Установление учетной ставки: Недопустимое название — e-xecutive.ru

Содержание

Пилюля для экономики, или что такое ключевая ставка

МОСКВА, 25 июл — ПРАЙМ. Очень часто мы слышим или читаем про учетную или ключевую процентную ставку, которую центробанки разных стран повышают или понижают в зависимости от ситуации в экономике. Это мощный инструмент финансовой политики любого государства, влияющий на уровень инфляции, приток или отток капиталов и валютные курсы. Разберемся, что это такое, какие бывают ставки и чем они отличаются друг от друга. А главное, почему они так важны?

Для начала запомним, что ключевая ставка называется так из-за ее ведущей роли при установлении процентов по кредиту. Но не по тому, который вы берете у банка, а по тому, который сам банк берет у регулятора. При этом речь идет о минимальном проценте, под который центробанк готов кредитовать банк и в то же время максимальном, под который он готов принимать у них средства на депозиты.  То есть, фактически, ключевая ставка определяет стоимость денег для экономики.

КАКИЕ БЫВАЮТ СТАВКИ

В России применяется еще и другое понятие – ставка рефинансирования. Именно она применялась во взаимоотношениях между банками и регулятором с 1992 года. Помимо влияния на финансовую сферу страны, ставка рефинансирования носит фискальный характер – с ее помощью высчитываются налоги и штрафы. Однако в 2013 году Центробанк решил разделить эти функции, введя понятие ключевой ставки. Новый термин «забрал» главную функцию ставки рефинансирования – определение денежно-кредитной политики государства.

Дать в долг государству: что такое ОФЗ и евробонды

С этого момента и до 2015 года ставка рефинансирования сохранялась на уровне около 8%, тогда как ключевая ставка «скакала» от 5 до 17% в зависимости от ситуации в экономике. Это привело к тому, что в моменты, когда показатель рефинансирования был значительно ниже ключевой ставки, заемщикам  стало невыгодно исполнять свои обязанности – штраф оказывался дешевле. Поэтому с января 2016 года обе ставки равны и по сути являют собой единое целое. 

При этом некоторые центробанки стран СНГ по-прежнему используют понятие «ставка рефинансирования». По сути, это то же самое, что и ключевая ставка в РФ. 

Более общее понятие – учетная ставка. Этот термин часто используется в развитых странах мира. В США это базовая ставка, которую Федрезерв после кризиса 2008 года определяет в виде диапазона. Такой формат позволяет не допустить нулевой ставки и дает больший простор в условиях неопределенности. 

ЕЦБ устанавливает как ставку рефинансирования, так и депозитную ставку. Первая сохраняется на рекордном нулевом уровне с марта 2016 года, а ставка по депозитам находится на уровне минус 0,4%. Это сделано, чтобы побудить банки к кредитованию населения и компаний.  

ЗДОРОВЬЕ И БОЛЕЗНЬ

Как уже было сказано, ключевая ставка определяет стоимость денег для банков, то есть, напрямую оказывает влияние на банковские фонды. Проще говоря, ее величина – это оптовая стоимость денег, которые берут банки у ЦБ, а затем распределяют «в розницу». Чем ниже «опт», тем доступнее кредиты в розницу – и гражданам, и компаниям.

Столб для должника, или популярно об ипотеке

Это позволяет банкам брать больше денег у центробанка и более широко и доступно кредитовать малый и средний бизнес. Бизнесмены производят больше товаров и услуг, которые потребитель охотно покупает, поскольку цены на них приемлемые. Это позитивно и для экономики, и для граждан. 

Повышение ключевой ставки – индикатор нездоровья экономики. Можно привести аналогию с человеческим организмом – если есть воспаление, то температура растет. Кредиты становятся слишком дорогими, значит, бизнесу приходится отдавать банкам всю прибыль, ничего не оставляя на развитие. Чтобы не уйти в минус, предприятия повышают цену на свой товар, и продажи падают. Экономика «замерзает».

Однако порой это необходимо, поскольку при низкой ставке коммерческие банки не только кредитуют других, но и сами берут дешевые кредиты у центробанка, чтобы закупать на эти деньги иностранную валюту (так называемые операции carry trade), что приводит к падению рубля. Поэтому властям приходится идти на повышение ставки, чтобы сдержать этот процесс и не допустить «разгона» инфляции – неминуемого спутника обесценивания национальной валюты. Ведь чем рубли дешевле, тем больше их нужно. Таким образом, по уровню колебаний ключевой ставки можно понять, насколько стабильна национальная валюта.

ГОРЬКОЕ ЛЕКАРСТВО

В целом величина ключевой ставки зависит от экономики страны. В развитых странах она очень мала – например, в США всего 2,25-2,5%. При этом власти страны давят на ФРС, требуя ее снижения для ослабления доллара, который за последние пять лет подорожал к корзине других валют примерно на четверть. Сильный доллар является сдерживающим фактором для американской экономики, поскольку он повышает цену товаров из США на мировом рынке, делая их неконкурентными.

МСФО и РСБУ: в чем разница

В европейских странах ставка либо нулевая (ЕЦБ), либо колеблется в пределах 1-1,5%, а в некоторых странах и вовсе отрицательная (Швейцария, Япония). Это позволяет стимулировать экономический рост, побуждая компании брать кредиты. 

В развивающихся странах картина другая: ставки в среднем находятся в районе 5-10% годовых. В этот диапазон попадает и Россия со ставкой 7,5% годовых на текущий момент. Для сравнения, в Мексике – 8,25%, в ЮАР и Бразилии – 6,5%, в Индии – 5,75%, а в Турции, недавно пережившей обвал лиры – 24%. Это связано с тем, что инфляция в таких странах высокая, и, повышая ставку, центробанки берут ее под контроль, снижая спрос на заемные деньги, что, в свою очередь, уменьшает спрос на товары и услуги. Кроме этого, повышение ставки укрепляет курс национальной валюты, повышая спрос на займы в ней и снижая спрос на carry trade. Правда, экономический рост притормаживается, но чем-то надо жертвовать. Да и влияют на него не только ставки центробанков, но и другие факторы. 

Самым неприятным считается не высокий или низкий уровень процентной ставки – экономика штука гибкая и рано или поздно приспосабливается к любым реалиям – а его резкие колебания. Так, например, произошло в РФ в конце 2014 года, когда Банк России поднял ставку сразу на 6,5 процентного пункта, желая противостоять обвалу рубля. Аналогично поступил в 2018 году Банк Турции, повысив ставку сразу на 6,25 процентного пункта. Но это своего рода горькое лекарство, в котором развитые экономики не нуждаются, а развивающимся оно пока необходимо.

НОУ ИНТУИТ | Лекция | Процентная политика центрального банка

Направления и назначение процентной политики центрального банка

В мировой экономической практике процентная политика центрального банка является одним из основных инструментов денежно-кредитной политики. Она проводится по двум направлениям: 1) регулирование займов коммерческих банков у центрального банка и 2) депозитная политика центрального банка.

Проводя кредитование коммерческих банков, центральные банки выступают кредиторами последней инстанции, становятся участниками межбанковского рынка, выполняют свою функцию как органы денежно-кредитного регулирования.

С помощью процентной политики центральный банк получает возможность:

  • воздействовать на спрос и предложение на денежном рынке путем изменения стоимости предоставляемых кредитов;
  • регулировать уровень ликвидности коммерческих банков, их кредитную активность;
  • регулировать объем денежной массы в стране;
  • предоставлять кредитным институтам экстренную финансовую помощь.

Изменяя процентную ставку по своим кредитам и депозитам, центральные банки могут оказывать воздействие на состояние денежно-кредитного рынка и определять направление денежно-кредитной политики, а именно политики дешевых или дорогих денег.

Политикой дешевых денег центральные банки уменьшают процентные ставки по кредитам, выдаваемым коммерческим банкам. В свою очередь, производители и инвесторы могут получать дешевые кредиты уже через коммерческие банки на развитие производства. Экспансионистская денежно-кредитная политика (политика дешевых денег) означает расширение масштабов кредитования, ослабление контроля за приростом количества денег в обращении, понижение уровня процентных ставок. Она обычно сопровождается сокращением налоговых ставок, ростом непроизводительных расходов государственного бюджета.

В качестве целей осуществления экспансионистской денежно-кредитной политики выступают стимулирование деловой активности и экономического роста, сокращение безработицы.

Но не всегда экономическая система готова к использованию льготных заемных средств. Дешевые заемные средства могут быть и не направлены на развитие производства, а увеличенная денежная масса напрямую вызвать повышение цен. В этом случае центральные банки должны проводить рестрикционную денежно-кредитную политику (сдерживания выпуска дополнительных денег), или политику дорогих денег.

Повышение официальных ставок затрудняет для коммерческих банков возможность получить кредитные ресурсы и расширять масштабы кредитных операций с клиентурой.

Методы процентной политики центрального банка

Проведение процентной политики может осуществляться как прямыми, так и косвенными методами. Установление официальной учетной ставки — это косвенный метод, а изменение условий переучета векселей (повышение требований к их качеству, ограничение круга переучитываемых ценных бумаг, введение лимитов переучета) — прямой метод проведения процентной политики.

Аналогично установление базовой ставки рефинансирования — это косвенный метод, а введение прямых ограничений для отдельных банков в отношении сроков, величины и других условий предоставления кредитов — прямой (административный) метод.

Регулирование учетной ставки — достаточно тонкий инструмент регулирования, и центральному банку не всегда удается достичь намеченной цели. Например, повышение учетной ставки не будет эффективным, если на денежном рынке в данный момент проявляется тенденция к снижению стоимости кредитов в результате их повышенного предложения, так как в этом случае коммерческие банки предпочтут использовать более дешевые кредиты межбанковского рынка, нежели дорогие кредиты центрального банка. Если же официальная учетная ставка уже до ее понижения находилась на уровне ниже рыночной, то удешевление и без того дешевых кредитов повлечет за собой соответствующую реакцию денежного рынка.

Ставка рефинансирования — процентная ставка, применяемая центральным банком в его операциях с коммерческими банками и другими кредитными институтами при покупке государственных краткосрочных обязательств и переучете частных коммерческих векселей. С помощью этого инструмента денежно-кредитной политики центральный банк воздействует на ставки межбанковского рынка, а также ставки по депозитам юридических и физических лиц и кредитам, предоставляемым им кредитными организациями. Ставка рефинансирования является одной из процентных ставок, которые центральный банк использует при предоставлении кредитов банкам в порядке рефинансирования. Банки вынуждены обращаться к рефинансированию, когда исчерпаны возможности увеличения ликвидности на межбанковском и открытом рынке, и тогда центральный банк становится кредитором последней инстанции.

Официальная учетная ставка — это плата, взимаемая центральным банком при покупке у коммерческих банков ценных бумаг до наступления сроков оплаты по ним. В то же время данная ставка служит ориентиром как для ставок по другим видам кредитов центрального банка, так и для рыночных ставок. Устанавливая официальную учетную ставку, центральный банк определяет стоимость привлеченных кредитных ресурсов коммерческими банками. Чем выше учетная ставка, тем больше стоимость кредитов рефинансирования центрального банка. Отсюда следует, что политика изменения учетной ставки представляет собой вариант регулирования качественного параметра денежного рынка — стоимости банковских кредитов.

Изменяя официальную учетную ставку, центральный банк воздействует на состояние не только денежного, но и финансового рынка. Так, рост учетной ставки влечет за собой повышение ставок по кредитам и депозитам на денежном рынке, что в свою очередь обусловливает уменьшение спроса на ценные бумаги и увеличение их предложения. Спрос на ценные бумаги падает со стороны как небанковских учреждений, так и кредитных институтов, поскольку при дорогих кредитах более выгодно прямое финансирование. Предложение ценных бумаг, в свою очередь, возрастает. Понижение официальной учетной ставки, напротив, удешевляет кредиты и депозиты, что приводит к противоположным процессам: повышается спрос на ценные бумаги, уменьшается их предложение, поднимается рыночная стоимость.

Изменение официальной учетной ставки как инструмент денежно-кредитного регулирования широко используется центральными банками развитых стран, в то время как в развивающихся государствах может отдаваться предпочтение прямому регулированию процентных ставок по кредитам и депозитам коммерческих банков. Официальная учетная ставка является для деловых кругов страны своего рода барометром экономической обстановки. Так, рост учетной ставки дает банкам побуждающий сигнал о намерении центрального банка проводить курс на сокращение деловой активности. Если же банки не следуют этому намеку центрального банка и продолжают наращивать свою кредитную активность, то в ход пускаются более жесткие меры.

Процентная политика приводит к растущему ценовому эффекту. Субъекты экономики стремятся уйти из-под влияния растущей учетной ставки и перекладывают свои издержки на клиентов (повышая, соответственно, цену своих благ). В рамках экономики, переживающей проблемы с инфляцией, такой побочный эффект особенно болезнен. Частный сектор стремится возложить на покупателя всю дополнительную нагрузку, которая падает на него в результате регулирующих мер. Возможность такой финансовой изворотливости в развивающихся странах и странах с переходной экономикой выше, так как степень насыщенности рынка, конкуренции слабее, чем в развитых странах Запада. Кроме того, регулирование ставки в определенной степени противоречит рыночной системе. Ограничивается роль конкуренции между банками. Колебания учетной ставки негативны для отраслей-должников.

Развитие процентной политики центральных банков развитых стран

Процентная политика центральных банков развитых стран имеет длительную историю и отличается высокой активностью.

Федеральная резервная система в Соединенных Штатах активно применяет инструмент учетной ставки. Банки ФРС являются важным источником краткосрочных средств для банков и других депозитных учреждений, в особенности для крупнейших банков, которые, как правило, часто заимствуют средства у ФРС для пополнения своих обязательных резервов.

Учетная ставка, задаваемая ФРС, устанавливается советом директоров каждого резервного банка (хотя любые изменения этой базисной ставки должны быть также одобрены Советом управляющих ФРС). Почти все займы, выдаваемые с использованием «учетных окон», относятся к разряду краткосрочных корректировочных или сезонных кредитов, удовлетворяющих потребность в ликвидации временной нехватки резервов и обычно получаемых всего на несколько дней. Относительно долгосрочные кредиты на срок до одного месяца и более предназначены для оказания помощи банкам, попавшим в затруднительное положение или столкнувшимся с длительной нехваткой наличности; в этом случае учетная ставка выше.

Федеральная резервная система использует метод повышения процентной ставки, если имеет своей целью сделать более дорогими новые займы, предоставляемые с использованием «учетного окна». Это удерживает некоторые банки от заимствования резервов, что может привести к замедлению темпов роста банковского кредита.

Если ФРС имеет цель стимулировать заимствование банками средств, то она снижает учетную ставку. В этой ситуации банки могут начать проведение более либеральной политики в предоставлении кредитов своим клиентам.

Если целью ФРС является снижение возможностей для кредитования экономики, ФРС использует одновременно и такой инструмент, как изменение обязательных резервных требований. Рост обязательных резервных требований обычно влечет за собой повышение процентных ставок. Снижение резервных требований, напротив, высвобождает средства для дополнительного кредитования. Процентные ставки также, как правило, снижаются, потому что у банков появляется больше средств для выдачи кредитов.

В европейских странах — членах ЕС ставка по основным операциям рефинансирования составляет ключевой элемент учетной политики ЕЦБ, используемой для регулирования однодневной ликвидности, ограничения рыночных ставок овернайт и передаче рынку сигналов о направлении и характере денежной политики. Аналогично распространенной в ряде европейских стран практике учетная ставка ЕЦБ устанавливается в коридоре, ограниченном ставками по однодневным кредитным и депозитным операциям центрального банка.

Процентная ставка по кредитам, предоставляемым финансовым институтам национальными центральными банками под обеспечение приемлемых активов, является потолком для ставок по однодневным кредитам. Ставка по депозитным операциям, позволяющим финансовым институтам размещать средства в национальных центральных банках, устанавливает нижний предел ставок на рынке однодневных кредитов.

Общие принципы процентной политики реализуются с учетом страновых различий.

В Англии определение уровня процентных ставок, обеспечивающих достижение инфляционной цели, возложено на Банк Англии и Казначейство (Банк Англии, в отличие от других банков, не может действовать независимо от правительства). Принятый в 1946 г. Акт Банка Англии дает Казначейству право подготавливать указания Банку Англии, и, хотя оно ни разу этим правом не воспользовалось, отношения между ними таковы, что окончательное решение по поводу процентных ставок принимает министр финансов. Тем не менее, Банк Англии играет очень важную роль в принятии решения. Он публикует квартальный Отчет по инфляции (Inflation Report), в котором дается подробный анализ информации, а также приводит протокол встречи Министра и Управляющего, который публикуется через 6 недель после их встречи по поводу процентных ставок.

При подготовке Отчета по инфляции и процентным ставкам Банк Англии учитывает внутренние и внешние экономические и монетарные факторы, которые будут иметь отношение к инфляции будущих двух лет. Совет Банка по процентным ставкам содержит информацию об изменениях, влияющих на промышленность и торговлю в различных регионах страны, предоставляемую агентами Банка Англии.

Выполняя свою роль на внутреннем денежном рынке, Банк Англии влияет на процентные ставки в краткосрочном аспекте. Являясь банком правительства и банком банков, Банк Англии способен достаточно точно предсказать характер потоков платежей со счетов правительства на счета коммерческих банков и наоборот и действовать в зависимости от ситуации. Когда поток платежей со счетов банков на счета правительства превышает обратный поток, возникает ситуация, в которой банковские запасы ликвидных активов снижаются и появляется нехватка средств на денежном рынке. В противном случае образуется избыток наличности, но более обычной ситуацией является возникновение дефицита, устраняемого Банком Англии, который устанавливает такую процентную ставку, при которой средства обеспечиваются на каждый день.

Для того чтобы не работать с каждым банком индивидуально, Банк Англии использует в качестве посредника учетные дома. Это специализированные дилеры, которые имеют запасы торговых векселей и в которые главные банки помещают лишнюю наличность. Учетные дома пользуются заемными услугами Банка Англии, который может обеспечить наличные средства, купив ценные бумаги учетных домов либо предоставив им ссуды. Ставки, по которым производятся эти операции, влияют на процентные ставки для экономики в целом. Когда Банк Англии изменяет эту ставку, коммерческие банки сразу же, как правило, меняют базисную ставку, по которой определяется ставка по депозитам и ставка ссудного процента.

Учетная или дисконтная политика Немецкого федерального банка основана на регулировании денежного рынка путем манипулирования учетным процессом (дисконтом), т.е. процентом, который Бундесбанк удерживает при переучете или покупке векселей у кредитных учреждений страны. По Закону о Федеральном банке ему дается право покупать у банков и продавать банкам коммерческие векселя, а также казначейские векселя Федерации, земель и особых фондов Федерации за установленную им учетную ставку, если они отвечают подробно указанным в Законе требованиям.

Закон о Федеральном банке не устанавливает нижней и верхней границ учетного процента. Тем самым при ее установлении Федеральный банк полностью автономен и может руководствоваться текущей ситуацией. Фактическая ставка учетного процента колеблется с момента вступления в силу Закона в области от 2,5 до 8,75%. Ставка учетного процента действует одинаково для всех учтенных векселей, задействованных в банковских операциях по дисконтированию с Федеральным банком. Дополнением учетной политики является ломбардная политика, основанная на предоставлении кредитным институтам ссуд под обеспечение векселей, ценных бумаг и государственных долговых обязательств. В связи с возможностью большого риска по ломбардному кредиту устанавливается более высокий процент, чем по переучету векселей, — обычно на 1-2%.

В странах Центральной и Восточной Европы кредиты рефинансирования с 1993-1994 гг. переведены на рыночную аукционную основу. Это позволяет вывести на уровень рыночной процентной ставки цену кредитов рефинансирования и либерализировать процентные ставки, сделав их реальным инструментом денежно-кредитной политики.

Особенности процентной политики Банка России

В России в соответствии с Законом «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» процентные ставки Банка России представляют собой минимальные ставки, по которым он осуществляет свои операции.

При этом могут устанавливаться одна или несколько процентных ставок по различным видам операций:

  • ломбардным кредитам;
  • кредитам «овернайт»;
  • внутридневным кредитам;
  • депозитным операциям;
  • операциям РЕПО.

Процентная политика может проводиться и без фиксации процентной ставки (это означает, что ставка по той или иной операции Банка России устанавливается в результате проведения аукциона: по ломбардному кредиту, операциям РЕПО, депозитным операциям). Процентные ставки по операциям Банка России определяются исходя из уровня базовой ставки рефинансирования и текущих задач денежно-кредитной политики.

Изменения ставки рефинансирования приведены в приложениях 2 и 3. На протяжении 1991-1995 гг. ставка рефинансирования неоднократно пересматривалась в диапазоне от 20 до 210% годовых, в зависимости от экономической ситуации в стране.

Основной целью процентной политики Банка России в 1992-1993 гг. было повышение реальной ставки рефинансирования в целях приведения ее к положительному уровню. При этом Банк России воздерживался от применения прямых ограничений на процентные ставки, устанавливаемые коммерческими банками по активным и пассивным операциям, т.е. методы манипулирования процентной ставкой были в основном рыночными. В то же время ставка по кредитам, предоставляемым коммерческим банкам за счет рефинансирования через Банк России (учетная ставка), устанавливалась административными методами. Однако величина учетной ставки значительно отставала от уровня инфляции в расчете на год. Так, в сентябре 1992 г. ставка по кредитам Банка России составила 80%, средняя ставка по кредитам коммерческих банков — 108%, а уровень инфляции в годовом исчислении — 220%.

В 1997-1998 гг. Банк России определил в качестве задачи в области процентной политики постепенное снижение процентных ставок в экономике до уровня, стимулирующего неинфляционный рост спроса на заемные ресурсы. В то же время с октября 1997 г. по август 1998 г. на процентную политику Банка России воздействовали условия, периодически складывавшиеся в различных секторах финансового рынка как отражение нескольких волн, в том числе кризиса мировых фондовых и валютных рынков. Приоритетным направлением процентной политики Банка России стало поддержание стабильного курса национальной валюты и недопущение системного банковского кризиса.

В целях защиты внутренней финансовой системы и поддержания рынка рублевых активов Банк России вынужден был корректировать процентные ставки по собственным кредитным и депозитным операциям. Это увеличило амплитуду колебаний процентных ставок, что несколько нарушило формировавшийся уже в 1997 г. коридор, образуемый ставками Банка России по собственным операциям.

Ставка рефинансирования за указанный период выполняла роль важного индикатора денежно-кредитной политики и до мая 1998 г. оказывала существенное влияние на уровень депозитных ставок в банках. Банк России оперативно принимал решения, менявшие не только уровни ставок, но и их соотношения, изменял режим установления отдельных ставок: он перешел к ежедневному установлению ставок по обеспеченным кредитам «овернайт», по операциям РЕПО, по приему средств банков в депозиты Банка России.

Необходимость урегулирования ситуации на финансовом рынке России вызывала потребность во временном ужесточении денежно-кредитной политики и, прежде всего, в корректировке процентной политики. В частности, ставка рефинансирования была повышена в начале февраля 1998 г. (с 28 до 42%), в последней декаде мая (с 30 до 50%, а затем до 150%), в конце июня (с 60 до 80%).

Повышение ставки рефинансирования позволяло объявить рынку ориентиры нового уровня доходности государственных ценных бумаг, что в некоторой степени способствовало снижению давления на валютный рынок.

При очевидных признаках улучшения состояния денежного, валютного и фондового рынков Банк России снижал ставку рефинансирования. В 1998 г. он 9 раз ее пересматривал, в том числе 5 раз в сторону понижения, и с июля 1998 г. она составляла 60% годовых.

Процентная политика Банка России в 1999 г. заключалась в регулировании процентных ставок по всем его операциям на денежном рынке с целью поддержать необходимый уровень ликвидности банковской системы. При этом Банк России стремился к снижению процентных ставок в реальном выражении. Эта тенденция сохранилась в 2000 г., когда ставка рефинансирования сначала была снижена с 33 до 28%, а с ноября 2000 г. — до 25%. С апреля 2002 г. Банк России установил ее в размере 22%, а с августа 2002 г. — 21%. Соответственно, процентная ставка по кредитам «овернайт» до апреля 2002 г. действовала на уровне 22% годовых, с апреля 2002 г. — 20%, с августа 2002 г. — 18% годовых. С 17 февраля 2003 г. ставка рефинансирования была снижена до 18%. Изменились и ставки по вкладам, в основном до 13,5% годовых, что на 3/4 ниже ставки рефинансирования (планка, после которой с вкладчика берется налог в 35%). С 2003 г. наблюдается устойчивое снижение ставки, по состоянию на 2005 г. ставка рефинансирования составляет 13%.

Наряду с пересмотром ставки рефинансирования изменялись проценты за пользование ломбардным кредитом, кредитом «овернайт», операциями РЕПО и по привлеченным в депозиты в Банк России средствам банков.

Депозитные операции центрального банка позволяют коммерческим банкам получать доход от так называемых свободных, или избыточных, резервов, а центральному банку — влиять на размер денежного предложения.

Депозитные операции Банк России проводит с ноября 1997 г. в целях регулирования уровня банковских резервов, что является также одним из направлений процентной политики Центрального банка Российской Федерации. Ставки по этим операциям отражают изменение спроса на свободные ресурсы и соответствующую динамику рыночных ставок. В 1998 г. Банку России, как правило, удавалось удерживать эти ставки ниже рыночного уровня.

В 1999-2002 гг. в целях изъятия излишней ликвидности Банк России продолжал осуществлять операции по привлечению в депозиты средств банков. Относительно высокий уровень ликвидности в 2001-2002 гг. обусловил повышение с января 2002 г. процентной ставки по депозитам, привлекаемым Банком России, на 0,5-1%-ный пункт в зависимости от сроков привлечения. На 2005 г. уровень процентных ставок по этим операциям Банка России находится в диапазоне 3-12% годовых в зависимости от сроков привлечения средств. Банк России в 2005 г. продолжил использовать в необходимых случаях депозитные операции с кредитными организациями-резидентами в валюте Российской Федерации для регулирования уровня ликвидности средств банковской системы в краткосрочном и среднесрочном периодах. Указанные операции осуществляются с помощью системы «Рейтерс-Дилинг» и системы электронных торгов ММВБ. В первую очередь рассматривается вопрос о внедрении Системы электронных торгов ММВБ при проведении депозитных операций на условиях «до востребования». Указанными операциями Банк России регулирует не только краткосрочную ликвидность банков, но и применяет этот инструмент для регулирования ликвидности в среднесрочном периоде.

Банк России и в дальнейшем будет обращаться к депозитным операциям как инструменту оперативного изъятия излишней ликвидности банковской системы в случае возникновения ее избытка для повышения сбалансированности спроса и предложения в различных секторах финансового рынка.

Процентная политика Банка России представляет собой рыночный механизм непосредственного воздействия на ликвидность кредитных институтов посредством изменений стоимости кредитов рефинансирования, что косвенно оказывает влияние на экономику страны в целом.

Коридор процентных ставок, устанавливаемых Банком России по своим операциям (верхнюю и нижнюю границы которого определяют ставки по кредитам «овернайт» и краткосрочным депозитам, соответственно), в 2005 г. заметно сузился по сравнению с предыдущими годами. При этом средний уровень стоимости краткосрочных денежных ресурсов, задаваемый коридором процентных ставок, имеет тенденцию к снижению, что создает условия для формирования позитивных инфляционных ожиданий, последовательного снижения уровня процентных ставок по кредитам банков нефинансовым заемщикам и большей доступности кредитных ресурсов для реального сектора экономики.

Как изложено в Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2005 и 2006 годы, система инструментов денежно-кредитного регулирования должна, с одной стороны, обеспечивать стабильность денежного рынка, а с другой — стимулировать кредитные организации к более эффективному управлению собственной ликвидностью.

В этих целях Центральный банк Российской Федерации регулярно информировал кредитные организации о состоянии ликвидности банковского сектора: на ежедневной основе (по состоянию на начало дня) он публиковал данные об остатках средств на корреспондентских и депозитных счетах кредитных организаций в Банке России, о задолженности по операциям обратного модифицированного РЕПО (ОМР) с кредитными организациями, а также о сальдо операций Банка России с банковским сектором по предоставлению и абсорбированию ликвидности со сроками исполнения, приходящимися на текущий день. Кроме того, на ежемесячной основе Банк России публиковал графики еженедельных депозитных аукционов, аукционов ОМР и ломбардных кредитных аукционов и их итоги.

В рамках реализации вариантов социально-экономического развития, характеризуемых возможностью роста свободной ликвидности, роль процентных ставок будет ограничена при сохраняющемся режиме управляемого плавающего курса рубля.

В этих условиях изменение процентных ставок по операциям Банка России призвано содействовать, с одной стороны, стерилизации свободной ликвидности в необходимых объемах, а с другой — ограничению роста рыночных процентных ставок.

В ситуации заметного снижения уровня ликвидности и активного использования инструментов рефинансирования роль процентных ставок при проведении денежно-кредитной политики может возрасти. В таких условиях потребуется поддержание процентных ставок на уровне, который, с одной стороны, способствовал бы предотвращению оттока капитала из страны, а с другой — не препятствовал бы кредитованию реального сектора экономики.

Банку России для реализации поставленной задачи на период до 2010 г. — перехода в среднесрочной перспективе к системе управления, опирающейся преимущественно на процентные ставки, необходимо будет совместно с Правительством Российской Федерации проводить целенаправленную работу по формированию единого эффективно функционирующего внутреннего денежного рынка, операции на котором будут одинаково доступны для широкого круга участников, по снижению транзакционных издержек и уровня рыночных рисков, развитию рыночной инфраструктуры. Решение этих задач является одной из ключевых предпосылок для изменения роли процентных ставок по операциям Банка России в их воздействии на рыночные процентные ставки.

В 2006 г. последовательное снижение ставки рефинансирования Банка России сохраняется. Ныне она определяет уровень процентных ставок только по кредитам «овернайт» и по операциям «валютный своп». При этом основная сумма денежных средств предоставляется кредитным организациям на аукционной основе (аукционы прямого РЕПО, ломбардные кредитные аукционы). Процентные ставки по указанным инструментам денежно-кредитного регулирования в настоящее время составляют 6-7,5% годовых. Вместе с тем в своей процентной политике кредитные организации ориентируются на уровень ставки рефинансирования. Кроме того, в соответствии с действующим законодательством ставка рефинансирования, устанавливаемая Банком России, используется при расчете штрафов и пени, ставок налогов, а также налогооблагаемой базы по налогу на прибыль корпораций. Представляется, что необоснованное изменение ставки рефинансирования может дать неправильные ориентиры кредитным организациям в их процентной политике и привести к диспропорциям в налоговой сфере.

В ситуации дальнейшего снижения инфляции, проведения сбалансированной денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики, а также конкурентного развития системы финансового посредничества в условиях снижающихся рисков и роста информационной прозрачности заемщиков можно прогнозировать дальнейшее постепенное понижение рыночных процентных ставок по кредитам предприятиям нефинансового сектора экономики. В то же время, по-видимому, сохранится дифференциация кредитных ставок по регионам, обусловленная различным уровнем развития региональных рынков банковских услуг и неодинаковым качеством их конкурентной среды.

Банкиры прогнозируют снижение учетной ставки НБУ 23 июля максимум до 5%

Правление Национального банка Украины (НБУ) может снизить учетную ставку 23 июля максимум на 1 процентный пункт (п.п.) – до 5% годовых, учитывая небольшое ускорение инфляции в июне до 2,4% с 1,7% по итогам мая, считают опрошенные агентством «Интерфакс-Украина» банкиры.

«Несмотря на небольшое ускорение инфляции до 2,4% в июне, она до сих пор остается ниже целевого диапазона НБУ (4-6%). Это оставляет возможность для дальнейшего смягчения монетарной политики, хотя и гораздо более острожными темпами, чем в первом полугодии 2020 года», – отметила исполнительный директор Независимой ассоциации банков Украины (НАБУ) Елена Коробкова.

Она добавила, что быстрое сокращение учетной ставки, например, на 2 п.п. за один пересмотр осталось в прошлом, поэтому, по ее оценкам, в июле показатель будет снижаться в пределах 1 п.п. с нынешних 6% годовых.

«Учитывая монетарную политику, которую проводит Национальный банк, можно ожидать дальнейшего незначительного снижения учетной ставки – на 0,5-1 п.п.», – полагает CFO Укрэксимбанка Сергей Ермаков.

Как сообщил начальник аналитического отдела Альфа-Банка Алексей Блинов, несмотря на некоторое ускорение, фактическая инфляция в июне (2,4%) была вдвое ниже как апрельского прогноза НБУ (4,8%), так и целевого диапазона регулятора (4-6%).

«Сегодня уже стало очевидно, что дезинфляционные эффекты коронакризиса в краткосрочной перспективе однозначно преобладали над инфляционными. По нашим оценкам, в июле-августе инфляция будет поддерживаться стабильной, близкой к июньскому значению. Сложившаяся ситуация оставляет для НБУ возможность снижения учетной ставки, однако уже намного меньшими темпами, чем это происходило последние полгода», – отметил он.

Эксперт подчеркнул, что инфляционные риски на 12-месячном горизонте также нарастают, Они связаны как с неопределенностью по финансированию большого дефицита государственного бюджета в 2020 году, так и с рядом озвученных проинфляционных инициатив, например, о повышении минимальной заработной платы сразу на 38% к ее нынешнему уровню.

Он добавил, что в то же время правительство до сих пор не просигнализировало, как намерено стабилизировать дефицит государственных финансов в 2021 году, что также создает существенную неопределенность для монетарной политики.

«Мы видим возможность снижения учетной ставки на заседании 23 июля до 5-5,5% годовых», – резюмировал Блинов.

По словам эксперта, учитывая резко снизившийся за последний год масштаб процентных ставок в Украине, НБУ уместно было бы пересмотреть минимальный шаг движения учетной ставки с 0,5 п.п. до 0,25 п.п. Это позволит повысить точность калибровки решений монетарной политики.

«В этом контексте наиболее целесообразным нам представляется установление учетной ставки на уровне 5,25% годовых в рамках ближайшего пересмотра. По нашим оценкам, такая ставка будет соответствовать слегка отрицательной реальной ставке в пределах 1%, что станет первым случаем отрицательной реальной ставки с апреля 2017 года», – добавил он.

Блинов отметил, что в контексте рисков последующего ускорения инфляции снижение учетной ставки в июле вполне может стать последним в этом году.

«Мы ожидаем, что в июле НБУ снизит учетную ставку на 0,5 п.п. — до 5,5% с учетом двух основных факторов. Во-первых, уровень инфляции в июне заметно ниже целевого диапазона, а во-вторых, для подтверждения приверженности НБУ к дальнейшему смягчению монетарной политики после смены его главы», – сообщил директор департамента стратегии Кредобанка Роман Лепак.

Эксперт уточнил, что с точки зрения текущих экономических условий он не видит потенциала для дальнейшего быстрого снижения учетной ставки во втором полугодии. «Инфляция уже прошла свой годовой минимум в мае и в дальнейшем будет постепенно расти даже при отсутствии заметных девальвационных явлений», – пояснил он.

Лепак добавил, что в случае ослабления гривни до уровня, заложенного в бюджетных макропараметрах (29,5 грн/$1), инфляция может быстро вернуться в пределы целевого диапазона НБУ 5% ± 1 п.п.

По его словам, преобладание задекларированного НБУ нейтрального уровня учетной ставки (7% годовых) над нынешним (6% годовых) также будет препятствовать ее дальнейшему быстрому снижению.

«Если следовать логике НБУ, которую он демонстрировал в последние нескольких лет инфляционного таргетирования, и учитывая уровень инфляции за июнь, можно предположить: НБУ незначительно снизит учетную ставку на 0,5 п.п. — до 5,5% годовых, поскольку о завершении периода активного смягчения монетарной политики было объявлено во время прошлого резкого снижения ставки», – отметил главный экономист Креди Агриколь Банка Александр Печерицын.

Как сообщил главный менеджер по макроэкономическому анализу департамента казначейства Райффайзен Банка Аваль Сергей Колодий, базовый прогноз банка по динамике учетной ставки строится на сценарии сохранения существующих подходов к реализации монетарной политики, в основе которой лежит таргетирование инфляции.

«На сегодня темпы инфляции все еще находятся ниже целевого интервала 5 + -1%. Вместе с этим стадия быстрого снижения учетной ставки уже закончилась, но определенный запас для ее незначительного изменения еще остался. Поэтому мы ожидаем дальнейшего постепенного снижения учетной ставки до конца года», – добавил он.

Учетная ставка банковского кредита

Понятие учетной ставки

Определение 1

Учетная ставка (ставка рефинансирования) — ключевой показатель денежно-кредитной политики государства, а также инструмент антиинфляционнной политики, с помощью которого Центральный банк воздействует на экономику страны, в том числе на межбанковский рынок.

Данным инструментом определяется размер ставки процента, по которой Центральный банк России предоставляет кредиты другим банкам (т.е. это самая низкая ставка среди существующих). Также учетная ставка имеет непосредственное влияние на процентные ставки, которые устанавливаются коммерческими банками по выдаваемым кредитам, а также минимальные ставки коммерческих банков по вкладам.

Учетную ставку устанавливает совет Центрального банка России. На ее размер влияют уровень инфляции, изменение роста ВВП, макроэкономические, бюджетные процессы, состояние денежно-кредитного рынка, стабильность цен, тенденции общего экономического развития.

Виды ставок в экономике

До 01.01.2016 существовали две разные ставки – ключевая ставка и ставка рефинансирования.

Ключевая ставка определяла размер процентной ставки, по которой Центральный банк предоставлял кредиты коммерческим банкам и минимальные ставки для размещения депозитов. Данная ставка появилась только в 2013 году. До ее появления ключевую роль в экономике играла ставка рефинансирования. Введение учетной ставки было произведено с целью увеличения инвестиционной привлекательности и контроля за уровнем инфляции.

Ставкой рефинансирования также называлась годовая процентная ставка по кредитам, предоставляемым кредитным организациям Центральным банком России.

С момента введения ключевой ставки (и до 1 января 2016 года) ставка рефинансирования уже не являлась основным показателем денежно-кредитной политики, а скорее носила справочный характер. С 1 января 2016 года самостоятельное значение ставки рефинансирования Центральным банком России не устанавливается, так как была введена единая учетная ставка.

Разница в ставках и причина введения единой учетной ставки банковского кредита

До 01.01.2016 ставка рефинансирования определяла необходимость уплаты налога по вкладам, если ставка их размещения превышала ставку рефинансирования на 5% (для вкладов в рублях), и на 9% (для вкладов в иностранной валюте). Также ею определялся размер начисляемых процентов по займу (по ставке на день заключения договора), если в договоре процентная ставка указана не была. Кроме того ставкой рефинансирования определялся размер штрафных санкций, которые накладывались на работодателя за каждый день просрочки выплаты заработной платы и иных начислений сотрудникам организации. На данный момент эти функции выполняет учетная ставка.

Осенью 2014 года произошел существенный скачок в размере ключевой ставки, позволивший максимально сократить разницу между значением ключевой ставки и ставки рефинансирования. Однако далее последовал обвал нефти на мировых рынках и падение российской валюты в связи с чем, Центральный банк был вынужден поднять ключевую ставку, что значительно увеличило ее разрыв со ставкой рефинансирования.

Замечание 1

В итоге заемщикам стало выгоднее накапливать штраф по кредитам, чем брать новый кредит для погашения текущего, так как штраф за просрочку по кредиту был значительно меньше, чем процент по новому кредиту. Изменение ставки рефинансирования до уровня ключевой ставки позволило увеличить размер начисляемых штрафных процентов за просрочку до уровня процентов по кредитам, что вызвало стимул выплачивать задолженность, а не накапливать ее.

Официальный интернет-портал Администрации Томской области — Ошибка

array
(
    'code' => 404
    'type' => 'CHttpException'
    'errorCode' => 0
    'message' => 'Системе не удалось найти запрашиваемое действие \"download?id=1339\".'
    'file' => '/var/www/production/yii/framework/yiilite.php'
    'line' => 3818
    'trace' => '#0 /var/www/production/yii/framework/yiilite.php(3700): CController->missingAction(\'download?id=133...\')
#1 /var/www/production/yii/framework/yiilite.php(1799): CController->run(\'download?id=133...\')
#2 /var/www/production/yii/framework/yiilite.php(1719): CWebApplication->runController(\'file/download?i...\')
#3 /var/www/production/yii/framework/yiilite.php(1236): CWebApplication->processRequest()
#4 /var/www/production/public/index.php(72): CApplication->run()
#5 {main}'
    'traces' => array
    (
        0 => array
        (
            'file' => '/var/www/production/yii/framework/yiilite.php'
            'line' => 3700
            'function' => 'missingAction'
            'class' => 'CController'
            'type' => '->'
            'args' => array
            (
                0 => 'download?id=1339'
            )
        )
        1 => array
        (
            'file' => '/var/www/production/yii/framework/yiilite.php'
            'line' => 1799
            'function' => 'run'
            'class' => 'CController'
            'type' => '->'
            'args' => array
            (
                0 => 'download?id=1339'
            )
        )
        2 => array
        (
            'file' => '/var/www/production/yii/framework/yiilite.php'
            'line' => 1719
            'function' => 'runController'
            'class' => 'CWebApplication'
            'type' => '->'
            'args' => array
            (
                0 => 'file/download?id=1339'
            )
        )
        3 => array
        (
            'file' => '/var/www/production/yii/framework/yiilite.php'
            'line' => 1236
            'function' => 'processRequest'
            'class' => 'CWebApplication'
            'type' => '->'
            'args' => array()
        )
        4 => array
        (
            'file' => '/var/www/production/public/index.php'
            'line' => 72
            'function' => 'run'
            'class' => 'CApplication'
            'type' => '->'
            'args' => array()
        )
    )
)
Официальный интернет-портал Администрации Томской области — Ошибка | Администрация Томской области

404

Просим прощения, ведутся технические работы

/var/www/production/yii/framework/yiilite.php at line 3818

#0 /var/www/production/yii/framework/yiilite.php(3700): CController->missingAction('download?id=133...')
#1 /var/www/production/yii/framework/yiilite.php(1799): CController->run('download?id=133...')
#2 /var/www/production/yii/framework/yiilite.php(1719): CWebApplication->runController('file/download?i...')
#3 /var/www/production/yii/framework/yiilite.php(1236): CWebApplication->processRequest()
#4 /var/www/production/public/index.php(72): CApplication->run()
#5 {main}

ФРС не уйдет в минус – Газета Коммерсантъ № 83 (6804) от 14.05.2020

Глава Федеральной резервной системы (ФРС) Джером Пауэлл предупредил о долгосрочных рисках глубокой рецессии и падения занятости в США, призвав Конгресс и Белый дом предпринять новые шаги по поддержке американской экономики. При этом он сообщил, что в ФРС не рассматривают возможность выведения ключевой ставки с нынешнего околонулевого уровня в отрицательную зону, накануне о желательности таких действий заявлял президент США Дональд Трамп.

Американская экономика может столкнуться с продолжительными негативными последствиями вспышки коронавируса, так как проблемы с ликвидностью в итоге приводят к банкротствам, предупредил в среду глава ФРС Джером Пауэлл. Он предложил Конгрессу США и Белому дому принять дополнительные меры помощи экономике. По его словам, фискальная поддержка, хотя и повлечет за собой увеличение дефицита бюджета (сейчас он составляет около 20% ВВП, в последние годы приемлемым считался уровень в 10%), но зато позволит экономике быстрее восстановиться.

Роль же ФРС господин Пауэлл обозначил как «покрытие временных проблем с ликвидностью», напомнив, что регулятор может «кредитовать, но не тратить».

ФРС уже трижды принимала решения о дополнительных мерах поддержки экономики в условиях пандемии. Сначала была снижена учетная ставка, затем было объявлено о предоставлении краткосрочной ликвидности, а в конце марта регулятор впервые пообещал использовать «весь набор мер», тем самым фактически сняв ограничение на объем выкупа активов. Помимо этого, были инициированы масштабные программы льготного кредитования бизнеса общим объемом $2,3 трлн (это примерно 10% ВВП страны, см. “Ъ” от 10 апреля). Со своей стороны, Конгресс утвердил три программы помощи на $2,9 трлн, что эквивалентно 14% ВВП.

В США потеряли работу уже более 20 млн человек. Среди тех, кто был занят в феврале и чей доход не превышает $40 тыс. в год, сейчас не работают 40%. С учетом столь резкого падения занятости потребление, вероятно, ждет медленное восстановление, указывают в ING Bank. Это, в свою очередь, окажет дополнительное давление на инфляцию — в апреле цены уже снизились на 0,8% месяц к месяцу (в том числе без учета продовольствия и энергии — на 0,4%).

Дональд Трамп накануне вновь призвал ФРС дополнительно снизить ставки, выведя их в отрицательную зону. Он отметил, что другие страны уже получают преимущества от этого (к такой мере прибегали в разное время ЕЦБ, центробанки Японии, Швеции и Швейцарии). Однако Джером Пауэлл в среду после выступления заявил, что участники Комитета по открытым рынкам ФРС в принципе не рассматривают подобную меру. В своей речи он также указал, что низкий уровень инфляции сопровождался в последние десятилетия накоплением дисбалансов в ценах активов. Опыт стран, где действуют отрицательные ставки, не рассматривается экспертами как однозначно успешный, добавляют в ING, замечая, что ФРС вряд ли сдвинет их и в обратную сторону в ближайшие полтора года.

Одной из проблем полемики вокруг отрицательных ставок является ощутимый разрыв между выводами в отношении эффектов перехода к «экономике отрицательных ставок», которые политики делают из стандартных экономических моделей, и более сложными построениями, которыми оперирует ФРС.

Основная проблема отрицательных ставок в том, что этот шаг может обсуждаться в ряду с другими лишь в концепции «наименьшего зла» и при невозможности иных вариантов нетрадиционной денежно-кредитной политики. Например, краткосрочная отрицательная ставка при прочих равных может быть приемлемым вариантом решения проблем с резким временным сокращением банковских капиталов. В общем же упрощенном случае предоставление денег под отрицательный процент при высоких рисках в экономике провоцирует банки на единственно рациональное поведение: зафиксировать прибыль, бесплатно генерируемую ФРС, не ввязываясь по существу ни в какие содержательные проекты. В этом смысле программы условно-безадресной раздачи денежных средств правительством, вплоть до «вертолетных денег», выглядят в большинстве случаев более разумной альтернативой отрицательной ставке.

Татьяна Едовина, Дмитрий Бутрин


5. Изменение учетной ставки. Макроэкономика: конспект лекций

Читайте также

Налоговые ставки

Налоговые ставки Размер налоговых ставок приведен в статье 164 НК РФ. Их несколько.Во-первых, это ставка в размере 0 %.У вас может возникнуть вопрос: чем отличается такая ставка от освобождения от начисления НДС?На самом деле – это совсем разные вещи. И есть некоторые нюансы

10. Налоговые ставки

10. Налоговые ставки В соответствии со ст. 284 НК РФ общая ставка по налогу на прибыль составляет 24 %. При этом:– сумма налога на прибыль, исчисленная по налоговой ставке в размере 6,5 %, зачисляется в федеральный бюджет;– сумма налога, исчисленная по налоговой ставке в размере

1.2. Изменение учетной политики

1.2. Изменение учетной политики Изменение учетной политики организации может производиться в случаях:• изменения законодательства Российской Федерации или нормативных правовых актов по бухгалтерскому учету;• разработки организацией новых способов ведения

119. Изменение учетной политики

119. Изменение учетной политики Изменение учетной политики может производиться в случаях:• изменения законодательства Российской Федерации или нормативных актов по бухгалтерскому учету;• разработки организацией новых способов ведения бухгалтерского учета.

Налоговые ставки

Налоговые ставки Стандартная налоговая ставка по налогу на прибыль организаций составляет 20 %. При этом сумма налога, исчисленная по налоговой ставке 2 %, зачисляется в федеральный бюджет, сумма налога, исчисленная по налоговой ставке 18 %, – в региональный, причем

19. Изменение учетной политики

19. Изменение учетной политики Изменение учетной политики может производиться в следующих случаях: –?при изменении законодательства Российской Федерации или нормативных актов по бухгалтерскому учету;–?при разработке организацией новых способов ведения

III Изменение учетной политики

III Изменение учетной политики 10. Изменение учетной политики организации может производиться в случаях:изменения законодательства Российской Федерации и (или) нормативных правовых актов по бухгалтерскому учету;разработки организацией новых способов ведения

32. Изменение учетной политики

32. Изменение учетной политики Изменение учетной политики может производиться в случаях:• изменения законодательства РФ или нормативных актов по бухгалтерскому учету;• разработки организацией новых способов ведения бухгалтерского учета. Применение нового способа

Процентные ставки

Процентные ставки Невозможно быть одновременно монетаристом и кейнсианцем — по крайней мере, в моем представлении, поскольку цель монетаристской политики состоит в снижении процентных ставок, чтобы сохранить высокий уровень ликвидности, тогда как в результате

6.4. Налоговые ставки

6.4. Налоговые ставки В случае, если объектом налогообложения являются доходы, налоговая ставка устанавливается в размере 6 процентов.В случае, если объектом налогообложения являются доходы, уменьшенные на величину расходов, налоговая ставка устанавливается в размере 15

5. Валовые ставки заработной платы и чистые ставки заработной платы

5. Валовые ставки заработной платы и чистые ставки заработной платы На рынке труда работодатель покупает и получает в обмен на заработную плату определенное действие, которое он оценивает в соответствии с его рыночной ценой. На цену определенного количества

ИЗМЕНЕНИЕ УЧЕТНОЙ ПОЛИТИКИ

ИЗМЕНЕНИЕ УЧЕТНОЙ ПОЛИТИКИ Согласно МСФО № 8 организация в определенных случаях может менять свою учетную политику:1) если это обусловлено изменениями в нормативных и законодательных актах;2) если изменения позволят получать более надежную и полную информацию о

3.3.2. Смена учредителей, изменение видов деятельности и изменение наименования

3.3.2. Смена учредителей, изменение видов деятельности и изменение наименования Все операции, связанные с отчуждением доли уставного капитала общества, должны заверяться в нотариальном порядке. Исключения составляют процедуры по переходу доли участника обществу, ее

ПОВРЕМЕННЫЕ СТАВКИ

ПОВРЕМЕННЫЕ СТАВКИ Обеспечивают работникам заранее установленные ставки за часы, которые те на самом деле отработали. Повременные ставки в чистом виде чаще всего используются тогда, когда невозможно или нежелательно пользоваться системой оплаты по результатам,

Определение ставки дисконтирования

Что такое дисконтная ставка?

В зависимости от контекста ставка дисконтирования имеет два разных определения и использования. Во-первых, учетная ставка относится к процентной ставке, взимаемой с коммерческих банков и других финансовых учреждений за ссуды, которые они берут у Федерального резервного банка в процессе ссуды в рамках дисконтного окна.

Во-вторых, ставка дисконтирования относится к процентной ставке, используемой в анализе дисконтированных денежных потоков (DCF) для определения приведенной стоимости будущих денежных потоков.

Ключевые выводы

  • Термин «ставка дисконтирования» может относиться либо к процентной ставке, которую Федеральная резервная система взимает с банков за краткосрочные ссуды, либо к ставке, используемой для дисконтирования будущих денежных потоков в анализе дисконтированных денежных потоков (DCF).
  • В банковском контексте дисконтное кредитование является ключевым инструментом денежно-кредитной политики и частью функции ФРС как кредитора последней инстанции.
  • В DCF ставка дисконтирования выражает временную стоимость денег и может определять, является ли инвестиционный проект финансово жизнеспособным или нет.
Дисконтирование со ставкой дисконтирования

Как работает учетная ставка ФРС

В то время как коммерческие банки могут занимать и ссужать капитал друг у друга без необходимости какого-либо обеспечения, используя рыночную межбанковскую ставку, они также могут занимать деньги для своих краткосрочных операционных потребностей в Федеральном резервном банке. Такие ссуды обслуживаются 12 региональными отделениями ФРС, а ссудный капитал используется финансовыми институтами для покрытия дефицита финансирования, предотвращения любых потенциальных проблем с ликвидностью или, в худшем случае, для предотвращения банкротства банка.Эта специальная кредитная линия, предлагаемая ФРС, известна как дисконтное окно.

Такие ссуды предоставляются регулирующим органом на ультракороткий период продолжительностью 24 часа или менее, и применимая процентная ставка, взимаемая по этим ссудам, является стандартной ставкой дисконтирования. Эта ставка дисконтирования не является рыночной, а управляется и устанавливается советами Федерального резервного банка и утверждается его Советом управляющих.

Общие сведения о ссудах с дисконтным окном ФРС

Программа дисконтного окна ФРС включает три разных уровня ссуд, и для каждого из них используется отдельная, но взаимосвязанная ставка.Первый уровень, называемый программой первичного кредитования, ориентирован на предложение необходимого капитала «финансово стабильным» банкам, имеющим хорошую кредитную историю. Эта первичная ставка дисконтирования по кредиту обычно устанавливается выше существующих рыночных процентных ставок, которые могут быть доступны в других банках или из других источников аналогичного краткосрочного долга. Следующий уровень, называемый программой вторичного кредитования, предлагает аналогичные ссуды учреждениям, не имеющим права на получение первичной ставки, и обычно устанавливается на 50 базисных пунктов выше, чем первичная ставка (1 процентный пункт = 100 базисных пунктов).Учреждения этого уровня меньше и могут быть не такими финансово здоровыми, как учреждения первичного уровня, что объясняет более высокую ставку дисконтирования, взимаемую с кредитов, предлагаемых им ФРС. Третий уровень, называемый сезонной кредитной программой, обслуживает более мелкие финансовые учреждения, у которых более высокая дисперсия денежных потоков, хотя денежные потоки могут быть в значительной степени предсказуемыми.

Например, финансовые институты, связанные с сельским хозяйством или туризмом, могут иметь колебания в своих денежных потоках из-за сезонных колебаний, но, в зависимости от погодных условий, они остаются предсказуемыми.Однако учреждения этого уровня являются наиболее рискованными, и ставки, взимаемые с них, также выше.

Хотя ставки дисконтирования для первых двух уровней определяются ФРС независимо, а процесс определения ставок не принимает во внимание какие-либо рыночные данные, ставка дисконтирования для третьего уровня определяется на основе ставок, преобладающих на рынке. Как правило, при определении ставки дисконтирования для сезонной кредитной программы учитывается среднее значение для выбранного набора рыночных ставок сопоставимых альтернативных механизмов кредитования.

Все три типа ссуд дисконтного окна Федеральной резервной системы обеспечены залогом, то есть заемщику необходимо поддерживать определенное обеспечение или обеспечение по ссуде.

Использование учетной ставки ФРС

Организации-заемщики используют эту возможность экономно, в основном, когда они не могут найти желающих кредиторов на рынке. Предлагаемые ФРС ставки дисконтирования доступны при относительно более высоких процентных ставках по сравнению со ставками межбанковских заимствований, а дисконтные кредиты предназначены для предоставления в качестве экстренного варианта для банков, терпящих бедствие.Заимствования из дисконтного окна ФРС могут даже сигнализировать о слабости других участников рынка и инвесторов. Пик его использования приходится на периоды финансовых затруднений.

Пример учетной ставки ФРС

Например, использование дисконтного окна ФРС резко возросло в конце 2007 и 2008 годов, когда финансовые условия резко ухудшились, и центральный банк предпринял шаги по вливанию ликвидности в финансовую систему. В августе 2007 года Совет управляющих снизил первичную учетную ставку с 6.С 25% до 5,75%, уменьшая спрэд по ставке по фондам ФРС с 1% до 0,5%. В октябре 2008 года, через месяц после краха Lehman Brothers, заимствования из дисконтного окна достигли пика в 403,5 млрд долларов против среднемесячного показателя 0,7 млрд долларов с 1959 по 2006 год. а затем до 90 дней в марте 2008 года. Как только экономика восстановила контроль, эти временные меры были отменены, и учетная ставка была возвращена только для однодневного кредитования.

В то время как ФРС поддерживает свою собственную учетную ставку в рамках программы дисконтного окна в США, другие центральные банки по всему миру также используют аналогичные меры в различных вариантах. Например, Европейский центральный банк предлагает постоянные механизмы, которые служат в качестве механизмов маржинального кредитования. Финансовые организации могут получить ликвидность овернайт от центрального банка при условии предоставления достаточных приемлемых активов в качестве обеспечения.

Чаще всего ссуды дисконтного окна ФРС выдаются только «овернайт», но в периоды крайних экономических бедствий, таких как кредитный кризис 2008-2009 годов, период ссуды может быть продлен.

Ставки дисконтирования в анализе дисконтированных денежных потоков (DCF)

Тот же термин, ставка дисконтирования, также используется в анализе дисконтированных денежных потоков. DCF — это широко применяемый метод оценки, используемый для оценки стоимости инвестиции на основе ожидаемых будущих денежных потоков. Основанный на концепции временной стоимости денег, DCF-анализ помогает оценить жизнеспособность проекта или инвестиций путем расчета приведенной стоимости ожидаемых будущих денежных потоков с использованием ставки дисконтирования.

Проще говоря, если проекту требуются определенные инвестиции сейчас (а также в будущие месяцы) и доступны прогнозы относительно будущей прибыли, которую он будет генерировать, то — используя ставку дисконтирования — можно рассчитать текущую стоимость всех таких инвестиций. денежные потоки. Если чистая приведенная стоимость положительна, проект считается жизнеспособным. В противном случае это считается финансово нецелесообразным.

В этом контексте анализа DCF ставка дисконтирования относится к процентной ставке, используемой для определения приведенной стоимости.Например, 100 долларов, вложенных сегодня в схему сбережений с 10% -ной процентной ставкой, вырастут до 110 долларов. Другими словами, 110 долларов (будущая стоимость) при дисконтировании по ставке 10% на сегодняшний день равны 100 долларам (приведенная стоимость). Если кто-то знает — или может разумно предсказать — все такие будущие денежные потоки (например, будущая стоимость 110 долларов), то, используя конкретную ставку дисконтирования, можно получить текущую стоимость таких инвестиций.

Особые соображения

Какую ставку дисконтирования следует использовать для инвестиций или бизнес-проекта? При инвестировании в стандартные активы, такие как казначейские облигации, в качестве ставки дисконтирования часто используется безрисковая норма прибыли.С другой стороны, если бизнес оценивает жизнеспособность потенциального проекта, он может использовать средневзвешенную стоимость капитала (WACC) в качестве ставки дисконтирования, которая представляет собой среднюю стоимость, которую компания платит за капитал за счет заимствования или продажи собственного капитала. В любом случае чистая приведенная стоимость всех денежных потоков должна быть положительной для продолжения инвестирования или проекта.

Часто задаваемые вопросы

Каковы 2 значения учетной ставки?

Ставка дисконтирования чаще всего используется для процентной ставки, используемой для анализа дисконтированных денежных потоков (DCF) для учета временной стоимости денег.Эта ставка дисконтирования используется для определения приведенной стоимости будущих денежных потоков. Второе значение относится к ставке Федеральной резервной системы по кредитованию овернайт-ссуд для банков, нуждающихся в чрезвычайной ликвидности. Эта ставка будет выше, чем ставка по федеральным фондам.

Как влияет более высокая ставка дисконтирования на временную стоимость денег?

Будущие денежные потоки дисконтируются по ставке дисконтирования, поэтому чем выше ставка дисконтирования, тем ниже приведенная стоимость будущих денежных потоков.Точно так же более низкая ставка дисконтирования ведет к более высокой приведенной стоимости. Это означает, что когда учетная ставка выше, деньги в будущем будут «стоить меньше» или иметь более низкую покупательную способность, чем доллары сегодня.

Как рассчитать дисконтированные денежные потоки?

Расчет DCF инвестиции включает три основных шага. Во-первых, вы прогнозируете ожидаемые денежные потоки от инвестиций. Во-вторых, вы выбираете подходящую ставку дисконтирования. Третий и последний шаг — дисконтировать прогнозируемые денежные потоки до сегодняшнего дня, используя финансовый калькулятор, электронную таблицу или ручной расчет.

Как выбрать подходящую ставку дисконтирования?

Используемая ставка дисконтирования будет зависеть от типа проведенного анализа. Отдельные лица должны использовать альтернативные издержки использования своих денег в другом месте в качестве подходящей ставки дисконтирования — проще говоря, это норма прибыли, которую инвестор может получить на рынке на вложения сопоставимого размера и риска. Компания может использовать ставку дисконтирования, основанную на альтернативных издержках, но также может использовать средневзвешенную стоимость капитала (WACC), или они могут использовать историческую среднюю доходность актива или проекта, аналогичного анализируемому.В некоторых случаях использование безрисковой ставки может быть наиболее целесообразным.

Стоимость капитала

против ставки дисконтирования: в чем разница?

Стоимость капитала и ставка дисконтирования — это два очень похожих термина, и их часто можно спутать друг с другом. У них есть важные различия, которые делают их необходимыми при принятии решения о прибыльности новых инвестиций или проектов.

Стоимость капитала в сравнении со ставкой дисконтирования: обзор

Стоимость капитала относится к требуемой прибыли, необходимой для окупаемости проекта или инвестиций.Это, в частности, связано с типом финансирования, используемым для оплаты инвестиций или проекта. Если он финансируется из внутренних источников, это относится к стоимости собственного капитала. Если он финансируется извне, он используется для обозначения стоимости долга.

Ставка дисконтирования — это процентная ставка, используемая для определения приведенной стоимости будущих денежных потоков в анализе дисконтированных денежных потоков (DCF). Это помогает определить, будут ли будущие денежные потоки от проекта или инвестиций стоить больше, чем капитальные затраты, необходимые для финансирования проекта или инвестиций в настоящее время.Стоимость капитала — это минимальная ставка, необходимая для оправдания стоимости нового предприятия, где ставка дисконтирования — это число, которое должно соответствовать или превышать стоимость капитала.

Многие компании рассчитывают средневзвешенную стоимость капитала (WACC) и используют ее в качестве ставки дисконтирования при составлении бюджета для нового проекта.

Ключевые выводы

  • Стоимость капитала относится к требуемой прибыли, необходимой для проекта или инвестиций, чтобы сделать его окупаемым.
  • Ставка дисконтирования — это процентная ставка, используемая для расчета приведенной стоимости будущих денежных потоков от проекта или инвестиций.
  • Многие компании рассчитывают свою WACC и используют ее в качестве ставки дисконтирования при составлении бюджета для нового проекта.

Стоимость капитала

Стоимость капитала — это требуемая доходность компании. Кредиторы и владельцы компании не предоставляют финансирование бесплатно; они хотят, чтобы им платили за то, что они откладывают собственное потребление и принимают на себя инвестиционный риск. Стоимость капитала помогает установить ориентир доходности, которого компания должна достичь, чтобы удовлетворить своих инвесторов в заемные и долевые инструменты.

Наиболее широко используемый метод расчета капитальных затрат — это относительный вес всех источников капитальных вложений с последующей соответствующей корректировкой требуемой доходности.

Если бы фирма полностью финансировалась за счет облигаций или других займов, стоимость ее капитала была бы равна стоимости долга. И наоборот, если бы фирма финансировалась полностью за счет выпуска обыкновенных или привилегированных акций, то стоимость капитала была бы равна стоимости ее собственного капитала. Поскольку большинство фирм сочетают долговое и долевое финансирование, WACC помогает свести стоимость долга и стоимость собственного капитала к одной значимой величине.

Ставка дисконтирования

Для компании имеет смысл приступить к новому проекту только в том случае, если ее ожидаемые доходы превышают ожидаемые затраты — другими словами, он должен быть прибыльным. Ставка дисконтирования позволяет оценить, сколько будущих денежных потоков по проекту будет стоить в настоящее время.

Соответствующая ставка дисконтирования может быть определена только после того, как фирма приблизительно определит свободный денежный поток проекта. Как только фирма пришла к показателю свободного денежного потока, его можно дисконтировать для определения чистой приведенной стоимости (NPV).

Установить ставку дисконтирования не всегда просто. Несмотря на то, что многие компании используют WACC в качестве прокси для ставки дисконтирования, используются и другие методы. В ситуациях, когда новый проект является значительно более или менее рискованным, чем обычная деятельность компании, может быть лучше добавить премию за риск в случае, если стоимость капитала недооценена или проект не генерирует такой большой денежный поток, как ожидалось.

Добавление премии за риск к стоимости капитала и использование этой суммы в качестве ставки дисконтирования учитывает риск инвестирования.По этой причине ставка дисконтирования обычно всегда выше стоимости капитала.

Итог

Стоимость капитала и ставка дисконтирования работают рука об руку, чтобы определить, будут ли предполагаемые инвестиции или проект прибыльными. Стоимость капитала относится к минимальной норме прибыли, необходимой от инвестиции, чтобы сделать ее стоящей, тогда как ставка дисконтирования — это ставка, используемая для дисконтирования будущих денежных потоков от инвестиции до приведенной стоимости, чтобы определить, будут ли инвестиции прибыльными.Ставка дисконтирования обычно учитывает премию за риск и поэтому обычно выше стоимости капитала.

Формула ставки дисконтирования: расчет ставки дисконтирования [WACC / APV]

Допустим, вы являетесь генеральным директором WellProfit, растущей SaaS-компании из Бойсе, стремящейся к звездам и думающей о привлечении инвесторов. Первое, что вам нужно сделать, чтобы сделать вашу компанию привлекательной для инвесторов, — это найти ставку дисконтирования.

Однако измерение вашей ставки дисконтирования для бизнеса может быть сложной задачей.Как для компаний, так и для инвесторов ставка дисконтирования является ключевым показателем при позиционировании на будущее. Точная ставка дисконтирования имеет решающее значение для инвестирования и отчетности, а также для оценки финансовой жизнеспособности новых проектов в вашей компании.

Установить ставку дисконтирования не всегда просто, и чтобы сделать это точно, вам необходимо иметь представление о формуле ставки дисконтирования. Определение ставки дисконтирования включает в себя множество факторов, которые необходимо принять во внимание, в том числе собственный капитал, долг и товарно-материальные запасы вашей компании.Однако правильное решение является ключом к пониманию будущей ценности вашей компании по сравнению с ее стоимостью сейчас и, в конечном итоге, к преодолению этого разрыва.

Что такое учетная ставка?

Определение ставки дисконтирования зависит от контекста, она определяется либо как процентная ставка, используемая для расчета чистой приведенной стоимости, либо как процентная ставка, взимаемая Федеральным резервным банком. Есть две формулы ставки дисконтирования, которые можно использовать для расчета ставки дисконтирования: WACC (средневзвешенная стоимость капитала) и APV (скорректированная приведенная стоимость).

Процентная ставка, используемая для расчета чистой приведенной стоимости (NPV)

Ставка дисконтирования, которая нас интересует в первую очередь, касается расчета будущих денежных потоков вашего бизнеса на основе чистой приведенной стоимости вашей компании или NPV. Ваша ставка дисконтирования отражает изменение стоимости денег по мере их инвестирования в ваш бизнес с течением времени.

Вам необходимо знать свою NPV при выполнении анализа дисконтированного денежного потока (DCF), одного из наиболее распространенных методов оценки, используемых инвесторами для оценки стоимости инвестиций в ваш бизнес.Если будущий денежный поток вашей компании, вероятно, будет намного выше, чем ваша текущая стоимость, и ваша ставка дисконтирования может помочь показать это, это может быть разницей между тем, чтобы быть привлекательным для инвесторов или нет.

Процентная ставка, взимаемая Федеральным резервным банком

Вторая полезность срочной учетной ставки в бизнесе касается ставки, взимаемой банками и другими финансовыми учреждениями за краткосрочные ссуды. Это совсем другой вопрос, и его не определяют формулы дисконтной ставки, которые мы рассмотрим сегодня.

NPV и DCF

Как указано выше, чистая приведенная стоимость (NPV) и дисконтированный денежный поток (DCF) — это методы оценки, используемые для оценки качества инвестиционной возможности, и оба они используют ставку дисконтирования в качестве ключевого элемента.

Чистая приведенная стоимость

NPV — это разница между приведенной стоимостью денежных поступлений компании и приведенной стоимостью оттока денежных средств за определенный период времени. Ваша ставка дисконтирования и соответствующий период времени повлияют на расчет чистой приведенной стоимости вашей компании.

NPV используется для измерения затрат и выгод и, в конечном итоге, прибыльности предполагаемых инвестиций с течением времени. Он учитывает инфляцию и доходность, а также особенности, особенно при составлении бюджета капиталовложений и планировании инвестиций — для этого даже есть специальная функция Excel. В противном случае вы можете рассчитать это так:

Элемент ставки дисконтирования формулы NPV используется для учета разницы между стоимостью инвестиций в будущем и деньгами, которые будут инвестированы в настоящее время.Средневзвешенная стоимость капитала вашей компании (WACC, формула ставки дисконтирования, которую мы покажем вам в ближайшее время) часто используется в качестве ставки дисконтирования при расчете NPV, хотя иногда считается более целесообразным использовать более высокую ставку дисконтирования. для корректировки риска или альтернативных издержек.

Некоторые инвесторы могут пожелать использовать конкретную цифру в качестве ставки дисконтирования в зависимости от их прогнозируемой доходности — например, если инвестиционные фонды должны использоваться для достижения определенной нормы доходности, тогда эта норма доходности может использоваться как дисконт. ставка при расчете NPV.

NPV — это показатель того, какую ценность инвестиции или проекты добавляют вашему бизнесу.

Вас, как гипотетического генерального директора WellProfit, могут попросить представить чистую приведенную стоимость проекта по созданию решения, для которого требуются начальные инвестиции в размере 250 000 долларов. Ожидается, что он будет приносить 40 000 долларов США в месяц чистого денежного потока в течение 12-месячного периода с целевой доходностью 10%, которая будет действовать как наша ставка дисконтирования.

NPV = 40000 (месяц 1) / 1 + 0.1 + 40,000 (2 месяц) / 1 + 0,1 … — 250,000

= 230 000 долларов США

NPV не только положительный, но и очень высокий; инвестор, скорее всего, осуществит свои инвестиции, и это хорошая новость для WellProfit!

Дисконтированный денежный поток

DCF — это метод оценки, который использует будущие денежные потоки от инвестиций для оценки их стоимости. Вы можете рассчитать это так:

Как гипотетический генеральный директор WellProfit, вы сначала должны рассчитать свою ставку дисконтирования и NPV (которая, помните, представляет собой разницу между приведенной стоимостью притока денежных средств и приведенной стоимостью оттока денежных средств за период времени и представлена ​​выше компании «CF»).

Затем вы можете выполнить анализ DCF, который оценивает и дисконтирует стоимость всех будущих денежных потоков на стоимость капитала, чтобы получить представление об их текущей стоимости. Если эта стоимость окажется выше, чем стоимость инвестирования, тогда инвестиционная возможность является жизнеспособной. Допустим, у вас есть инвестор, который хочет вложить 20% акций вашей компании; ваш рост составляет 14,1% в год, и вы производите 561 432 доллара в год в виде свободного денежного потока, что дает вашему инвестору денежный доход в размере 112 286 долларов в год.Сколько эта 20% акций стоит сейчас ?

Инвестор оценит сумму, которую он заработает в этом году (112 286 долларов), во втором году (112 286 долларов x 1,141 = 128 118 долларов) и так далее. Мы изменим нашу ставку дисконтирования по сравнению с нашим предыдущим расчетом NPV. Допустим, целевая совокупная ставка доходности составляет 30% в год; мы будем использовать эти 30% в качестве ставки дисконтирования. Подсчитайте сумму, которую они зарабатывают, повторяя каждый год с учетом роста.

Вы обнаружите, что в этом случае дисконтированный денежный поток снижается (с 86 373 долларов в первый год до 75 809 долларов во второй год и т. Д.)) , потому что ваша ставка дисконтирования выше, чем ваш текущий темп роста . Поэтому маловероятно, что при таких темпах роста и такой ставке дисконтирования инвестор будет смотреть на это как на блестящую инвестиционную перспективу. Плохие новости для WellProfit.

Короче говоря, DCF должен ответить на вопрос: «Сколько денег нужно вложить в настоящее время при заданной норме доходности, чтобы получить прогнозируемый денежный поток на заданную дату в будущем?» Вы можете узнать больше о том, как рассчитывается DCF здесь и здесь.

Для чего используется ставка дисконтирования?

Ставка дисконтирования используется в первую очередь компаниями и инвесторами, чтобы позиционировать себя для достижения успеха в будущем. Для компаний это предполагает понимание будущей стоимости их денежных потоков и обеспечение того, чтобы развитие оставалось в рамках бюджета. Для инвесторов ставка дисконтирования позволяет им оценить жизнеспособность инвестиций на основе отношения стоимости сейчас к стоимости позже.

Учет временной стоимости денег

Деньги, как говорится в старой поговорке, никогда не спят.Из-за правила доходности доллар в более поздний момент времени не будет иметь той же стоимости, что и доллар прямо сейчас. Этот принцип известен как «временная стоимость денег». Здесь мы видим, как значение данной суммы постепенно уменьшается со временем.

Поскольку это значение изменяется из-за накопления процентов и общей инфляции, а также из-за прибылей и скидок от инвестиций, удобно рассчитывать ставку дисконтирования в качестве дорожной карты того, где стоимость доллара, инвестированного в ваш бизнес, вероятно, изменится. идти.

Например, если инвестор предлагает вашей компании 1 миллион долларов за обещание получить 7 миллионов долларов через пять лет, обещание получить эти 7 миллионов долларов через 30 лет будет стоить гораздо меньше сегодня с точки зрения инвестора, даже если в обоих случаях им была гарантирована окупаемость (и даже при том, что это все еще 7 миллионов долларов!).

Текущая стоимость (PV), будущая стоимость (FV), временная шкала инвестиций, измеренная в периодах (N), процентная ставка и сумма платежа (PMT) — все это играет роль в определении временной стоимости инвестируемых денег.Мы увидим, что некоторые из этих переменных включены в наши формулы ставки дисконтирования.

Определение потенциальной стоимости / фактора риска будущих инвестиций

Возможность понять стоимость ваших будущих денежных потоков путем расчета ставки дисконтирования не менее важна, когда речь идет об оценке как потенциальной стоимости, так и фактора риска новых разработок или инвестиций.

Со стороны вашей компании вы можете приступить к новому проекту только в том случае, если ожидаемый доход превышает затраты на реализацию указанной возможности.Знание вашей ставки дисконтирования является ключом к пониманию формы вашего денежного потока в дальнейшем и того, будет ли ваша новая разработка приносить достаточный доход, чтобы компенсировать первоначальные расходы.

С точки зрения инвестора, включение ставки дисконтирования вашей компании в их расчеты упрощает точную оценку текущей стоимости будущих денежных потоков проекта и размера текущих инвестиций, необходимых для того, чтобы сделать инвестицию прибыльной.

Расчет NPV (в рамках DCF-анализа)

Как мы уже отмечали ранее, вы не сможете получить полную картину будущих денежных потоков своей компании без надежного анализа DCF; невозможно выполнить DCF-анализ без расчета NPV; вы не можете рассчитать ни то, ни другое, не зная свою ставку дисконтирования.

Не зная свою ставку дисконтирования, вы не можете точно рассчитать разницу между окупаемостью инвестиций в будущем и деньгами, которые будут инвестированы в настоящее время. После того, как вы рассчитали NPV таким образом, вы можете связать его со своей ставкой дисконтирования, чтобы получить представление о вашем DCF.

Как рассчитать ставку дисконтирования

Существует две формулы первичной ставки дисконтирования — средневзвешенная стоимость капитала (WACC) и скорректированная приведенная стоимость (APV).Формула скидки WACC: WACC = E / V x Ce + D / V x Cd x (1-T) , , а формула скидки APV — : APV = NPV + PV воздействия финансирование. Давайте подробнее рассмотрим эти две формулы и их различия ниже.

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC)

WACC можно использовать для расчета стоимости предприятия путем сопоставления стоимости товаров, доступных для продажи, с запасами, наряду с обыкновенными акциями, привилегированными акциями, облигациями и любой другой долгосрочной задолженностью в бухгалтерских книгах вашей компании.

Он состоит из смеси стоимости собственного капитала и стоимости долга после налогообложения и рассчитывается путем умножения стоимости каждого источника капитала (заемного и собственного капитала) на его соответствующий вес, а затем сложения продуктов вместе для определения значения WACC. .

Формула WACC для ставки дисконтирования выглядит следующим образом:

WACC = E / V x Ce + D / V x Cd x (1-T)

Где:

    • E = Стоимость собственного капитала
    • D = Стоимость долга
    • Ce = Стоимость собственного капитала
    • Cd = Стоимость долга
    • V = D + E
    • T = Налоговая ставка

Эту формулу ставки дисконтирования можно изменить, чтобы учесть периодические запасы (стоимость товаров, имеющихся в наличии для продажи, и единицы, имеющиеся в наличии для продажи в конце периода продаж) или постоянные запасы (среднее значение до продажи единиц).

Давайте разберемся с этим и предположим, что WellProfit взлетела и резко выросла, и мы хотим рассчитать WACC, чтобы получить представление о ценности нашего предприятия. Допустим, акционерный капитал (E) на 2030 год составит 4,2 миллиарда долларов, а долгосрочный долг (D) — 1,1 миллиарда долларов.

Наш общий капитал = E + D = 4,2 миллиарда + 1,1 миллиарда = 5,3 миллиарда долларов

Стоимость капитала, привязанная к собственному капиталу = (E / V) x Re = 4,2 / 5,3 x 6,66 15% = 0,0524

Долговая составляющая = (D / V) x Cd x (1-T) = 1.1 / 5,3 х 6,5% х (1-21%) = — 0,0197

WACC = 0,0524 + -0,0197 = 3,2%

Скорректированная приведенная стоимость (APV)

Наша вторая формула ставки дисконтирования, расчет скорректированной приведенной стоимости, использует NPV. Анализ APV, как правило, предпочтительнее в сделках с высокой долей заемных средств; в отличие от простой оценки NPV, он «учитывает преимущества привлечения долгов (например, защита от уплаты процентов)».

APV также может быть полезен при выявлении скрытой ценности, казалось бы, менее жизнеспособных инвестиционных возможностей.При рассмотрении вопроса о финансировании инвестиций за счет части долга некоторые перспективы, которые могли казаться нежизнеспособными при одной чистой приведенной стоимости, внезапно кажутся более привлекательными в качестве инвестиционных возможностей.

Эта вторая формула ставки дисконтирования довольно проста и в качестве ставки дисконтирования использует стоимость собственного капитала:

APV = NPV + PV влияния финансирования

Где:

    • NPV = Чистая приведенная стоимость
    • PV = Текущая стоимость

Ставка дисконтирования является ключом к управлению отношениями между инвестором и компанией, а также отношениями между компанией и ее будущим «я».

Состояние денежного потока не только сейчас, но и в будущем имеет фундаментальное значение для здоровья вашего бизнеса — 82% всех стартапов без надежных денежных потоков в конечном итоге потерпят неудачу. Инвестирование в одну из них — это риск, и инвесторы должны знать, что стоимость ваших денежных потоков сохранится не только сейчас, но и позже.

Чтобы управлять собственными ожиданиями в отношении вашей компании и чтобы инвесторы оценили качество вашего бизнеса как инвестиционную возможность, вам необходимо знать, как найти эту ставку дисконтирования.Использование правильной формулы ставки дисконтирования, установка правильной ставки относительно вашего капитала, долга, запасов и общей приведенной стоимости имеет первостепенное значение.

Что следует знать о ставке дисконтирования


Ставка дисконтирования — один из наиболее часто сбиваемых с толку компонентов анализа дисконтированных денежных потоков. Что такое дисконтная ставка и как она работает? Какую ставку дисконтирования мне следует использовать в своем анализе? Все это важные вопросы, и эта статья подробно объяснит ответы.Читайте дальше, чтобы получить более подробное представление о концепции ставки дисконтирования, связанной с оценкой и анализом дисконтированных денежных потоков.

Определение ставки дисконтирования

Что такое ставка дисконтирования? Ставка дисконтирования — это норма прибыли, используемая в анализе дисконтированных денежных потоков для определения приведенной стоимости будущих денежных потоков.

При анализе дисконтированных денежных потоков сумма всех будущих денежных потоков (C) в течение некоторого периода владения (N) дисконтируется до настоящего времени с использованием нормы прибыли (r).Эта норма прибыли (r) в приведенной выше формуле является ставкой дисконтирования.

Интуиция ставки дисконтирования

Большинство людей сразу понимают концепцию комплексного роста. Если вы инвестируете 100 000 долларов сегодня и зарабатываете 10% ежегодно, то ваши первоначальные вложения вырастут примерно до 161 000 долларов через 5 лет. Это происходит потому, что ваши первоначальные инвестиции работают и приносят дивиденды и / или со временем повышаются в цене.

Решая вопрос о будущей стоимости отложенных сегодня денег, мы увеличиваем наши инвестиции до определенной процентной ставки.При решении для текущей стоимости будущих денежных потоков проблема заключается в , дисконтируя , а не , растущем на , и требуемая ожидаемая доходность действует как ставка дисконтирования . Другими словами, дисконтирование — это просто противоположность роста.

Чувствительность к ставке дисконтирования

Когда дело доходит до анализа дисконтированных денежных потоков, ваш выбор ставки дисконтирования может кардинально изменить вашу оценку. Рассмотрим следующую диаграмму, показывающую чувствительность чистой приведенной стоимости к изменениям ставки дисконтирования:

Как показано в приведенном выше анализе, чистая приведенная стоимость для данных денежных потоков при ставке дисконтирования 10% равна $ 0.Это означает, что при начальных инвестициях в размере 1000000 долларов эта серия денежных потоков принесет ровно 10%. Когда требуемые ставки дисконтирования поднимаются выше 10%, инвестиции становятся менее ценными.

Это происходит потому, что чем выше ставка дисконтирования, тем меньше должны быть начальные инвестиции для достижения целевой доходности. Как видно на диаграмме выше, выбор ставки дисконтирования может иметь большое влияние на оценку дисконтированного денежного потока. Для получения дополнительной информации о чистой приведенной стоимости (NPV) ознакомьтесь с интуицией IRR и NPV и NPV в сравнении с IRR.

Выбор ставки дисконтирования для индивидуального инвестора

Поскольку ставка дисконтирования имеет большое значение, как вы подбираете подходящую ставку дисконтирования для индивидуального инвестора? Некорпоративные или индивидуальные инвесторы обычно учитывают альтернативную стоимость капитала при определении соответствующей ставки дисконтирования.

Какова альтернативная стоимость капитала? Проще говоря, это норма прибыли, которую инвестор может получить на рынке от инвестиций сопоставимого размера и риска.Это возможность, от которой инвестор отказался бы, если бы он / она инвестировал в недвижимость или инвестиции, о которых идет речь, отсюда и термин «альтернативные издержки».

Например, если у вас есть 1 000 000 долларов для инвестирования, каковы все ваши доступные инвестиционные альтернативы с аналогичными профилями риска? Какой бы ни была доходность всех этих альтернативных возможностей, следует использовать подходящую ставку дисконтирования. Другой способ подумать об этом состоит в том, что для индивидуального инвестора ставка дисконтирования — это просто требуемая норма прибыли индивидуального инвестора.

Выбор ставки дисконтирования для корпоративного инвестора

Выбор подходящей ставки дисконтирования для корпоративного инвестора немного сложнее. Корпорации часто используют средневзвешенную стоимость капитала (WACC) при выборе ставки дисконтирования для принятия финансовых решений. Вообще говоря, активы компании финансируются за счет заемных средств или капитала. Корпорация также может использовать нераспределенную прибыль, которая представляет собой прибыль после вычета налогов, не распределяемую между акционерами в виде дивидендов.

WAAC — это просто средневзвешенное значение каждого из этих источников финансирования. Это также обычно называют «пороговой ставкой», поскольку для того, чтобы предприятие было прибыльным, оно должно получать прибыль, превышающую стоимость капитала. Другими словами, он должен преодолеть «препятствие», чтобы быть прибыльным.

Долговая часть структуры капитала обычно представлена ​​краткосрочными необеспеченными облигациями, предоставляемыми коммерческими банками, а долгосрочная задолженность обычно предоставляется инвесторами в облигации.Доля собственного капитала в структуре капитала обычно представлена ​​привилегированными и обыкновенными акциями. Проценты, уплаченные по краткосрочным и долгосрочным долгам, подлежат вычету для целей налогообложения, а дивиденды, выплачиваемые акционерам, — нет. Любая прибыль корпорации после уплаты налогов, которая не выплачивается инвесторам, сохраняется как нераспределенная прибыль.

Рассмотрим следующий пример:

Чтобы найти вес до налогообложения каждого источника капитала, вы можете просто умножить процент от общей суммы для каждого источника на затраты до налогообложения каждого источника.Например, краткосрочная задолженность составляет 10% от общего капитала и имеет стоимость 3,75%. Умножение этих двух цифр дает вес до налогообложения 0,38%.

Завершение этого для каждого источника капитала приводит к общей средневзвешенной стоимости капитала 6,80%. Это подходящая ставка дисконтирования для корпоративного инвестора. Любые инвестиции, которые делает компания, должны приносить как минимум 6,80% прибыли, чтобы удовлетворить инвесторов в долговые и долевые ценные бумаги. Любая отдача больше 6.80% создадут дополнительную стоимость для акционеров.

Ставки дисконтирования и историческая доходность класса активов

Другой способ подумать о ставке дисконтирования — это посмотреть на историческую доходность активов для рассматриваемой инвестиции. Рассмотрим следующую диаграмму, показывающую историческую доходность активов между 1970-2010 годами:

На приведенной выше диаграмме показаны исторические доходности классов активов по казначейским векселям, долгосрочным государственным облигациям США, коммерческой недвижимости институционального качества, измеренной NCREIF, и акциям как измеряется S&P 500.Кроме того, на диаграмме показана нестабильность и рассчитана премия за риск для каждого класса активов сверх казначейских векселей, которые в финансах традиционно считаются «безрисковыми».

Как показано выше, премия за риск для коммерческой недвижимости институционального качества, представленная индексом NCREIF, в среднем составила 4,55 процента (или 455 базисных пунктов). Премия за риск по долгосрочным облигациям составила 366 базисных пунктов, в то время как премия за риск по акциям была самой высокой — 596 базисных пунктов.

В финансах общая норма доходности состоит из двух частей: безрисковой ставки плюс некоторая премия за риск (r + RP).Для краткосрочных инвестиций традиционным выбором безрисковой ставки является текущий казначейский вексель. Однако, поскольку коммерческая недвижимость представляет собой долгосрочное вложение со средним периодом владения в 10 лет, подходящей безрисковой ставкой является средняя ставка казначейских векселей, ожидаемая на инвестиционном горизонте.

Для 10-летнего периода владения 10-летние казначейские облигации будут подходящим выбором. Кроме того, иногда даже доходность 10-летних казначейских облигаций корректируется в сторону понижения, чтобы учесть «эффект кривой доходности», который представляет собой дополнительную премию за риск, уже заложенную в казначейские облигации сверх доходности краткосрочных казначейских векселей. .

Если эти исторические премии за риск представляют собой текущие ожидания, то мы можем использовать рассчитанную безрисковую ставку и добавить историческую премию за риск для определения общей ожидаемой доходности. Например, если бы безрисковая ставка была определена равной 3%, то добавление вышеупомянутой премии за риск в размере 4,55% предполагает ожидаемую общую ожидаемую доходность в размере 7,55% для коммерческой недвижимости институционального качества.

Дисконтные ставки и ожидаемая доходность

Поскольку то, что произошло в прошлом, не является гарантией того, что произойдет в будущем, часто бывает полезно посмотреть на ожидаемую доходность в будущем.В дополнение к исторической доходности, рассмотренной выше, еще один подход к оценке текущей ожидаемой общей прибыли — это просто спросить инвесторов, чего они ожидают.

Конечно, это всегда легче сказать, чем сделать. Большинство крупных коммерческих брокерских фирм собирают данные об ожидаемых доходах на регулярной основе, как и некоторые оценщики и кредиторы. Кроме того, существует несколько исследовательских фирм по коммерческой недвижимости, которые регулярно изучают предпочтения инвесторов. Одним из самых популярных опросов является исследование Корпач.Хотя этот отчет дорогостоящий, он регулярно используется институциональными инвесторами. Некоторые крупные брокерские компании, такие как CBRE, также бесплатно проводят аналогичные опросы по ставкам дисконтирования.

Взаимосвязь между ставкой капитализации и ставкой дисконтирования

Поскольку данные о ставке капитализации получить легче, чем ожидания инвестора по IRR, также стоит упомянуть взаимосвязь между ставкой капитализации и ставкой дисконтирования. Вы можете вспомнить модель Гордона из нашей статьи о ставке капитализации:

Эта формула вычисляет стоимость, учитывая денежный поток (CF), ставку дисконтирования (k) и постоянную скорость роста (g).Из определения ставки капитализации мы знаем, что значение = NOI / Cap. Это означает, что коэффициент капитализации можно разбить на две составляющие, k-g. То есть ставка капитализации — это просто ставка дисконтирования за вычетом темпа роста. Используя некоторую базовую алгебру, мы, конечно, можем перестроить это удобное уравнение и решить для ставки дисконтирования. Это говорит нам о том, что ставка дисконтирования равна ставке капитализации плюс темп роста.

Большинство средних и крупных брокерских фирм выпускают ежеквартальные рыночные отчеты, которые включают ставки капитализации по недавним сделкам.Отчетность по капитальной ставке гораздо более распространена, чем отчет об ожидаемой внутренней доходности. Это означает, что вы можете оценить подходящую ставку дисконтирования на основе текущих ставок капитализации на вашем рынке. Просто возьмите соответствующую ставку капитализации и добавьте разумную оценку роста, и у вас будет приблизительная ставка дисконтирования для использования в анализе дисконтированных денежных потоков.

Одним из ограничений этого подхода является то, что данные о максимальной ставке основаны на проформной чистой операционной прибыли, а не на движении денежных средств до налогообложения. Чтобы учесть эту разницу, иногда принято просто понижать ставку капитализации на 100–200 базисных пунктов.

Ставка дисконтирования и анализ дисконтированных денежных потоков

Ставка дисконтирования является важным компонентом оценки дисконтированных денежных потоков. Ставка дисконтирования может иметь большое влияние на вашу оценку, и есть много способов подумать о выборе ставки дисконтирования. Надеюсь, эта статья прояснила и улучшила ваше представление о ставке дисконтирования. Если вам нужна помощь в составлении проформы коммерческой недвижимости и выполнении анализа дисконтированных денежных потоков, вы можете попробовать воспользоваться нашим программным обеспечением для анализа коммерческой недвижимости.

Понимание ставки дисконтирования при оценке коммерческой недвижимости — ARGUS

Введение

Есть много разных способов взглянуть на стоимость недвижимости в коммерческой недвижимости. Некоторые из этих методов, такие как капитализация дохода (подход к капитализации) или цена за квадратный фут, предназначены для оценки рыночной стоимости собственности в определенный момент времени. Другие методы, такие как метод дисконтирования денежных потоков, предназначены для того, чтобы дать инвесторам представление о том, будет ли недвижимость предлагать доход за весь период владения, который соответствует требуемой для инвесторов норме прибыли на инвестиции.

Модель дисконтированного денежного потока (DCF) позволяет инвесторам прогнозировать выручку, расходы и денежные потоки на весь предполагаемый период владения недвижимостью. Настройка модели DCF также позволяет проводить два других типа анализа на основе предполагаемых денежных потоков: чистая приведенная стоимость (NPV) и внутренняя норма доходности (IRR). И NPV, и IRR более подробно рассматриваются в других статьях, но в этой статье мы рассмотрим один из основных компонентов метода NPV, называемый «ставкой дисконтирования», чтобы лучше понять, как работает NPV.

Что такое ставка дисконтирования

Ставка дисконтирования — это показатель, который используется для определения текущей стоимости будущих денежных потоков от собственности. Концепция дисконтирования и временной стоимости денег обсуждается в упомянутой выше статье о NPV, поэтому рекомендуется сначала обратиться к этой статье, если вы не знакомы с временной стоимостью денег и методом NPV.

Чтобы понять роль и важность ставки дисконтирования, мы должны сначала взглянуть на расчет NPV.Математически NPV рассчитывается, как показано ниже.

n = общее количество периодов (в таблице выше это будет 5)

i = период, где период начинается со значения 1

CF = CF на конец периода

r = норма прибыли

В этой формуле «r» — это ставка дисконтирования и представляет собой норму прибыли, которую инвестор требует от своих инвестиций.

Выбор ставки дисконтирования, которая точно отражает ожидания инвесторов и реальность собственности и рынка, — это больше искусство, чем наука, но мы рассмотрим некоторые из основных соображений, которые следует учитывать при выборе ставки, по которой дисконтировать будущие ожидаемые денежные потоки в следующем разделе.

Чтобы дать представление о том, как следует рассматривать факторы в следующем разделе, на рисунке ниже в упрощенном виде представлена ​​взаимосвязь между риском и доходностью для различных типов инвестиций в недвижимость: основных, дополнительных и конъюнктурных.Чем выше риск, тем выше должна быть ожидаемая доходность. Факторы, описанные в следующем разделе, должны позволить инвестору или аналитику лучше количественно оценить характеристики рынков, собственности и ожидания инвестора, чтобы определить, к какой категории профиля риска / доходности относится недвижимость. Тогда можно будет более точно оценить ставку дисконтирования.

Как выбрать ставку скидки

Для новичков в сфере недвижимости выбор подходящей ставки дисконтирования может вызвать затруднения.Существует множество факторов, которые необходимо учитывать при определении того, какая ставка дисконтирования должна применяться к конкретному объекту недвижимости. Обычно это начинается с общего представления о том, какие нормы прибыли достигаются на аналогичных объектах на рынке, а затем вносятся корректировки с учетом индивидуальных факторов и ситуации с рассматриваемым имуществом. В разделах ниже обсуждается, что аналитик должен знать при принятии решения о том, как дисконтировать прогнозируемые денежные потоки по недвижимости.

Рыночный ориентир

Обычно при выборе ставки дисконтирования в первую очередь следует проанализировать макроэкономическую ситуацию.Как и в случае с любыми другими инвестициями, доходность недвижимости зависит от некоторой премии за риск, превышающей контрольный показатель, такой как ставка 10-летних казначейских облигаций США. Во времена, когда казначейская ставка была высокой, ставки дисконтирования также были высокими, и наоборот. Если, например, ставка по 10-летним казначейским облигациям составляет 10%, нет смысла выбирать ставку дисконтирования в размере 4% для ваших инвестиций.

Следующие факторы не обязательно в порядке, но их следует рассматривать вместе, чтобы определить взаимосвязь между всеми факторами.

Характеристика объекта недвижимости

После того, как надбавка будет выше контрольной, необходимо внести поправки в соответствии с типом недвижимости, которую вы рассматриваете. Среди факторов, которые следует учитывать, — тип собственности, класс собственности, рынок, субрынок и другие. Как правило, недвижимость на первичных рынках, как правило, имеет более низкую премию, чем недвижимость на вторичном и третичном рынках, недвижимость класса A имеет более низкую премию, чем недвижимость класса B или класса C, а недвижимость в центральных деловых районах, как правило, имеет более низкую премию, чем недвижимость в пригородах.

Направление рынка

Еще одна вещь, которую необходимо учитывать, — это направление рынка. Когда считается, что рынок будет продолжать расти (обычно это означает рост арендных ставок и стоимости недвижимости), разумно предположить меньшую сумму риска и, следовательно, более низкую ставку дисконтирования. Однако, если есть основания полагать, что рынок будет падать, инвестор должен учитывать более высокий уровень риска с более высокой ставкой дисконтирования.

Имущественные риски

После корректировки с учетом рынка и характеристик собственности необходимо провести тщательный анализ, чтобы понять стабильность будущих денежных потоков путем выявления рисков, с которыми сталкивается недвижимость.Эти риски включают неопределенность в отношении истечения срока аренды, капитальных затрат или жизнеспособности собственности, чтобы быть конкурентоспособной в будущем.

Требуемая доходность для инвесторов

Все вышеперечисленные факторы необходимо рассматривать в контексте прибыли, которую должен получить индивидуальный инвестор, чтобы окупить вложения. Крупные институциональные инвесторы обычно имеют доступ к капиталу по гораздо более низкой цене, чем более мелкие и менее капитализированные инвесторы. Для этих мелких инвесторов с более высокой стоимостью как заемных средств, так и капитала ставка дисконтирования, необходимая для покрытия этих затрат и получения прибыли, часто выше, чем препятствие, с которым сталкиваются более крупные инвесторы.

Этот список факторов, которые следует учитывать при корректировке ставки дисконтирования, чтобы лучше представить характеристики конкретной собственности, не является исчерпывающим, но должен дать представление о типах элементов, которые необходимо учитывать. Вывод здесь заключается в том, что ставка дисконтирования частично отражает стабильность или отсутствие стабильности, которую представляет недвижимость. Если инвестор покупает недвижимость, которая содержит несколько областей повышенных факторов риска, то этот инвестор должен рассчитывать на компенсацию за принятие на себя дополнительного риска.Аналогичным образом, если инвестор покупает полностью стабилизированную и высококачественную недвижимость, то ожидаемая доходность должна быть ниже, чем у более рискованной недвижимости.

Дисконтная ставка — обзор

4 Несовершенная информация и ограниченная рациональность

Предыдущие аргументы пытаются объяснить парадоксы, окружающие учетные ставки и разрыв в эффективности, с точки зрения работы того, что Сазерленд называет нормальными или экономически эффективными рынками. Альтернативное объяснение, предложенное Станстадом и Ховартом, сосредоточено на рыночных барьерах или рыночных сбоях, которые препятствовали внедрению рентабельных, энергоэффективных технологий.В общих чертах в этом контексте подчеркиваются по крайней мере два источника сбоев рынка: несовершенная информация и ограниченная рациональность.

Поведенческие исследования показали, что домашние хозяйства и предприятия часто плохо осведомлены о технических характеристиках энергопотребляющего оборудования. Обобщая эту литературу, Стерн утверждает, что знания людей о возможностях экономии энергии «не только неполны, но и систематически неверны. Вообще говоря, люди склонны переоценивать количество энергии, используемой и которые могут быть сэкономлены в технологиях, которые являются видимыми и которые необходимо активировать каждый раз, когда они используются.«На когнитивном уровне многие люди не сосредотачиваются на энергетических компромиссах при принятии решений о покупке товаров, таких как бытовая техника, новые автомобили или даже дом. Это верно, потому что (i) потребности в энергии для большинства товаров не очевидны до принятия решения о покупке, и (ii) затраты на энергию обычно составляют лишь небольшую часть общей стоимости владения оборудованием. Следовательно, покупатели подчеркивают такие факторы, как характеристики и внешний вид холодильника, ускорение автомобиля, а также местоположение и архитектура дома, не корректируя свои решения для оптимизации энергоэффективности.

Проблема несовершенной информации связана с концепцией неблагоприятного отбора в информационной экономике. Как показал Акерлоф в своей основополагающей статье «Рынки лимонов», некачественные продукты могут вытеснить высококачественные продукты на рынках, где потребителям нелегко наблюдать за качеством продукта. В случае разрыва в эффективности делается вывод о том, что плохо информированные покупатели упустят возможность приобрести технологии, которые одновременно позволили бы сэкономить энергию и принести чистую экономическую выгоду.

Проблемы неполной информации были частично решены с помощью таких мер, как рекламные кампании и маркировка энергоэффективности бытовой техники, транспортных средств и (в последние годы) новых домов. По словам Робинсона, эти усилия обычно приводили к ограниченному успеху. Одна из причин заключается в том, что с психологической точки зрения люди не обладают когнитивными способностями, необходимыми для принятия совершенно информированных, рациональных решений в сложных реальных условиях. Вместо этого Кемптон и Лейн утверждают, что люди ограниченно рациональны, используя простые, но когнитивно эффективные эмпирические правила для принятия решений в средах, которые слишком сложны для полного понимания.Литература по этому вопросу предполагает, что люди стремятся достичь таких целей, как минимизация затрат, но на практике принимают решения, ошибочны и (во многих случаях) систематически предвзяты.

В случаях, когда принятие решений потребителем сопровождается несовершенной информацией и / или ограниченной рациональностью, целевые политические меры часто могут способствовать внедрению рентабельных, энергоэффективных технологий. Например, согласно Стандартам эффективности бытовой техники США, производители оборудования должны соответствовать минимальным стандартам производительности, которые явно основаны на критерии экономической эффективности.Исследования McMahon et al . и Геллер предполагают, что одни только эти стандарты дадут 24 экзаджоуля энергии и 46 миллиардов долларов в период с 1990 по 2015 год. Эти стандарты устанавливаются в процессе обмена информацией и выработки правил, в котором участвует относительно небольшое количество технических экспертов в правительстве и промышленности. Благодаря этому процессу технологии оптимизируются таким образом, чтобы этого не происходило за счет привлечения покупателей и продавцов на нерегулируемом рынке.

Второй политикой, которая способствовала внедрению экономичных и энергоэффективных технологий, является программа Green Lights США.S. Агентство по охране окружающей среды (EPA). В рамках «Зеленого света» EPA предоставляет техническую помощь и общественное признание для предприятий и некоммерческих организаций, которые добровольно соглашаются внедрять энергоэффективные технологии освещения, обеспечивающие чистую экономию затрат без отрицательного воздействия на энергетические услуги. По оценкам EPA, за первые 5 лет работы в рамках этой программы удалось сэкономить 7,4 млрд. КВтч электроэнергии, которые оставались неиспользованными до ее реализации в 1991 году. Согласно ДеКанио, типичные инвестиции, осуществленные в рамках программы Green Lights, принесли 45% годовой нормы прибыли. .Этот пример показывает, как рыночные барьеры и разрыв в эффективности могут повлиять на производственный сектор экономики, а также как добровольное сотрудничество между правительством и частным сектором может способствовать улучшению рыночных показателей.

Конечно, программы и политика могут иметь административные издержки, которые следует тщательно учитывать при оценке их чистой экономической выгоды. Эти затраты невелики для Стандартов эффективности бытовой техники США и Green Lights, но в определенных ситуациях они весьма существенны.Йоскоу и Маррон, например, обнаружили, что административные расходы являются основным компонентом общих затрат на сокращение использования электроэнергии в жилищах с помощью программ управления спросом, спонсируемых коммунальными предприятиями. Кроме того, нормативные акты, отклоняющиеся от цели экономической эффективности, могут непреднамеренно негативно повлиять на характеристики продукта и выбор потребителей. Эта проблема иллюстрируется возможным увеличением количества погибших на шоссе, вызванных стандартами CAFE, наложенными на новые автомобили в 1970-х годах.

Тем не менее, эмпирическая литература о разрыве в эффективности предполагает, что есть широкие возможности для повышения энергоэффективности с помощью хорошо продуманных политических мер. В этом контексте использование критерия чистой приведенной стоимости и традиционных процедур дисконтирования обеспечивает механизм для определения программ и политики, которые повысят благосостояние потребителей и экономическую эффективность, при условии, что будут приняты во внимание все соответствующие затраты и выгоды.

Совет Федеральной резервной системы — Окно дисконтирования и ставка дисконтирования

Окно скидок и ставка дисконтирования

Окно скидок

Кредитование депозитных учреждений Федеральной резервной системой («дисконтное окно») играет важную роль в поддержании ликвидности и стабильности банковской системы, а также в эффективном проведении денежно-кредитной политики.Предоставляя свободный доступ к финансированию, дисконтное окно помогает депозитным учреждениям эффективно управлять своими рисками ликвидности и избегать действий, которые имеют негативные последствия для их клиентов, таких как отзыв кредита во время рыночного стресса. Таким образом, дисконтное окно поддерживает беспрепятственный поток кредитов для домашних хозяйств и предприятий.

15 марта Правление объявило об изменениях в окне скидок. Эти изменения включали следующее:

  • Сужение спреда первичной кредитной ставки относительно общего уровня процентных ставок овернайт, чтобы способствовать более активному использованию окна депозитарными учреждениями для удовлетворения неожиданных потребностей в финансировании.
  • Объявление о том, что депозитарные учреждения могут брать займы через дисконтное окно на период до 90 дней, с возможностью предоплаты и возобновления заемщиком на ежедневной основе.

Эти изменения вступают в силу 16 марта и будут оставаться в силе до тех пор, пока Правление не объявит иное. Пресс-релиз, объявляющий об этих изменениях, можно найти здесь.

Ставка дисконтирования

Ставка дисконтирования — это процентная ставка, взимаемая с коммерческих банков и других депозитных учреждений по ссудам, которые они получают от кредитной линии своего регионального Федерального резервного банка — дисконтного окна.Федеральные резервные банки предлагают депозитным учреждениям три типа кредита: первичный, вторичный и сезонный, каждый с собственной процентной ставкой. Все ссуды с дисконтным окном полностью обеспечены.

Ставка дисконтирования по вторичному кредиту выше, чем ставка по первичному кредиту. Ставка сезонного кредита представляет собой среднее значение выбранных рыночных ставок. Ставки устанавливаются советом директоров каждого Резервного банка после рассмотрения и определения Советом управляющих Федеральной резервной системы.Ставки по трем программам кредитования одинаковы для всех резервных банков.

Дополнительную информацию о дисконтном окне, включая процентные ставки, можно получить на веб-сайте дисконтного окна Федеральной резервной системы.

Протокол заседаний Совета управляющих по учетным ставкам

19 января и 27 января 2021 г. (PDF)

16 ноября — 16 декабря 2020 г. (PDF)

5 октября — 5 ноября 2020 г. (PDF)

24 августа — 16 сентября 2020 г. (PDF)

с 22 июня по 29 июля 2020 г. (PDF)

с 18 мая по 10 июня 2020 г. (PDF)

29 апреля 2020 г. (PDF)

10 февраля — 15 марта 2020 г. (PDF)

21 и 29 января 2020 г. (PDF)

4 ноября и 11 декабря 2019 г. (PDF)

с 7 по 30 октября 2019 г. (PDF)

26 августа и 18 сентября 2019 г. (PDF)

с 1 по 31 июля 2019 г. (PDF)

19 июня 2019 г. (PDF)

22 апреля и 1 мая 2019 г. (PDF)

с 25 февраля по 20 марта 2019 г. (PDF)

22 января и 30 января 2019, 2019 (PDF)

10 и 19 декабря 2018 г. (PDF)

8 ноября 2018 г. (PDF)

с 27 августа по 26 сентября 2018 г. (PDF)

с 9 июля по 1 августа 2018 г. (PDF)

4 и 13 июня 2018 г. (PDF)

23 апреля и 2 мая 2018 г. (PDF)

с 26 февраля по 21 марта 2018 г. (PDF)

22 января и 31 января 2018 г. (PDF)

4 и 13 декабря 2017 г. (PDF)

10 октября — 1 ноября 2017 г. (PDF)

28 августа и 20 сентября 2017 г. (PDF)

17 и 26 июля 2017 г. (PDF)

5 и 14 июня 2017 г. (PDF)

с 27 марта по 3 мая 2017 г. (PDF)

с 13 февраля по 15 марта 2017 г. (PDF)

23 января и 1 февраля 2017 г. (PDF)

с 14 ноября по 14 декабря 2016 г. (PDF)

11 и 31 октября 2016 г. (PDF)

29 августа и 19 сентября 2016 г. (PDF)

25 июля 2016 г. (PDF)

23 мая и 13 июня 2016 г. (PDF)

Посмотреть старые минуты>

.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *