более заметным, чем кто-либо ожидал, что оказало негативное влияние на чистый экспорт и экономический рост. В то же время внутренний спрос отреагировал на падение цен на нефть гораздо меньше, чем ожидалось.Хотя ожидается, что низкие цены на нефть, улучшение состояния бюджета и восстановление рынков жилья компенсируют негативное влияние сокращения чистого экспорта, сильный доллар определенно повлиял на перспективы роста экономики США. Чтобы убедиться в этом, давайте посмотрим на прогнозы роста МВФ для страны в сравнении с фактически достигнутыми темпами роста. В то время как экономика США более или менее соответствовала прогнозам в 2013 году, она проиграла в 2014 году, когда прогнозируемая ставка составляла 2,8%, а фактическая — 2,4%. Даже на 2015 год, хотя МВФ прогнозировал 3.Темпы роста в начале года составили 6%, в октябрьском выпуске прогноз был понижен до 2,6%.

ПОЧЕМУ ДОЛЛАР МОЖЕТ ПРИБЫТЬ БОЛЬШЕ СИЛЫ?

Доллар может еще больше укрепиться, поскольку ФРС готовится начать повышение краткосрочных процентных ставок. Хотя ФРС сопротивлялась повышению ставок в сентябре, процентные ставки были повышены только в этом месяце, в декабре этого года. Кроме того, ФРС указала на большее количество раундов повышения ставок после первого с ежегодными интервалами.Это может в дальнейшем привести к оттоку средств с развивающихся рынков в ценные бумаги США, что еще больше усилит доллар. Согласно отчету МВФ, ожидается, что увеличение доходности долгосрочных облигаций США на 100 базисных пунктов сократит приток капитала на развивающиеся рынки на 0,8–1,8 процентных пункта ВВП.

Более того, развивающиеся рынки могут продолжить борьбу, чтобы следовать так называемой политике «разорения соседа», когда одна нация пытается улучшить свое экономическое положение за счет ухудшения положения другой страны.Свидетельство тому — недавняя девальвация, принятая рядом стран, таких как Китай, Вьетнам и Казахстан, для обеспечения своих экспортных позиций. Очевидно, что, если развивающиеся рынки продолжат следовать этому пути девальвации для улучшения торговых балансов, это может еще больше повысить относительную силу доллара в будущем.

Наконец, что не менее важно, другие крупные страны с развитой экономикой в ​​Европе и Японии смягчили денежно-кредитную политику, чтобы стимулировать рост. В то время как эти страны прибегают к количественному смягчению, которое означает низкие процентные ставки в ближайшем будущем, инвесторы могут обратиться к США. С. как способ получения прибыли.

… НО ЭТО МОЖЕТ НЕ ДЕРЖАТЬ В ДОЛГОСРОЧНОМ РАБОТЕ

Ряд причин указывает на то, что укрепление доллара США не может длиться вечно. Во-первых, политики США недавно более чем признали опасность сильного доллара, который подрывает экономический рост, сохраняя при этом низкие темпы инфляции. По сути, оба эти условия сделали экономику США менее зрелой для повышения процентных ставок. Более того, когда внутреннего спроса недостаточно для управления ростом, США.С. также может начать искать стимулы для роста за счет внешнего спроса, что может быть сделано только в том случае, если доллар потеряет часть своей силы. Учитывая эти факторы, США вполне могут принять политику, которая в ближайшем будущем может снизить силу доллара.

Кроме того, ряд стран с развивающейся экономикой недавно девальвировали свою валюту для поддержания здорового торгового баланса. Однако маловероятно, что какая-либо страна продолжит использовать девальвацию как средство обеспечения роста. Частично это могло быть связано с уроками истории, особенно из «азиатского финансового кризиса» 1997 года, который был спровоцирован серией девальваций.Другая причина заключается в том, что многие развивающиеся рынки имеют долги, выраженные в долларах. В этом случае девальвация валюты может привести к увеличению долгового бремени этих стран.

Наконец, все повышение курса доллара, похоже, является результатом не более чем ожиданий, то есть простых ожиданий более высокой доходности, которая наращивалась уже более года и привела к текущей ситуации. В этом случае любое развитие событий, которое изменит это ожидание в умах инвесторов, может почти мгновенно сократить или даже обратить вспять поток средств в США.S. чтобы ослабить силу доллара.

Источники:

  1. Что означает сильный доллар для экономики
  2. Помогло ли количественное смягчение экономике США?
  3. НАДЕЖДАТЬСЯ НА ЛУЧШЕЕ, ГОТОВИТСЯ К НАИЛУЧШЕМУ: риски, связанные с отменой ставок в США и вариантами политики
  4. Перспективы развития мировой экономики, МВФ
  5. Эффект колебания в Китае повредит эти валюты
  6. Азия должна объявить перемирие в валютной войне
  7. Почему сильный доллар беспокоит политиков США

Просмотр интерактивных институциональных исследований (на базе Trefis):

U.S. Mid & Small Cap | Европейская крупная и средняя капитализация | Дополнительные исследования Trefis

Понравились наши графики? Встраивайте их в свои собственные сообщения с помощью плагина Trefis WordPress.

Обзор мировой экономики на 2021 год | Морган Стэнли

Растущее число случаев заболевания COVID-19 в США и Европе сейчас затрудняет представление о возвращении к нормальной жизни. Тем не менее, даже несмотря на то, что пандемия затягивается, мировая экономика оказалась удивительно устойчивой.

После резкого спада в начале 2020 года мировая экономика пережила отскок, который начался в мае и по-прежнему находится на пути к тому, чтобы к концу этого года превысить докандемический уровень ВВП, создав основу для устойчивого роста после восстановления в 2021 году.

В своем прогнозе на 2021 год экономическая группа Morgan Stanley Research заявляет, что V-образное восстановление, которое группа прогнозирует в среднегодовом прогнозе на 2020 год, теперь вступает в новую фазу самоподдержания и в ближайшем будущем будет обеспечивать рост ВВП на 6,4%. год.

«Этот прогноз резко контрастирует с консенсусом, который прогнозирует рост мировой экономики на 5,4% и опасается, что пандемия окажет большее влияние на склонность частного сектора к рискам и, следовательно, на глобальный рост», — говорит Четан Ахья, главный экономист Morgan Stanley. .«Мы утверждаем, что стимулом восстановления были потребители, и рост инвестиций — отражение терпимости частного корпоративного сектора к риску и ключевой признак любого самоподдерживающегося восстановления — также восстанавливается».

Прогнозы роста реального ВВП Morgan Stanley

2020E 2021E 2022E
MS MS Консенсус MS Консенсус
ГЛОБАЛЬНЫЙ -3. 5 6,4 5,4 4,4 3,7
РАЗВИТЫЕ РЫНКИ -5,4 5,1 4,2 3,9 2,7
США -3,5 5,9 3,8 4,1 3,0
Зона евро -7.2 5,0 5,2 3,9 2,8
Япония -5,2 2,4 2,5 2,4 1,5
Великобритания -11,4 5,3 5,5 5,5 3,0
РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ -2.0 7,4 6,3 4,7 4,5
Китай 2,3 9,0 8,0 5,4 5,4
Индия -5,7 9,8 8,3 6,0 5,6
Бразилия -4. 0 4,3 3,5 2,7 2,5
Россия -4,0 3,4 3,0 3,2 2,3

Источник: Bloomberg, Haver Analytics, МВФ, прогнозы Morgan Stanley Research; Примечание. Агрегаты взвешиваются по ППС.

По словам Ахья, следующий этап V-образного восстановления будет характеризовать три ключевых фактора: синхронизированный глобальный рост, отскок развивающихся рынков и возврат инфляции.С учетом этого макроэкономического прогноза стратеги Morgan Stanley призывают инвесторов доверять восстановлению и перевесить акции и кредиты государственным облигациям и денежным средствам (подробнее см. Стратегический прогноз на 2021 год).

Мировая экономика редко движется в ногу. Фактически, синхронное глобальное восстановление, при котором рост как на развитых, так и на развивающихся рынках ускоряется в одном году, произошло всего дюжину раз за последние 40 лет — последний раз в 2017 году.

Можно подготовить почву для еще одной такой синхронизации, которая начнется во втором квартале 2021 года.Первоначально развивающиеся рынки, вероятно, будут стимулировать рост мирового ВВП; затем, когда они выйдут из зимней изоляции, развитые рынки могут усилить этот импульс. «К марту или апрелю мы ожидаем, что все регионы и все сектора мировой экономики присоединятся к восстановлению», — говорит Ахья.

Экономика США, со своей стороны, осталась устойчивой во время пандемии. Потребительские расходы почти вернулись к уровням до COVID-19, в то время как средние личные доходы домохозяйств в США в сентябре превысили докандемический уровень, даже после истечения первого раунда финансовой поддержки.Эти и другие факторы предполагают устойчивое восстановление экономики США даже в тяжелую зиму, с прогнозируемым ростом ВВП на 5,9% в 2021 году.

В Европе, где многие страны начали повторно вводить ограничения COVID в октябре по мере роста новых показателей инфицирования, ожидается, что рост возобновится по мере возобновления экономики. Команда экономистов прогнозирует рост ВВП на 5% в 2021 году, что немного ниже консенсус-оценки. Однако прогноз команды для еврозоны на 2022 год прогнозирует рост ВВП на уровне 3,9% по сравнению с консенсусной оценкой 2.8%. «При постоянной политической поддержке первоначальный отскок должен превратиться в устойчивое восстановление», — говорит Ахья. Заметным исключением является Великобритания, где Brexit может замедлить темпы восстановления.

Экономисты Morgan Stanley прогнозируют синхронное восстановление мировой экономики
(Прогноз роста реального ВВП (% кв., SAAR))

Источник: Haver Analytics, МВФ, национальные источники, прогнозы Morgan Stanley Research; Примечание: ВВП развитых и развивающихся рынков включает страны, охваченные Morgan Stanley, а рост реального ВВП рассчитывается на основе средневзвешенных значений ВВП на основе ППС

Развивающиеся рынки, за исключением Китая, в последние годы столкнулись с многочисленными циклическими проблемами. Теперь, когда во многих развивающихся странах наблюдается более благоприятная динамика COVID-19, развивающиеся рынки могут задать темп для глобального роста.

«Торгово-зависимые экономики, такие как Корея и Тайвань, уже находятся в стадии восстановления, в то время как в крупных, возможно, более ориентированных на внутренний спрос экономиках, таких как Индия и Бразилия, ряд показателей недавно превысил уровни до COVID-19. и демонстрируют положительный рост в годовом исчислении «, — говорит Ахья.

Экономисты Morgan Stanley ожидают, что этот импульс сохранится и в следующем году.В то же время развивающиеся рынки должны извлечь выгоду из увеличения дефицита текущего счета США, низких реальных процентных ставок в США, более слабого доллара и благоприятной макроэкономической политики. Это в сумме составит 7,4% роста ВВП для развивающихся рынков в 2021 году, чему способствует прогнозируемое улучшение на 9,8% в Индии.

Между тем, Китай, который первым ввел закрытие из-за COVID-19, быстро восстановил свои позиции на фоне резкого роста потребления. По прогнозам Morgan Stanley, в 2021 году его экономика вырастет на 9%, а затем снизится до 5.4% в 2022 году.

Число случаев COVID-19 снизилось на большинстве развивающихся рынков, за исключением Китая
(Число новых случаев COVID-19 на миллион населения в день, в среднем за 7 дней по состоянию на 16.11.2020)

Тем не менее, каждая рецессия оставляет свой след, и рецессия COVID также будет — с возвращением инфляции. «Когда дело доходит до инфляции, мы видим совершенно другую динамику, особенно в США», — говорит Ахья, отмечая, что консенсус не полностью принял эту концепцию.

Проще говоря, пандемия вызвала всплеск безработицы до уровней, невиданных поколениями, и ожидается, что политики сделают все возможное, чтобы как можно быстрее создать рабочие места и вернуть занятость до уровней, существовавших до COVID, даже при улучшении экономического результата.Такая политика стимулирования в конечном итоге приведет к росту заработной платы, что приведет к снижению инфляции.

Инфляция основных PCE в США будет на 2% быстрее, чем в прошлые циклы
(Базовая инфляция PCE в США (3 млн лет,% г))

«Эта рефляционная политика также будет иметь ключевые последствия для глобального роста, особенно для развивающихся рынков, из-за сдвига в балансе сбережений и инвестиций в США», — говорит Ахья. Команда экономистов считает, что эта смена режима, в свою очередь, подтолкнет U.Слабость американского доллара и, в конечном итоге, подготовила почву для рефляционного импульса для остального мира.

Для получения более подробной информации Morgan Stanley Research по глобальной стратегии обратитесь к своему представителю Morgan Stanley или к финансовому консультанту , чтобы получить полный отчет «Глобальный макроэкономический прогноз на 2021 год: следующий этап V» (15 ноября 2020 Кроме того, еще Ideas от лидеров мнений Morgan Stanley.

Где будет долларовое дерево через 5 лет?

Многие розничные торговцы сообщают о всплеске потребительских расходов в этом году, связанном с COVID-19, и долларовое дерево (NASDAQ: DLTR) не является исключением. Продажи выросли на 9% в течение первой половины года, поскольку, как сообщается, покупатели совершают меньше поездок, но больше покупают в розничных магазинах. В результате, акции выросли примерно на 40% от минимумов марта 2020 года, даже после резкого падения после отчета за второй квартал, поскольку результаты оказались не такими хорошими, как надеялись многие инвесторы.

Последствия пандемии возобновили спрос на недорогие основные предметы домашнего обихода, даже помогая испытывающим трудности магазинам Family Dollar, которые Dollar Tree приобрела в 2015 году.Однако это не акции роста. Заглядывая через пять лет, я думаю, что инвесторам будет удобнее вкладывать средства в другие места — вот почему.

Источник изображения: Getty Images.

Не совсем прибыльный бизнес

По состоянию на 1 августа в

Dollar Tree было всего 15 500 магазинов, при этом под знаменем Dollar Tree открылись новые магазины, в результате чего разделение с магазинами Family Dollar было близко к 50/50.

Из двух баннеров одноименное долларовое дерево является более прибыльным бизнесом.Маржа операционной прибыли составила 9,4% для Dollar Tree в течение первой половины года по сравнению с 5,4% для Family Dollar, что в сумме дало 5,9% общей операционной маржи в течение первой половины 2020 финансового года. С момента поглощения Family Dollar пять лет назад, компания приобретенные магазины стали тормозом для бизнеса в целом, превратив розничного продавца с низкой операционной маржой для подростков в средне-однозначную. Ребрендинг Family Dollar в магазины Dollar Tree и ремонт не помогли, по крайней мере, не навсегда.

Данные YCharts.

Для сравнения, более крупный конкурент Dollar Tree Dollar General показал гораздо лучшие результаты по чистой прибыли, и его запасы в последнее время резко снизились. Проще говоря, у Dollar Tree есть много возможностей наверстать упущенное после сомнительного поглощения Family Dollar.

Достаточная ликвидность имеет значение

Экономическая изоляция для борьбы с новым коронавирусом представляет серьезную угрозу для многих ритейлеров. Вынужденные закрыть или существенно изменить операции, многие оказались в затруднительном положении. Dollar Tree использовала 500 миллионов долларов из своей возобновляемой кредитной линии во время кризиса для управления своими денежными потоками, но ее баланс находится в приличной форме. В конце последнего квартала в цепочке создания стоимости было 1,75 миллиарда долларов наличными и их эквивалентами. Это более четверти денежных операционных расходов, что поставит эту цепочку на достаточно достойную основу в случае возникновения нового кризиса.

Тем не менее, у компании также есть большие обязательства в размере 4 долларов США.02 миллиарда долга. Хотя это, конечно, не проблема, Dollar Tree не самый проворный из розничных продавцов. С учетом того, что лучшие дни роста концепции долларового магазина, вероятно, отражаются в зеркале заднего вида, этот наряд направлен на то, чтобы вывести эту прибыль из корыта, в котором они застряли с тех пор, как Family Dollar вошла в картину. А поскольку акции торгуются в 14,9 раз после 12-месячного свободного денежного потока, в настоящее время акции выглядят справедливо оцененными. Для инвесторов, которые ищут реальную ценность в розничном магазине, который также увеличивает свою прибыльность, мне нравится Target .

В конце концов рост продаж из-за COVID-19 прекратится, но спрос на недорогие предметы домашнего обихода Dollar Tree останется высоким. Однако без значительного повышения рентабельности Family Dollar трудно быть слишком воодушевленным пятилетними перспективами роста Dollar Tree. Для инвесторов, желающих сделать ставку на будущее мира розничной торговли, есть лучшие места для инвестиций прямо сейчас.

Определение индустрии роста

Что такое растущая отрасль?

Растущая отрасль — это тот сектор экономики, в котором темпы роста выше среднего по сравнению с другими секторами.Растущие отрасли часто являются новыми или новаторскими отраслями, которых не существовало в прошлом. Их рост является результатом спроса на новые продукты или услуги, предлагаемые компаниями в этой области. Примером растущей индустрии является технологический сектор, продукция которого стала безоговорочным хитом потребителей и привела к многомиллиардной оценке технологических компаний на фондовом рынке.

Понимание отраслей роста

Несколько факторов ответственны за ускорение роста отрасли.

Одним из них является появление новых и инновационных технологий, которые могут побудить предпринимателей и стартапы разрабатывать новые продукты и услуги, связанные с отраслью. Принимая во внимание постоянно меняющийся характер технологий, обоснование инвестиций в такие технологии — обещание экспоненциального роста в будущем.

Индустрия смартфонов, объединившая множество инновационных технологий в одном телефоне, стала быстрорастущей отраслью в начале этого десятилетия.В последнее время виртуальная реальность (VR) и машинное обучение являются двумя примерами такого подхода. VR — это иммерсивный сценарий, созданный на компьютере, который может имитировать реальный опыт. Он применяется во многих отраслях, от гарнитур виртуальной реальности для игр до симуляторов для тестов по вождению и обучения в медицинских школах.

Большие данные включают обработку больших объемов данных для исследования или для определения тенденций и статистических вероятностей. Компании, занимающиеся большими данными, предоставляют услуги крупным корпорациям или отраслям, например, здравоохранению.Стартапы и компании в этом секторе увеличились по мере того, как технология становится популярной. Инвесторы обычно оценивают компании по сравнению с их текущей прибылью и потенциалом будущего роста.

Изменения в правилах также могут стимулировать рост. Например, рост отрасли здравоохранения в основном обусловлен изменениями в законодательстве, касающемся страхования. Дерегулирование рынков электроэнергии и повышение осведомленности об устойчивом образе жизни также привели к тому, что инвесторы вкладывают свои деньги в акции компаний, работающих в сфере солнечной энергии и возобновляемых источников энергии. Медицинская марихуана — еще одна развивающаяся отрасль, которая возникла из-за ослабления строгих законов о марихуане.

Tesla, Inc. (TSLA), у которой одна из самых высоких оценок автомобильных компаний, является примером компании, которая извлекает выгоду из изменения правил и своих технологических решений. Инвесторы стекались в компанию из-за ее обещания более зеленого будущего, а также из-за ее автомобилей, в которых используются самые современные технологии.

Третий фактор, стимулирующий рост отраслей, — это изменение образа жизни и предпочтений потребителей.Благодаря большему количеству свободного времени и доступности технологий и транспортных средств потребители стали больше путешествовать. Увеличилось количество приложений и веб-сайтов для путешествий. Стартапы, связанные с путешествиями, такие как Airbnb и Uber, получили рекордную оценку на частных рынках и считаются популярным товаром для публичных рынков.

Ключевые выводы

  • Растущие отрасли — это секторы экономики, в которых наблюдается рост выше среднего из-за новых технологий или изменений в социальных предпочтениях или правительственных постановлений.
  • Хотя они могут быть волатильными и рискованными акциями, компании в развивающихся отраслях обычно сопровождаются шумихой в прессе и неуклонно растущими показателями продаж.
  • Аналитики используют CAGR для оценки растущих отраслей.

Характеристики растущих отраслей

Особые характеристики растущих отраслей включают компании, которые демонстрируют стабильные и быстро растущие показатели продаж и приток инвестиций. Это часто может сопровождаться большой шумихой в прессе.Отрасли роста, как правило, состоят из относительно волатильных и рискованных акций. Часто инвесторы готовы пойти на повышенный риск, чтобы получить потенциально большую прибыль.

Дополнительные риски, которые представляют собой развивающиеся отрасли, могут включать в себя высокие темпы сжигания наличных средств, отсутствие прибыльности, несмотря на волнение потребителей и инвесторов, пузыри и технологические неудачи, которые могут препятствовать прогрессу.

Growth Industries и CAGR

Многие аналитики используют совокупный годовой темп роста (CAGR) при определении текущей жизнеспособности и будущего потенциала инвестиций. {\ left (\ frac {1} {\ # \ \ text {лет}} \ right)} — ​​1CAGR = (Начальное значение Конечное значение) (количество лет1) -1

CAGR широко используется для расчета среднего роста инвестиций.Стоимость инвестиции может увеличиться на 6% за один год, снизиться на 3% в следующем году и снова вырасти на 2% в следующем. При непостоянном ежегодном росте CAGR может использоваться для получения более широкой картины прогресса инвестиций; однако он не принимает во внимание внешние факторы, такие как волатильность рынка.

Пример растущей отрасли

Индустрия марихуаны в последнее время стала примером быстрорастущей индустрии. У марихуаны была плохая репутация, и ее владение и использование строго регулировалось в стране.Ситуация изменилась за последнее десятилетие, поскольку рост общественного мнения привел к тому, что законодатели изменили свою запретительную позицию в отношении завода. По состоянию на январь 2019 года 33 штата легализовали медицинскую марихуану, а ее использование и хранение являются законными в 10 штатах.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *